風(fēng)險投資 第1篇

本文作者：蔡繼靜 單位：廣東南方電視臺

研究數(shù)據(jù)表明，影視投資項目中，大約只有20%左右是獲利的，10%能做到大抵收支平衡，剩下70%都是賠錢的。高收益的影視投資行業(yè)同時也是高風(fēng)險的投資行業(yè)，它的風(fēng)險來自影視劇作為文化產(chǎn)品本身的特性和市場的不規(guī)范性，具體包括內(nèi)生風(fēng)險及外生風(fēng)險。

影視劇投資內(nèi)生風(fēng)險

影視劇投資缺乏科學(xué)的分析和管理和好萊塢的每一個影視項目確立和決策都必須經(jīng)過周密的市場調(diào)研和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臄?shù)據(jù)分析相比，國內(nèi)的影視投資立項就顯得十分幼稚了。動輒上千萬元的投資額，或僅憑主創(chuàng)人員的主觀意志或根據(jù)投資者的個人喜好，頭腦一發(fā)熱就拍板決策了。立項后的項目管理更加是無從談起。這種缺乏專業(yè)管理的投資，事前沒有慎密仔細(xì)的立項調(diào)研，事中缺乏科學(xué)有效的項目管理，事后更加不會進行檢討總結(jié)。于是寶貴的投資款就在這種低級的項目管理中慢慢流失，不但沒有達(dá)到預(yù)期的投資效果，還成為了滋生腐敗的溫床。

影視劇投資外生風(fēng)險

1.宏觀經(jīng)濟環(huán)境及政策變化帶來的風(fēng)險受國家抑制房地產(chǎn)投資政策的影響，大量的熱錢涌入，炒熱了影視劇投資市場，推高了影視劇的投資成本。同時，隨著國家大力發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)，給影視劇投資帶來了空前熱潮。但影視劇投資獲利具有很大的偶然性，獲利概率低，并面臨著費用超支，同質(zhì)化嚴(yán)重等風(fēng)險。與此同時，限廣令等政策的出臺，使得下游電視臺對影視劇的購置更加謹(jǐn)慎，價格也大幅降低。

2.市場供過于求引發(fā)的經(jīng)營風(fēng)險據(jù)統(tǒng)計，2011年申請立項的電視劇接近3萬集，但最后獲得發(fā)行許可證的不到一半，進入衛(wèi)視黃金檔的更是不過6000集左右。也就是說只有不到20%的劇集產(chǎn)生了效益的，剩下的大部分或賣不出去或干脆就胎死腹中。另外，影視劇制作成本越來越高，而作為主要購買方的各地電視臺購片價格卻沒有什么變化。在可預(yù)見的將來，資本市場的不規(guī)范，必然加大供需的不平衡，影視投資的經(jīng)營風(fēng)險及同業(yè)競爭風(fēng)險必然不可避免。

3.“輕資產(chǎn)”帶來的投資回收風(fēng)險有學(xué)者將影視劇投資劃歸到“創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)”投資，即通過提供實用價值之外的文化附加值，從而提升產(chǎn)品的經(jīng)濟價值。這種創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的特性是：人力資本是投資成本的主要構(gòu)成，固定資產(chǎn)投入甚少，資金的投入、退出將與創(chuàng)意企業(yè)的經(jīng)營周期緊密相關(guān)。目前投資一部影視劇，演員片酬要占到總投資的50%-60%，甚至接近80%，加之劇本荒現(xiàn)象愈演愈烈，導(dǎo)致人力資本成為投資中的主要構(gòu)成，加大了影視劇的“無形化”程度，若投資失敗，清算價值幾乎為零。另外，作為“創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)”，影視劇投資的制作周期長，初始成本高，但復(fù)制和模仿成本低，若被盜版等侵襲，投資損失巨大，投資風(fēng)險不言而喻。

4.融資渠道不健全帶來的財務(wù)風(fēng)險目前，我國影視投資市場主要是以民營資本為主，融資來源大約90%是自由資金，這種融資方式的資金成本較高，特別是對中小型投資者，自籌資金有限，銀行貸款不暢。另外，影視企業(yè)無形資產(chǎn)的流動性差，版權(quán)質(zhì)押存在法律問題等問題，投資企業(yè)即使是擁有自主版權(quán)的影視公司，拿著版權(quán)等無形資產(chǎn)做抵押物去貸款時，也很難說服銀行。銀行即便放款，通常也會伴有實物資產(chǎn)的抵押。投資者與金融機構(gòu)的脫節(jié)，使得投資者無法有效地分散投資風(fēng)險。綜上所述，我國目前影視投資市場仍處于相當(dāng)原始的階段，既缺乏專業(yè)有效的項目管理，又缺乏成熟完善的市場體系；一方面，投資者和項目管理者素質(zhì)良莠不齊，另一方面，政府也需要建設(shè)一個成熟有效的影視投資市場引導(dǎo)機制。

影視投資風(fēng)險管理探討

影視劇投資市場的現(xiàn)狀決定了投資的風(fēng)險程度及投資價格，為規(guī)避投資風(fēng)險，投資者應(yīng)該科學(xué)選擇投資項目，完善內(nèi)部管理機制，并根據(jù)市場環(huán)境及時調(diào)整投資策略，降低影視劇投資風(fēng)險。

（一）科學(xué)選擇符合市場運作規(guī)律的投資項目

1.多渠道獲取征集項目信息影視劇投資始于項目的征集，而所征集項目的質(zhì)量好壞也反過來決定著投資的成敗。把握好項目征集階段，其中信息的獲取是關(guān)鍵。投資者可以從把握市場各種關(guān)系的角度，來逐步建立信息獲取的渠道。（1）從金融機構(gòu)獲取投資信息和金融圈內(nèi)機構(gòu)長期保持密切關(guān)系，可以利用金融機構(gòu)接觸面廣、人脈資源豐富的特點，讓其在投資機會的需找和發(fā)掘過程中，起到一個橋梁作用，成為影視投資項目發(fā)掘的另一個主要來源。另外還可以通過與金融機構(gòu)的良好關(guān)系，以優(yōu)惠的價格獲得項目融資，實現(xiàn)投資的財務(wù)杠桿效應(yīng)。（2）從影視投資項目中介機構(gòu)獲取項目信息和擁有影視投資項目信息的中介機構(gòu)長期保持密切關(guān)系，能夠通過中介機構(gòu)構(gòu)建的信息平臺上，獲得影視項目投資的第一手資料，并通過關(guān)系在與競爭對手的競爭中獲得優(yōu)先地位。

2.準(zhǔn)確定位影視作品（1）以目標(biāo)受眾需求為導(dǎo)向在整個影視產(chǎn)業(yè)鏈中，處于最下游的觀眾最有話語權(quán)，包括影視劇在內(nèi)的以內(nèi)容為根本的文化產(chǎn)業(yè)最本質(zhì)的目的就是滿足觀眾的收視需求。由此，有針對性地投拍符合目標(biāo)受眾需求的影視劇，是降低市場風(fēng)險的首要因素。（2）結(jié)合社會環(huán)境因素在市場中不難發(fā)現(xiàn)，影視品的成功與否與其社會影響有著很大關(guān)聯(lián)。例如近年來許多優(yōu)秀的弘揚主旋律題材的影視取得成功，觀眾樂于關(guān)注這種類型的影視作品，因為其向廣大觀眾展示著一種積極向上的精神，人們?nèi)菀讖挠耙曌髌分惺艿竭@些精神力量的感染。反之，消極題材的影視作品是很難有亮點吸引觀眾眼球的，往往也是很難取得成功的。所以，投資者有必要對其投資的影視作品可能產(chǎn)生的社會影響進行評估。（3）準(zhǔn)確把握檔期在黃金檔期，影視作品更容易吸引公眾的眼球，成為觀眾的話題焦點，因此獲得收益的機會也隨之增大?，F(xiàn)在國內(nèi)成熟的檔期有四個：賀歲檔、寒暑期檔、五一小長假、國慶黃金周檔期，僅僅幾十天的時間，所以選擇合適的檔期播出，是影視作品是否成功的重要一環(huán)。（4）宣傳包裝到位“酒香不怕巷子深”在現(xiàn)在的影視市場已經(jīng)行不通了。在這個信息爆炸的年代，誰的宣傳更到位，更出位，誰受關(guān)注的程度就高。宣傳包裝運作好壞直接關(guān)系到投資者最后的收益。

3.可行性分析篩選項目在實際投資當(dāng)中，投拍項目的篩選始終應(yīng)該遵循可行性的原則進行周密的市場調(diào)研和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臄?shù)據(jù)分析，并在國家政策允許的范圍內(nèi)、投資者能力允許的范圍內(nèi)，最大限度地將項目風(fēng)險最小化，利潤最大化。（1）從投資目標(biāo)來看多選擇一些戰(zhàn)略性的有助企業(yè)發(fā)展壯大的內(nèi)容產(chǎn)業(yè)投資項目，少進行一些純粹的金融性投資項目。（2）從項目范圍來看應(yīng)該多選擇面向全國市場的影視投資項目，輔以少量的地方特色影視投資項目。擴大項目的目標(biāo)市場能夠滿足更多客戶的需要，也意味著更寬闊的市場前景。（3）從投資風(fēng)格來看應(yīng)采用獨立投資、主導(dǎo)投資、共同投資等多種投資方式并舉的方式來進行，靈活的投資方式能夠讓企業(yè)在瞬息萬變的市場變化中提前占得先機。（4）從投資介入階段來看盡量選擇在項目創(chuàng)建甚至在萌芽期就選擇介入。越在項目后期，進入的難度和成本就越大，也越缺乏投資價值。（5）從投資規(guī)模來看初次涉及影視項目的投資數(shù)額建議不宜過大，在經(jīng)過慢慢的資金和經(jīng)驗積累后，才推薦逐漸嘗試進行更大規(guī)模的項目投資。（6）從收益方式來看如果風(fēng)險較大的項目，多采用固定收益的方式，如果項目風(fēng)險較小，多采用參與收益分成的方式。

（二）完善項目運作管理機制

項目運作管理是整個投資的核心環(huán)節(jié)，這個環(huán)節(jié)中，各種實際的問題會直接反映到投資過程中，需要具備更多目標(biāo)項目的投資技巧、管理能力以及實際運作經(jīng)驗才能克服，因此也是對投資者水平要求最高的一個環(huán)節(jié)。投資者需要完善管理機制：

1.保證項目運作進度正常項目運行的進度關(guān)系到投資的全盤計劃，進度的滯后容易造成成本的擴大，無法在預(yù)定的檔期安排作品的推出，增加資產(chǎn)債務(wù)等風(fēng)險，這些因素很有可能直接導(dǎo)致投資的虧損。所以，投資者必須考慮合理的方法來管理項目運作的進度。

2.部門間要各司其職由財務(wù)部門、業(yè)務(wù)部門、管理層成立項目投資管理委員會，制定項目投資管理制度，確保項目運作過程中的每一項決策科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)，判斷項目運作中合理性與可行性，探討項目運作執(zhí)行的情況。

3.及時監(jiān)控消除風(fēng)險通過設(shè)置的多個“去/留”決策點來監(jiān)控風(fēng)險，制定嚴(yán)格客觀的里程碑保持對項目的監(jiān)控，最大限度地控制項目特別是項目早期的風(fēng)險。

4.總結(jié)投資經(jīng)驗根據(jù)項目的完成情況，檢討整個項目實施過程中的風(fēng)險控制是否合理、階段性里程碑的設(shè)置是否科學(xué)，并可以通過建立完整的CRM（客戶資源管理系統(tǒng)）檔案與對方保持良好關(guān)系，定期拜訪，增加與對方下一次合作的可能性?？偨Y(jié)投資經(jīng)驗，雖然不能生搬硬套到以后的每一次投資當(dāng)中，但這些經(jīng)驗仍然可以值得投資者去借鑒。

結(jié)束語

以積極的態(tài)度去認(rèn)識影視市場、以合理的角度去管理影視投資和以專業(yè)的制度去控制項目運作，這些都是幫助投資者獲利的有效手段。影視投資的風(fēng)險該如何防范和管理，還需要投資者在前進中不斷地探索。

風(fēng)險投資 第2篇

一、風(fēng)險事件描述

在碼頭拋石作業(yè)期間，施工單位未能對工程可能遇到的風(fēng)險進行充分的識別，自然條件的影響以及自身管理的不足等，共同導(dǎo)致拋石成本不斷增加，更為嚴(yán)重的是水下幾千方的拋石消失了，而由此帶來的損失只能由施工單位自身埋單。在這個過程中施工單位遇到了石頭漲價、航道管理部門檢查、長江漲水等諸多環(huán)境變化，也遇到了與業(yè)主、監(jiān)理等企業(yè)的溝通障礙，以及施工企業(yè)自身的管理不善。

二、風(fēng)險因素及后果

1.法律

重件碼頭拋石作業(yè)需要采用鐵駁進行長江水上運輸，施工企業(yè)作業(yè)人員對長江航運有關(guān)法律規(guī)定不夠了解，未及時為水上運輸船辦理相關(guān)作業(yè)手續(xù)，沒有對租用的船只手續(xù)、資質(zhì)進行認(rèn)真審核，長江航運管理多次對作業(yè)船只進行安全檢查，對施工企業(yè)及作業(yè)船員進行了處罰，使水上拋石不能連續(xù)進行，影響了施工進度，增加了船只租賃成本。

2.自然條件

該工程位于湖北省嘉魚縣潘家灣鎮(zhèn)的長江邊上，水下拋石施工開始于2010年6月5日，此時南方為多雨的季節(jié)，經(jīng)常下大雨導(dǎo)致了長江水漲，使水的流速增大，增加了拋石的難度，剛拋進去的石頭都會被水沖到長江下游，而且本身已經(jīng)拋進去的石頭也會因河底的沖刷而流走，增加了拋石成本和拋石難度。同時，拋石船很難在水上定位，經(jīng)常移位，無法很好的確定水下拋石位置，無法保證水下拋石的均勻程度。很難在這種條件下對水下拋石情況進行測量記錄，也不利于對拋石質(zhì)量進行過程控制。

3.經(jīng)濟

碼頭拋石區(qū)域較大，施工合同工程量為11300立方米，大約需要耗費資金500萬左右，這是一個不小的數(shù)目，合同中業(yè)主約定由施工單位負(fù)責(zé)石頭的采購工作。對于石頭的單價以及進度款的支付數(shù)目和方式?jīng)]有進行詳細(xì)的約定，未施工資金問題埋下了隱患。這里我把歸納到經(jīng)濟因素之中，其實也可以放到合同因素中去。施工作業(yè)開始后，施工單位只能自己先行墊付施工，第一次拋石結(jié)束后，業(yè)主仍然不能為施工單位支付進度款，導(dǎo)致施工作業(yè)船只產(chǎn)生了不良情緒。拋石工作時停時干，嚴(yán)重影響了拋石質(zhì)量，因為河底的沖刷也在不斷進行。

4.溝通

如3中所描述的問題，施工單位在做好充分的市場調(diào)查以后，應(yīng)盡快通過監(jiān)理單位，與業(yè)主商務(wù)部門進行商務(wù)談判，應(yīng)盡早對拋石單價和付款周期進行共同確定。然而事實上，施工單位并未進行這樣的溝通，他們認(rèn)為只要把活干了，過程中形成了一部分資料，業(yè)主總是要給錢的。同時，按照業(yè)主單位的要求，拋石船進入?yún)^(qū)域后應(yīng)該及時通知監(jiān)理人員，按照合同要求對石頭大小和重量等進行檢查，同時對石頭方量進行旁站核實。然而在具體施工中，施工單位總是覺得每次通知監(jiān)理很麻煩，在未和監(jiān)理溝通的情況下，自行驗方，自行拋投，最終導(dǎo)致驗方記錄監(jiān)理人員不予確認(rèn)。必然也會增加施工單位的溝通成本。運砂船的石頭方量丈量方法，以及水下拋石方量的計算，施工單位沒有和監(jiān)理單位進行溝通，事后向監(jiān)理人員解釋，難以取得監(jiān)理人員的充分理解和支持。監(jiān)理會要求增加測量位置，從而更準(zhǔn)確的獲得數(shù)據(jù)，對施工單位也會帶來一定的影響。

5.人員

這里講的人員主要是指施工現(xiàn)場管理人員和拋石作業(yè)人員，現(xiàn)場管理人員都是剛剛走出大學(xué)校門的畢業(yè)生，他們之前并沒有參與過碼頭拋石作業(yè)，沒有相應(yīng)的施工管理經(jīng)驗，對項目質(zhì)量、進度、成本等項目目標(biāo)的實現(xiàn)帶來不確定性因素。同時，在湖北的施工作業(yè)中，出現(xiàn)了一個怪象，那就是運石船有行業(yè)壟斷現(xiàn)象，拋石運輸必須交由當(dāng)?shù)氐囊晃焕习褰M織運輸，最終導(dǎo)致施工單位運輸單價必須和該老板進行確定，使施工單位不得不把單價提高，其他船只無法參與，必然導(dǎo)致拋石成本的增加。他們的參與也為施工單位的安全管理增加了一定的風(fēng)險，他們大多是社會閑雜人員，人員素質(zhì)較差，作業(yè)過程經(jīng)常做出一些違法的事情，對整個拋石作業(yè)產(chǎn)生了十分不利的影響。

6.設(shè)計

當(dāng)工程施工圖紙宣布使用以后，監(jiān)理單位已經(jīng)組織進行了圖紙會審和設(shè)計答疑，施工單位對圖紙中的各種問題集中處理，然而施工單位認(rèn)為該部分不屬于碼頭主體結(jié)構(gòu)，沒有對拋石護岸工程給予足夠的重視，導(dǎo)致沒有及時發(fā)現(xiàn)施工圖紙中存在的問題。設(shè)計單位雖然在施工圖紙中劃定了碼頭拋石區(qū)域，但是節(jié)點位置沒有提供原始坐標(biāo)和施工坐標(biāo)，施工單位只能通過autuCAD距離查詢工具去測量拋石邊緣與岸邊的距離，從而指導(dǎo)拋石作業(yè)。這就為拋石的準(zhǔn)確性帶來了風(fēng)險。事實上很大程度上只能確定大概拋石位置。另外，設(shè)計在施工總平面圖上給出了各個位置的參考高程，包括水上區(qū)域。施工單位認(rèn)為設(shè)計時間與施工時間相差近兩年，原始高程必然發(fā)生了變化，但是作為施工單位自身也不可能在開始施工前對原始高程進行測量，他們沒有足夠的時間和資金投入。這就為最后工程計量埋下了隱患，施工單位只能用原始高程和現(xiàn)實高程的差值進行清淤斷面和拋石斷面計算，實際上施工單位清除的淤泥的量和拋石的量遠(yuǎn)遠(yuǎn)比這個計算的量要大。這部分最終只能由施工單位埋單。我認(rèn)為這個損失不單純是由設(shè)計因素導(dǎo)致，它其實也反映了本文中第4個因素—溝通。施工單位沒有做好拋石的前期準(zhǔn)備工作，在作業(yè)前沒有及時與設(shè)計單位、業(yè)主單位和監(jiān)理單位做好溝通，及時解決設(shè)計中的疑問，最終導(dǎo)致了損失的發(fā)生。

7.材料

在該拋石護岸工程中，涉及的原材料主要是石頭，施工單位需要對工程所需石頭方量進行充分的估計計算，選擇合適的供貨單位。事實上，施工合同中拋石方量只有一萬多方，而現(xiàn)實中拋下了近二萬多方的石頭，施工單位合同預(yù)算部門沒有對其進行認(rèn)真分析核算，導(dǎo)致選擇的石頭供應(yīng)單位沒有足夠的的供貨能力。在拋石作業(yè)過程中，施工單位不得不重新和監(jiān)理單位確定新的供貨單位，重新進行石頭單價談判。這個過程浪費了大量的時間和精力，不得不使拋石工作不能連續(xù)進行，如上文所講，這不僅對拋石護岸質(zhì)量會帶來十分不利的影響，而且增加了施工單位的人力、財力，必然導(dǎo)致成本的增加。

三、風(fēng)險防范措施及管理方法

碼頭拋石護岸工程屬于隱蔽工程的范圍，我們無法用肉眼直接對其檢查核實，只能借助一定的方法和設(shè)備對水下的情況進行粗略的估計，而且需要耗費大量的人力和財力，同時又牽涉到長江水上作業(yè)，會帶來很多不安全的因素，因此，該工程本身存在了很多的風(fēng)險，由于本工程施工過程未發(fā)生安全事故，最終的帶來的結(jié)果就是施工單位花錢了，但是得不到應(yīng)有的回報。風(fēng)險都是客觀存在的，我們不可能在施工過程中完全消滅風(fēng)險，我們只能在施工作業(yè)前期準(zhǔn)備以及施工過程中采取各種防范措施或方法，從而將這種損失的可能性降到最低。保證項目目標(biāo)的實現(xiàn)。

1.設(shè)置風(fēng)險管理部門

大多數(shù)情況并不是施工單位沒有識別出風(fēng)險的存在，這個過程中項目的各個部門都是有關(guān)聯(lián)的，項目部任何一個單獨的部門不可能給予解決。例如，就拿項目部合同管理部門進行拋石成本預(yù)算這件事來講，成本估計大大低于實際，導(dǎo)致項目資金出現(xiàn)了緊張。這個風(fēng)險由多個部門造成?？赡軠y量部門沒有為合同預(yù)算部門提供準(zhǔn)確的測量數(shù)據(jù)，設(shè)計部門提供的高程沒有實際意義，采用不同的計算方法等等。因此，項目部應(yīng)該設(shè)置一個項目風(fēng)險管理部門，賦予其相應(yīng)的職責(zé)和權(quán)利，對拋石作業(yè)中涉及到的各個方面風(fēng)險進行及時評估，通過及時召開碰頭會議等方式，盡可能減少或避免項目風(fēng)險的出現(xiàn)。同時，這個部門的設(shè)立對挺高項目所有參與人員提高風(fēng)險意識也十分必要。

2.加強參與各方的溝通

在本例中出現(xiàn)的一部分風(fēng)險，通過有效的溝通都是可以避免，可以將即將出現(xiàn)的風(fēng)險消滅在萌芽狀態(tài)，施工單位沒有提前與業(yè)主單位進行商務(wù)談判，導(dǎo)致了出現(xiàn)了資金困難，施工單位沒有及時與設(shè)計溝通，導(dǎo)致施工范圍的難以確定等等。溝通應(yīng)該成為風(fēng)險管理的一個重要組成部分。

3.對不可抗力風(fēng)險的轉(zhuǎn)移或者避免

如在上述風(fēng)險因素之中，施工單位考慮在當(dāng)年6月5日開始拋石護岸施工，就沒有對當(dāng)?shù)貧夂驐l件進行很好的分析，或者說在整個施工進度計劃制定中，沒有對可能帶來的潛在影響進行分析。最后在施工過程中遇到了多雨天氣，長江水漲，對水下拋石帶來了很大的不利影響。因此，面對這種情況，針對該項施工，盡可能避免當(dāng)?shù)赜昙镜牡絹?，爭取在雨季到來前完成施工，如果不能避免，就?yīng)該通過參加工程保險的形式，將工程風(fēng)險進行轉(zhuǎn)移。從而減少自己的損失。

4.施工單位應(yīng)加強施工過程控制

我在這里講的過程控制，主要想講兩個方面的內(nèi)容，一個是工程資料的過程控制，一個是現(xiàn)場作業(yè)的過程控制。對于施工過程中形成的文字資料應(yīng)該及時尋找相關(guān)單位簽字歸檔，嚴(yán)格按程序進行，可以對施工過程留下充分的證據(jù)，為后期出現(xiàn)突發(fā)情況規(guī)避風(fēng)險或工程索賠提供支持性文件。同時，施工現(xiàn)場也應(yīng)嚴(yán)格按照施工作業(yè)流程進行控制，及時準(zhǔn)確地對水下拋石情況進行檢測確認(rèn)，并及時通知監(jiān)理或業(yè)主進行現(xiàn)場確認(rèn)?？梢哉J(rèn)為，施工單位按照程序，認(rèn)真完成工程任務(wù)的過程本身就是規(guī)避風(fēng)險的一種方法。

作者：方憲權(quán) 苑東亮 單位：河南理工大學(xué)土木工程學(xué)院

風(fēng)險投資 第3篇

一、項目投資存在的風(fēng)險問題

1.投資決策風(fēng)險

決策風(fēng)險指的是在項目立項的決策方針是否正確影響到后續(xù)項目的開展。在決策時，對于項目投資的可行性報告就成為了至關(guān)重要的依據(jù)?？尚行詧蟾婢哂幸欢ǖ膮⒖夹裕梢詤⒖伎尚行詧蟾鎭矸治鲞@一項目存在的未知風(fēng)險，以此來驗證這一決策的正確性。

2.投資成本控制風(fēng)險

投資成本的控制就會一定程度決定項目的是否可行。這里面的成本包括有經(jīng)營成本及投資成本，這兩者都會對投資產(chǎn)生影響，都會在一定程度上決定投資資產(chǎn)是否會虧損甚至是經(jīng)營倒閉。

3.投資體制風(fēng)險

由于不同利益主體和資源沒有得到應(yīng)有的優(yōu)化，這就導(dǎo)致項目投資股權(quán)的單一，這樣就促使投資機制的不健全，從而構(gòu)成了投資機制的風(fēng)險。企業(yè)在投資過程中如果只重視短期的利益而忽視長遠(yuǎn)的風(fēng)險，例如技術(shù)、管理、人才、品牌等待來的影響因素，就會進一步提升投資的風(fēng)險。

4.投資市場環(huán)境風(fēng)險

投資市場的環(huán)境風(fēng)險體現(xiàn)在信用、技術(shù)、資源等方面，投資的過程是一個持續(xù)、循序漸進的過程，在投資的過程中難免會受到直接、間接因素的影響，對于外來環(huán)境帶來的影響是無法避免的，因而在這樣的環(huán)境下造成項目投資風(fēng)險必然存在。

二、投資風(fēng)險應(yīng)對措施

1.采用系統(tǒng)的項目投資風(fēng)險管理方法

對項目投資而言，把事做正確與做正確的事幾乎同等重要。項目投資的成功不僅取決于決策的質(zhì)量和速度，還取決于執(zhí)行的質(zhì)量和速度。實踐證明，系統(tǒng)的項目投資風(fēng)險管理方法往往能夠帶動企業(yè)在激烈市場競爭中取勝。

2.持續(xù)改善建立的新系統(tǒng)和不斷應(yīng)對條件的新變化

項目投資很容易忽視項目條件變化風(fēng)險。由于社會環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境、技術(shù)環(huán)境、市場環(huán)境的變化，項目投資決策時的約束條件和假設(shè)條件可能發(fā)生根本的變化。如果投資者能及時察覺到這些變化而采取適當(dāng)?shù)膽?yīng)對措施，項目投資的風(fēng)險就有可能得以較好的規(guī)避、控制。

3.樹立風(fēng)險意識，構(gòu)建風(fēng)險體系

企業(yè)需要將投資風(fēng)險管理形成一種意識，風(fēng)險管理作為項目管理中至關(guān)重要的一部分，在進行項目投資前務(wù)必要對項目進行風(fēng)險分析，進行可行性的分析排查，分析存在的風(fēng)險，避免后續(xù)發(fā)生損失。與此同時要建立起各層面的風(fēng)險管理體系，由于風(fēng)險產(chǎn)生的因素不同，風(fēng)險隨時存在。必須建立起一個協(xié)調(diào)有序的機制，從預(yù)警到監(jiān)控和防范，每一步驟都把握精確、反應(yīng)迅速，對于出現(xiàn)的問題給予及時的處理，從而不斷地加強抗風(fēng)險的能力，避免在項目投資中馬失前蹄。

作者：司揚 單位：三峽大學(xué)經(jīng)管學(xué)院

風(fēng)險投資 第4篇

一、科技型中小企業(yè)的異質(zhì)性

(一)高風(fēng)險性

科技型中小企業(yè)的主要投入是研發(fā)投入。研究是指為獲取并理解新的科學(xué)或技術(shù)知識而進行的獨創(chuàng)性的有計劃調(diào)查，具有計劃性和探索性。其研究是否能為企業(yè)獲取經(jīng)濟利益具有很大的不確定性。開發(fā)是將研究成果或其他知識應(yīng)用于某項計劃或設(shè)計，以生產(chǎn)出新的或具有實質(zhì)性改進的材料、裝置或產(chǎn)品等，也具有不確定性。市場環(huán)境瞬息萬變，根據(jù)市場調(diào)研開發(fā)的產(chǎn)品，可能遭遇市場失敗。新技術(shù)、新設(shè)備、新材料層出不窮，產(chǎn)品成本可能顯著下降，新產(chǎn)品可能沒有推廣就遭到市場的淘汰。高技術(shù)產(chǎn)品的研發(fā)周期長、投資規(guī)模大、融資渠道不暢，極有可能遭遇資金鏈斷裂的風(fēng)險。

(二)高知識型員工比例較大

創(chuàng)新是科技型中小企業(yè)發(fā)展的不竭動力。創(chuàng)新是生產(chǎn)要素的重新組合，包括組織方式創(chuàng)新、原材料創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、生產(chǎn)方式創(chuàng)新、市場創(chuàng)新等?？萍夹椭行∑髽I(yè)主要涉及新能源、新材料、電子信息和環(huán)保等新興產(chǎn)業(yè)。新興產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品技術(shù)含量較高，需要在研究、開發(fā)、試制和質(zhì)量檢驗等方面投入大量的智力資本?；A(chǔ)研究和開發(fā)團隊的形成需要一批專業(yè)造詣深邃、占領(lǐng)技術(shù)高點、深諳技術(shù)應(yīng)用的知識型員工。因此，科技型中小企業(yè)員工隊伍中，高學(xué)歷、高技術(shù)、高職稱的知識型員工所占的比例較大。知識型員工專有投資較多，人力資源的專用性程度較高，有利于專門創(chuàng)新。

(三)重技術(shù)輕管理

科技型中小企業(yè)初創(chuàng)者通常是擁有專有技術(shù)、專利權(quán)等無形資產(chǎn)的科研技術(shù)人員，其對企業(yè)擁有絕對控制權(quán)。技術(shù)、人才、資金和管理等要素投入中，技術(shù)是核心要素。在股權(quán)結(jié)構(gòu)中，擁有技術(shù)的人才處于控股股東的位置。因此，企業(yè)章程、內(nèi)部控制制度、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的設(shè)計必然造成“重技術(shù)輕管理”。即使企業(yè)的經(jīng)營管理者精于管理善于經(jīng)營，如果科技人才掌握絕對控制權(quán)，其管理才能也難以有效發(fā)揮。

二、風(fēng)險投資對科技型中小企業(yè)價值創(chuàng)造能力的影響

風(fēng)險投資是科技型中小企業(yè)的重要融資渠道，是高科技中小企業(yè)發(fā)展的助推器。微軟、蘋果、英特爾等著名的高科技公司，在其產(chǎn)生和發(fā)展中，風(fēng)險投資功不可沒。風(fēng)險投資在優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、激勵知識型員工、完善內(nèi)部治理和降低上市成本等方面有利于增強企業(yè)的價值創(chuàng)造能力。

(一)優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)

企業(yè)資金來源于債權(quán)人或所有者的投入。負(fù)債與所有者權(quán)益合理匹配可以降低成本、控制風(fēng)險，有利于企業(yè)的價值創(chuàng)造?？萍夹椭行∑髽I(yè)的創(chuàng)業(yè)者通常擁有雄厚的技術(shù)，但缺乏企業(yè)發(fā)展必需的資金。初創(chuàng)期，基礎(chǔ)建設(shè)、研發(fā)投入、新產(chǎn)品的試制等需要大量的資金投入，產(chǎn)品銷售等主營業(yè)務(wù)收入尚未形成規(guī)模效益，企業(yè)內(nèi)部積累杯水車薪。企業(yè)內(nèi)部管理尚不規(guī)范、有效的內(nèi)部控制尚未形成、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)尚不完善，導(dǎo)致決策隨意性強、規(guī)章制度執(zhí)行不到位、財務(wù)信息不透明、缺乏信譽積累等。科技型中小企業(yè)擁有專有技術(shù)、專利權(quán)等無形資產(chǎn)較多，有形資產(chǎn)較少，可抵押財產(chǎn)較少。高科技企業(yè)初創(chuàng)階段通常面臨技術(shù)、管理、市場等風(fēng)險。這些因素均導(dǎo)致科技型中小企業(yè)融資渠道單一、融資結(jié)構(gòu)不合理。由于信息不透明、缺乏信譽積累、長期資產(chǎn)較少、高風(fēng)險等原因，導(dǎo)致外部資金進入科技型中小企業(yè)受限，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)的空間縮小。政府投資的風(fēng)險基金或政府扶持風(fēng)險投資公司，可以給科技型中小企業(yè)提供資金，與此同時參與管理與監(jiān)督，助推科技型中小企業(yè)的發(fā)展。風(fēng)險投資增加企業(yè)有形資產(chǎn)，促使企業(yè)規(guī)范管理，增加信息透明度，可以減少金融機構(gòu)的甄別成本等，從而為金融機構(gòu)向科技型中小企業(yè)貸款提供了條件。因此，風(fēng)險投資可以優(yōu)化科技型中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)。

(二)激勵知識型員工

創(chuàng)新是科技型中小企業(yè)創(chuàng)立與發(fā)展的動力，知識資本的形成是創(chuàng)新的根本。知識的有效獲取和知識資本轉(zhuǎn)化是科技型中小企業(yè)成長的重點和難點。無論是從科研機構(gòu)、高等院校等外部獲取知識，還是內(nèi)部研發(fā)形成知識，其關(guān)鍵因素是擁有知識型員工。知識型員工具有追求自主創(chuàng)新與團隊意識的融合、挑戰(zhàn)風(fēng)險與把握機遇并重、需求的多樣性與復(fù)雜性、忠誠度低流動性強等特點。因此，激勵知識型員工既需要顯性的“勞動契約”又需要隱性的“心理契約”。風(fēng)險投資利用員工持股、股票期權(quán)、相機控制權(quán)、對賭協(xié)議和離職限制等方法激勵知識型員工。規(guī)定員工持股比例是采用“勞動契約”激勵知識型員工。股票期權(quán)、離職限制等是利用“心理契約”激勵知識型員工。知識型員工具有專業(yè)知識和創(chuàng)新能力，對風(fēng)險具有較強的控制能力，可以通過相機控制權(quán)、對賭協(xié)議等改變風(fēng)險分擔(dān)，調(diào)節(jié)知識型員工的風(fēng)險偏好，增加知識型員工的收入。

(三)完善內(nèi)部治理

科技型中小企業(yè)通常是創(chuàng)業(yè)者一股獨大，享有絕對控制權(quán)，缺乏經(jīng)營管理人才，導(dǎo)致內(nèi)部控制不規(guī)范、內(nèi)部管理混亂、決策隨意性強、缺乏監(jiān)督機制。風(fēng)險投資企業(yè)擁有成功的創(chuàng)業(yè)者和具有豐富管理經(jīng)驗的專家，有能力參與企業(yè)的經(jīng)營管理。風(fēng)險投資企業(yè)參與管理對風(fēng)險企業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)營、公司戰(zhàn)略、公司治理和社會責(zé)任有全面的促進作用。風(fēng)險資本家通過委派財務(wù)總監(jiān)等高管、財務(wù)報告等重要信息的知情權(quán)、重大決策的參與權(quán)與表決權(quán)等參與風(fēng)險企業(yè)的管理，有效地行使對風(fēng)險企業(yè)的監(jiān)督權(quán)。風(fēng)險資本家如果擁有控制權(quán)，那么就有動力聘請業(yè)績優(yōu)良的職業(yè)經(jīng)理人來提升企業(yè)的價值。風(fēng)險資本家持有優(yōu)先股或可轉(zhuǎn)換證券能夠減少信息不對稱導(dǎo)致的風(fēng)險企業(yè)家的機會主義行為。分階段投資中，采用可轉(zhuǎn)換債券可以遏制風(fēng)險企業(yè)家偏向短期業(yè)績的行為。

(四)推動企業(yè)上市

風(fēng)險投資的主要退出方式有管理層回購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、收購與兼并、清算、首次公開發(fā)行(簡稱IPO)等。2012年，風(fēng)險資本市場中風(fēng)險投資共有177筆退出案例，其中:IPO方式退出124筆，股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出30筆，并購?fù)顺?筆，管理層收購?fù)顺?筆，股東回購?fù)顺?筆。①IPO退出方式占總退出比例約為70%，是風(fēng)險投資的主要退出方式。風(fēng)險投資家為了高質(zhì)量盡快收回投資，通常采用篩選、分階段投資、參與管理、監(jiān)督等方式助推科技型中小企業(yè)上市?？萍夹椭行∑髽I(yè)引進風(fēng)險投資，由于風(fēng)險投資具有篩選、認(rèn)證功能，向市場傳遞被投資企業(yè)優(yōu)質(zhì)的價值信號，從而吸引更多的投資者，使被投資企業(yè)迅速壯大。風(fēng)險投資機構(gòu)通過幫助企業(yè)改善公司治理、提高公司團隊管理專業(yè)化水平、建立戰(zhàn)略運營等來促進企業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展，完成企業(yè)價值增值，培育和扶持企業(yè)發(fā)展，使被投資企業(yè)首次公開上市。

三、風(fēng)險投資對科技型中小企業(yè)價值創(chuàng)造能

力的制約我國風(fēng)險資本市場建立時間不長，處于發(fā)展的初期階段，對科技型中小企業(yè)的價值創(chuàng)造還存在風(fēng)險資本來源與投資風(fēng)險不匹配、風(fēng)險投資與企業(yè)融資錯位、參與企業(yè)治理不積極、上市渠道不暢等問題。

(一)風(fēng)險資本來源與投資風(fēng)險不匹配

政府財政、國有投資公司和未上市公司的投資是風(fēng)險資本的主要來源。政府財政投資的重心是扶持科技型中小企業(yè)科技創(chuàng)新但資本量有限，國有投資公司的投資缺乏效率，未上市公司的投資是為了利潤最大化而較少關(guān)心企業(yè)的科技創(chuàng)新，而個人、上市公司、外資、各類金融機構(gòu)等投入占比較低，風(fēng)險投資來源渠道狹窄。由于投資于科技型中小企業(yè)風(fēng)險高、資金量大、回收周期長，這就需要風(fēng)險資本的來源廣泛、資本雄厚、可用周期較長。顯然，我國風(fēng)險資本來源與投資風(fēng)險不匹配。

(二)風(fēng)險投資與企業(yè)融資錯位

中小科技型企業(yè)由于高投入性需要大量的資金，而風(fēng)險資本家擁有大量的資金需要優(yōu)質(zhì)的投資資源，風(fēng)險資本如果能與高技術(shù)融合，既有利于風(fēng)險資本市場的發(fā)展，又有利于科技型中小企業(yè)的創(chuàng)新。然而，風(fēng)險資本家在追逐“暴利”與規(guī)避風(fēng)險的原則指導(dǎo)下，往往把資金投入具有優(yōu)秀的管理團隊、核心競爭力、高成長性、投資回報率高、產(chǎn)權(quán)明晰和內(nèi)部控制規(guī)范的企業(yè)?？萍夹椭行∑髽I(yè)在需要大量資金的初創(chuàng)階段，通常產(chǎn)權(quán)不明晰、內(nèi)部控制不規(guī)范。這就造成風(fēng)險資本大量配置個別優(yōu)質(zhì)企業(yè)，大量需要資金的中小科技型企業(yè)得不到發(fā)展急需資金的尷尬局面。風(fēng)險資本與企業(yè)融資的錯位阻礙了風(fēng)險投資和中小科技型企業(yè)的發(fā)展。

(三)參與企業(yè)治理不積極

風(fēng)險資本投資于科技型中小企業(yè)是資本、技術(shù)、管理和人才融合為一體的金融創(chuàng)新。風(fēng)險資本家通過實施對被投資企業(yè)知識型員工的激勵與約束、引進先進的管理技術(shù)、管理與控制風(fēng)險、構(gòu)建并完善公司治理機制等措施，增強科技型中小企業(yè)的價值創(chuàng)造能力。這就需要創(chuàng)業(yè)成功、懂技術(shù)精通管理的人才進入風(fēng)險投資領(lǐng)域。而我國風(fēng)險資本市場建立的時間較短，缺少懂技術(shù)會管理的復(fù)合人才，風(fēng)險資本家參與企業(yè)治理的積極性不高。政府部門對中小科技型企業(yè)的投資，主要解決創(chuàng)新型企業(yè)的資金問題，它們無能力也沒有意愿參與企業(yè)的經(jīng)營管理。國有投資公司利用國有資產(chǎn)對外投資，具有很大的代理成本，規(guī)避風(fēng)險意愿強烈，不愿意投資于創(chuàng)業(yè)期的科技型中小企業(yè)，更不用說參與其治理。未上市公司的投資目的是獲取利潤，投資對象通常選擇成長快、風(fēng)險小、回收周期短的企業(yè)，參與企業(yè)治理的積極性也不強。

(四)上市渠道不暢

中小科技型企業(yè)大部分是民營企業(yè)。由于信息不對稱、風(fēng)險規(guī)避等因素造成這部分企業(yè)可供選擇的融資渠道有限。企業(yè)上市可以籌措企業(yè)發(fā)展新的資金。企業(yè)上市后，受到政府部門的監(jiān)管，需要披露企業(yè)的內(nèi)部控制、內(nèi)部治理和財務(wù)信息為主的經(jīng)濟信息，增加企業(yè)的透明度，減少信息不對稱，有利于拓寬融資渠道。被投資企業(yè)IPO是風(fēng)險投資的主要退出方式，退出渠道暢通有利于風(fēng)險資本家的發(fā)展、壯大。由于科技型中小企業(yè)大多歷史短、發(fā)展快、收益波動大等，很難獲得上市資格。發(fā)起人股東的股份在股改前不能全流通、禁售期長，風(fēng)險資本難以及時退出。

四、完善風(fēng)險投資提升科技型中小企業(yè)價值創(chuàng)造能力的路徑選擇

(一)拓寬風(fēng)險資本融資渠道和優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

政府資金和國有資本的投入是風(fēng)險資本的重要來源，在風(fēng)險資本市場建立初期，這種模式對風(fēng)險資本市場的發(fā)展具有積極的促進作用。隨著科技型中小企業(yè)發(fā)展，所需風(fēng)險投資不斷增加，融資渠道狹窄、資本結(jié)構(gòu)不合理越來越阻礙風(fēng)險資本市場的發(fā)展。我國居民個人儲蓄居高不下，存入銀行收益低，投資于股票風(fēng)險大，投資于房地產(chǎn)滋生泡沫經(jīng)濟，可以嘗試引導(dǎo)個人投資者投入風(fēng)險投資基金，然后投資于風(fēng)險投資公司，支持科技型中小企業(yè)發(fā)展，壯大實體經(jīng)濟。大型上市民營公司可以建立專門的風(fēng)險投資部門，培育科技型中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。科技創(chuàng)新是富民強國的根本，應(yīng)引導(dǎo)各類捐贈基金參與風(fēng)險投資。社?；稹⒈ｋU基金面臨保值、增值的壓力，應(yīng)借鑒美國等風(fēng)險資本市場比較完善的國家的經(jīng)驗，適時、分階段、漸進引入風(fēng)險資本市場，以拓寬風(fēng)險資本融資渠道和優(yōu)化風(fēng)險資本結(jié)構(gòu)。

(二)政府引導(dǎo)風(fēng)險投資于科技型中小企業(yè)

2007年，財政部與科技部印發(fā)《科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理暫行辦法》的通知。2009年，國家稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于實施創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所得稅優(yōu)惠問題的通知》。國家政策的引導(dǎo)和稅收的優(yōu)惠客觀上推動風(fēng)險投資的發(fā)展，激勵風(fēng)險資本投資于科技型中小企業(yè)，但法規(guī)的規(guī)定沒有細(xì)化到科技型中小企業(yè)的不同生命周期。初創(chuàng)期，研發(fā)投入大，收益少，風(fēng)險大，政府創(chuàng)業(yè)投資應(yīng)引導(dǎo)基金大力扶持，加大稅收優(yōu)惠力度;發(fā)展期，高成長、高投入、高回報，政府應(yīng)引導(dǎo)民營風(fēng)險資本投資，為風(fēng)險投資提供一定擔(dān)保，逐漸減少政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，輔以適當(dāng)?shù)亩愂諆?yōu)惠;成熟期，政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金全部退出，取消全部稅收優(yōu)惠。此外，政府應(yīng)為PE投資的科技型中小企業(yè)提供信貸擔(dān)保，為科技型中小企業(yè)的融資與管理建立網(wǎng)絡(luò)信息平臺。在同等條件下，優(yōu)先采購科技型中小企業(yè)的產(chǎn)品，或規(guī)定政府采購中采購科技型中小企業(yè)的產(chǎn)品的比例等。

(三)建立風(fēng)險投資評價體系

建立風(fēng)險投資評價體系，可以甄別不同風(fēng)險投資企業(yè)對科技型中小企業(yè)的貢獻度，從而引導(dǎo)社會資本的合理配置，以及為稅收優(yōu)惠、政府引導(dǎo)等政策制定提供依據(jù)。清科公司與投中集團分別從募資、投資、退出、業(yè)績等方面建立指標(biāo)評價體系，其指標(biāo)通常是數(shù)據(jù)易于獲取的靜態(tài)指標(biāo)，沒有針對風(fēng)險投資助力科技型中小企業(yè)發(fā)展設(shè)計的詳細(xì)指標(biāo)。借鑒福布斯等成熟風(fēng)險投資評價機構(gòu)對風(fēng)險投資機構(gòu)的排名指標(biāo)，風(fēng)險投資評價的指標(biāo)體系應(yīng)包括:最近5年對科技型中小企業(yè)初創(chuàng)期的投資數(shù)量、投資總額、參與治理度、貢獻度等指標(biāo);最近5年對科技型中小企業(yè)初創(chuàng)期投資的成功率，成功的標(biāo)志是進一步引進較多的風(fēng)險投資;被投資的科技型中小企業(yè)的上市情況等指標(biāo)。

(四)完善風(fēng)險資本市場

科技型中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸是資金短缺，尤其是股權(quán)與長期債權(quán)資本的短缺。與股權(quán)市場相比，我國的長期債權(quán)市場的發(fā)展尤為滯后?？萍夹椭行∑髽I(yè)由于有形資產(chǎn)占比較低和缺乏信譽積累，很難在債權(quán)市場上獲得資金。企業(yè)可以采用政府信用擔(dān)保的方式發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，既降低企業(yè)的融資成本，又降低投資者的風(fēng)險，吸引民間資本注入。風(fēng)險資本與高科技的融合需要順暢的退出機制。借鑒美國的納斯達(dá)克證券市場的經(jīng)驗，創(chuàng)業(yè)板市場可以細(xì)分為全面市場和特殊市場。特殊市場要求上市企業(yè)擁有核心競爭力，內(nèi)部控制規(guī)范，治理完善，財務(wù)指標(biāo)適當(dāng)降低，向特定地域或特定人群發(fā)行。全國市場要求上市企業(yè)的財務(wù)指標(biāo)較高，公開發(fā)行。建立風(fēng)險投資政策性銀行，對風(fēng)險投資的科技型中小企業(yè)的后期發(fā)展采用信用貸款。

作者：石宗輝 單位：安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院

風(fēng)險投資 第5篇

一、海外項目投資存在的財務(wù)風(fēng)險

(一)政治因素引起的財務(wù)風(fēng)險

在引起海外項目投資財務(wù)風(fēng)險的眾多因素中，政治因素是最無法得到提前預(yù)期的。在一些相對落后的國家，國家的政權(quán)不穩(wěn)定，經(jīng)常發(fā)生局部或者大規(guī)模的沖突和戰(zhàn)亂，這使得企業(yè)在該地區(qū)的海外項目投資往往得不到保障，無法進行正常的工作。甚至面臨資產(chǎn)流失或被當(dāng)?shù)貒艺紴閲?，工程款無法追回等風(fēng)險。

(二)國際匯率波動引發(fā)的財務(wù)風(fēng)險

企業(yè)在進行海外項目投資時，往往采用外幣的形式來計算合同中的結(jié)算金額。然而一個項目往往要持續(xù)很長的時間，并且在合同的實際執(zhí)行過程中往往涉及幾種貨幣之間的結(jié)算，這樣國際匯率的波動會使企業(yè)在國內(nèi)的設(shè)備及原材料采購所需的費用以及項目施工的成本增加，導(dǎo)致企業(yè)面臨更多層面的財務(wù)風(fēng)險。

(三)海外項目的籌資風(fēng)險

企業(yè)在海外承包的施工項目往往金額較大，企業(yè)在工程的前期往往需要自己先行籌集支付大筆的資金，用于購置工程設(shè)備以及原料等，而業(yè)主對這筆費用的支付相對較晚。在工程的進行過程中，業(yè)主往往因為各種原因拖延工程款的結(jié)算，使得海外投資企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)不足，而不得不回國內(nèi)進行籌資，從而增加企業(yè)的貸款成本，使得企業(yè)面臨著財務(wù)風(fēng)險。

(四)企業(yè)自身管理不足引發(fā)的風(fēng)險

由于海外項目投資具有巨大的經(jīng)濟誘惑，許多企業(yè)急于在海外進行項目的投資以及工程的承包，而忽視自身管理制度的制定和完善，使得企業(yè)在國內(nèi)的管理監(jiān)督機構(gòu)無法對海外項目的財務(wù)運營狀況進行及時準(zhǔn)確的監(jiān)管，這增加了海外項目投資的風(fēng)險。同時，許多企業(yè)缺乏海外投資的經(jīng)驗，缺乏專業(yè)的管理人員，這使得企業(yè)在進行海外項目的投資之前無法對項目實施過程中的市場環(huán)境進行全面、準(zhǔn)確的分析和評價，也難以確保項目的成本以及利潤預(yù)算的準(zhǔn)確性，導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)嚴(yán)重的虧損。

二、財務(wù)風(fēng)險的防范及應(yīng)對措施

(一)政治和經(jīng)濟風(fēng)險的防范

由于政治和經(jīng)濟風(fēng)險具有不可控性，因此企業(yè)在進行海外項目投資時需要認(rèn)真分析項目所在地的政治環(huán)境以及經(jīng)濟環(huán)境，做出準(zhǔn)確的預(yù)估。在進行投資項目的選擇時，盡可能選擇在政治局勢穩(wěn)定的國家進行投資。對于經(jīng)濟風(fēng)險，可以通過借助金融衍生工具和多元化經(jīng)營方式來降低。

(二)擴展海外項目的籌資渠道

企業(yè)在進行海外投資時，應(yīng)盡量拓展自身的融資渠道，加強與銀行等機構(gòu)的聯(lián)系，努力降低企業(yè)籌資的成本。同時與項目業(yè)主進行溝通，保證工程款項的及時交付，從而保證企業(yè)擁有足夠的周轉(zhuǎn)資金，避免資金鏈的斷裂，降低財務(wù)風(fēng)險。

(三)實行財務(wù)集中管理

企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身情況不斷完善海外項目投資的管理制度，通過專門的管理監(jiān)督機構(gòu)對海外項目的財務(wù)進行集中管理。同時，加強海外企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)制度規(guī)范，使其與項目當(dāng)?shù)氐臅嬛贫认鄥f(xié)調(diào)，便于進行統(tǒng)一的核算。在項目的投資過程中，加強對項目預(yù)算的管理，并對項目的開展過程進行全方位監(jiān)督。

(四)加強海外投資項目財務(wù)人員的管理與培訓(xùn)

聘請在海外項目投資方面具有豐富經(jīng)驗的專業(yè)人才，對海外投資項目的財務(wù)狀況進行有效的管理，對相關(guān)的海外財務(wù)管理人員實行定期的輪換機制，從而加強對財務(wù)人員的有效監(jiān)督和管理。同時，通過開展相關(guān)的專業(yè)技能培訓(xùn)和講座，提高海外財務(wù)人員的業(yè)務(wù)素養(yǎng)和技能，借助內(nèi)部管理強化手段降低財務(wù)風(fēng)險。

三、結(jié)束語

總之，企業(yè)在海外項目投資獲得巨大經(jīng)濟利益的同時，也面臨著各種各樣的財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)在投資之前需要仔細(xì)分析海外項目可能存在的各種財務(wù)風(fēng)險，制定相應(yīng)的防范和應(yīng)對措施，才能減少財務(wù)風(fēng)險，獲得最大的利益。然而，隨著海外項目投資的不斷開展，會涌現(xiàn)出更多、更新的財務(wù)風(fēng)險，這需要大家不斷探索，尋找新的應(yīng)對措施。

作者：陳利軍 單位：武鋼資源集團有限公司

風(fēng)險投資 第6篇

本文以鄂爾多斯煤化工項目為研究對象，重點分析其投資風(fēng)險。該項目利用鄂爾多斯地區(qū)的煤炭資源、以煤為原料，煤經(jīng)氣化、變換和熱回收、凈化工序，使合成氣達(dá)到合成甲烷理想的氫碳比，經(jīng)甲烷化、加壓、除水后進天然氣長輸管道輸送至用戶?？偼顿Y約256億元人民幣，屬于特大型煤化工項目。本項目為新建工程，在實施和后續(xù)生產(chǎn)過程中可能存在的風(fēng)險有市場風(fēng)險、資源風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、工程風(fēng)險、資金風(fēng)險、政策風(fēng)險、外部協(xié)作風(fēng)險、社會風(fēng)險及其他可能的風(fēng)險。

一、市場風(fēng)險

本項目計劃新建長輸管道，自內(nèi)蒙經(jīng)山西大同至天津，以環(huán)渤海經(jīng)濟圈為目標(biāo)市場，長輸管道必須與項目同時完工，利用環(huán)渤海經(jīng)濟圈的銷售網(wǎng)絡(luò)。需求量和價格是市場中兩個最重要的指標(biāo)，因此市場風(fēng)險分析主要分析這兩個指標(biāo)變化對整個工程的影響。

1.價格變化風(fēng)險在成熟市場中，天然氣價格在不同年份和月份變化較大。價格是影響天然氣市場規(guī)模的重要因素，不同的天然氣利用領(lǐng)域?qū)r格承受能力也不同。價格波動將直接導(dǎo)致利用量的變化，而利用量的下降將導(dǎo)致管輸量下降，從而影響管輸企業(yè)經(jīng)濟效益，甚至影響管道正常運營。潛在的價格風(fēng)險始終存在，煤制天然氣和其他能源之間的競爭力在發(fā)生著變化，也存在價格變化的風(fēng)險損失。

2.季節(jié)變化風(fēng)險季節(jié)變化影響天然氣銷售主要表現(xiàn)于城市燃?xì)獬鞘腥細(xì)庥脩簦烊粴庵饕怯米鋈剂?，除了平時烹飪、熱水需要外，在冬季主要用做供暖，氣溫偏低時天然氣銷售量將增加。我國目前的燃?xì)舛▋r機制中，季節(jié)因素的影響無法通過價格變化反映出來，因而加劇了燃?xì)怃N售量的波動。以陜京輸氣管線用氣量為例，2011年天然氣消費總量為11.37×108Nm3，主要集中于11、12、l、2月份這四個月，占消費總量比例分別為12.78%、22.39%、17.65%和13.66%，四個月消費量之和占全年的66.48%，最高的12月份消費量為2.55×108Nm3，最低的9月份消費量為0.38×108Nm3，峰谷差為6.7倍。2012年季節(jié)性更強，高峰的四個月消費量占全年比例達(dá)69.82%，峰谷差達(dá)8.82倍。隨著城市燃?xì)馐袌龅倪M一步開發(fā)，季節(jié)影響的表現(xiàn)會更明顯。

3.替代能源風(fēng)險國家“西電東送”工程源源不斷地把電力送往東部能源短缺地區(qū)，而這些地區(qū)都是天然氣重要的目標(biāo)市場區(qū)域，加之西電的價格低廉，更增加了煤制天然氣市場開拓的困難，給產(chǎn)業(yè)鏈造成風(fēng)險。

4.消費結(jié)構(gòu)風(fēng)險煤制天然氣在眾多領(lǐng)域有著良好的應(yīng)用前景，但同樣存在著消費結(jié)構(gòu)選擇的風(fēng)險。在大規(guī)模開發(fā)利用煤制天然氣的初期，消費結(jié)構(gòu)的選擇顯得尤為重要。不合理的消費結(jié)構(gòu)不但不利于市場的開拓，使煤制天然氣產(chǎn)業(yè)鏈處于緩慢增長狀況，且使產(chǎn)業(yè)鏈本身處于高風(fēng)險狀態(tài)，一旦下游市場主要產(chǎn)品滯銷或失去競爭力，將給煤制天然氣產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展帶來沉重打擊。城市燃?xì)獗壤^低，消費結(jié)構(gòu)的不合理，使產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險增大。市場競爭使一些與煤制天然氣利用相關(guān)的產(chǎn)業(yè)也會受到?jīng)_擊，影響天然氣消費量的增長。

二、資源風(fēng)險

1.煤本項目是以煤為原料，項目配套的煤炭資源為準(zhǔn)格爾中部礦區(qū)窯子溝和西黑岱勘查區(qū)，總面積約270平方公里，估算資源量約80億噸，可實現(xiàn)3000～4000萬噸/年的原煤生產(chǎn)能力，可完全滿足項目需求；根據(jù)準(zhǔn)格爾煤田中部礦區(qū)總體規(guī)劃，上述煤炭資源中包含老三溝井田，面積約70平方公里，資源量約21億噸，規(guī)劃生產(chǎn)能力1000萬噸/年，該公司已擁有老三溝井田13.32平方公里勘探區(qū)探礦權(quán)，探明儲量4.022億噸。經(jīng)洗選煤，塊煤用于本工程的原料煤，部分粉煤作為干粉煤加壓氣化的原料煤，煤泥+矸石（13～1.5mm）+粒煤+粉煤（6～1.5mm）按比例混合后用于鍋爐作為燃料煤使用，長期看來，本項目無原料風(fēng)險，但存在配套資源煤礦能否與項目同步建設(shè)投產(chǎn)的不確定性，如果配套煤礦不能同步投產(chǎn)，項目建成試車和投產(chǎn)期間需要從當(dāng)?shù)馗浇旱V購入原燃料煤，需要建設(shè)相應(yīng)鐵路運煤和公路運煤輸送備用設(shè)施，造成項目投資增加和外購煤炭成本增加，從而增加項目風(fēng)險。

2.水資源本工程供水水源取大南溝水庫、三拉溝水庫和大路黃河取水口。大南溝水庫由內(nèi)蒙古準(zhǔn)格爾黃河水務(wù)有限公司（由中國水務(wù)投資公司、黃河萬家寨水利樞紐有限公司和準(zhǔn)旗科源水務(wù)有限責(zé)任公司三家組建）投資興建，水庫控制流域面積38km2，總庫容為857萬m3，設(shè)計壩高45米，總投資4414.13萬元，已投入資金2900萬元?，F(xiàn)工程堆石楞體、排水工程已完工，土壩壩高完成25米，蓄水能力達(dá)350萬m3，水庫建成后主要向煤化工基地內(nèi)的項目供應(yīng)生產(chǎn)用水。三拉溝水庫設(shè)計壩高30m，為均質(zhì)土壩，壩體采用復(fù)合土工膜防滲，水庫設(shè)計總庫容350萬m3（一、二庫總庫容，一庫為蓄水庫，二庫為攔洪庫），與該水庫配套的兩處引水工程（何家塔引水工程和前房子黃河引水工程）全部建成后，年總供水能力可達(dá)400萬m3。目前，三拉溝水庫正在建設(shè)過程中，主體工程已完成90%，水庫建成后主要向大路煤化工基地內(nèi)的項目供應(yīng)生產(chǎn)用水。大路黃河取水口位于大路鎮(zhèn)城壕村柳林灘，距大南溝水庫約1km，與清水河喇嘛灣鎮(zhèn)隔河相望，該取水計劃以工業(yè)供水為主，規(guī)劃近期年取水量5000萬m3，中期年取水量1.2~1.5億m3，遠(yuǎn)期年取水量5.5~6.5億m3。目前，內(nèi)蒙古準(zhǔn)格爾黃河水務(wù)有限公司已委托山西省水利水電勘測設(shè)計院完成該工程項目的初步設(shè)計，并將該取水口的建設(shè)申請報送到自治區(qū)水利廳，水利廳巳組織有關(guān)專家對該取水口逬行了必要的論證，現(xiàn)已報送水利部黃河水利委員會21行核準(zhǔn)大路工業(yè)園區(qū)的水源司作為本項的生活水源和生產(chǎn)補充水源，水資源無風(fēng)險。

三、技術(shù)風(fēng)險

本項的主要生產(chǎn)工藝丨以采用世界上的先過、成熟的并有大型工業(yè)化業(yè)績的技術(shù)，空分裝置選用國外新型全低壓系列,分子篩凈化節(jié)能工藝，空壓機選用離心式壓縮機;煤氣化采用碎煤和粉煤加壓氣化技術(shù)；變換和熱回收采用_硫變換和熱回收，操作穩(wěn)定可靠，技術(shù)先逬可靠；脫硫脫碳采用低溫甲醇洗脫除II2s和部分cos技術(shù)先逬可靠；硫回收采用克勞斯工藝，尾氣采用尾氣加氫還原醇肢溶液吸收工藝；甲烷化合成采用有成熟經(jīng)驗的合成技術(shù)，使娃成的主要生產(chǎn)裝置能夠達(dá)到或接近當(dāng)今世界先水平焦油;]im裝置釆用寬餾分煤焦油加氡改質(zhì)專利技術(shù)巳有建成運行的經(jīng)驗。因此技術(shù)風(fēng)險較低。

四、資金風(fēng)險

本頂目是由某公司投資建設(shè)化工裝置，該公司屬于世界500強企業(yè)，資金雄厚，信譽良好，愿利能力強，抵御風(fēng)險的能力強，無資金風(fēng)險。

五、政策風(fēng)險

我國的資源現(xiàn)狀是煤多油氣少，面對國際能源的危機，發(fā)展煤的潔凈燃料是解決該問題的有效方法，該項目以豐富的煤炭資源為依托，通過煤、電、化一體化的建設(shè)模式，采用成熟可靠的生產(chǎn)工藝，建設(shè)大型天然1生產(chǎn)裝置，實現(xiàn)了清潔能源生產(chǎn)的新途徑,優(yōu)化了煤炭深加工產(chǎn)業(yè)結(jié)悶，豐富了煤化工產(chǎn)品iii,具有能源泯用率高，循環(huán)經(jīng)濟特色鮮明的特點,符合國內(nèi)外煤炭加工利用的發(fā)展方向。因此新建項目的出發(fā)點與國家的產(chǎn)業(yè)政策、能源政策高度一致。

六、社會環(huán)境風(fēng)險

本項目的實施可為當(dāng)?shù)卦黾永?，能有效帶動?dāng)?shù)亟?jīng)濟發(fā)展，改善當(dāng)?shù)氐纳鐣徒?jīng)濟杯境。本頂目建設(shè)在巳經(jīng)規(guī)劃的幵發(fā)區(qū),對當(dāng)?shù)鼐用竦纳a(chǎn)和生活沒有影晌，因此不會弓I超當(dāng)?shù)氐纳鐣邮?，社會環(huán)境風(fēng)險小。

七、安全風(fēng)險

生產(chǎn)過程中,若出現(xiàn)下列情況，可能出現(xiàn)爆炸性、可燃性、毒性及腐蝕性化學(xué)品泄漏：

1.設(shè)備及其附件缺陷導(dǎo)致?；沸孤┤缭O(shè)爸破裂、設(shè)備_導(dǎo)致穿孔、安全閥失效、閥門墊片或密封套破損、設(shè)爸選材不當(dāng)受壓破裂、儀表管路斷裂、液位計誘蝕或破裂、管道銹蝕等。

2.違反操作規(guī)程或誤搮作如閥門幵啟錯誤，儲罐溢滿等。

3.出現(xiàn)?；肥鹿室鹑萜鞅ū卷椖吭O(shè)計過程中采用密封性能良好的設(shè)爸、管道、閥門和管件，并加強設(shè)爸、管道、閥門的密封措施,危險化學(xué)品泄漏的可能性較」\。在裝置幵停車、或正常工況下安全閥起跳時所排放的易燃、易爆或有毒的物料，如氫氣、一氧化碳或硫化氫等均排入火炬系統(tǒng)，不會造成泄漏或無組織排放。本項目正常生產(chǎn)過程中，采用先進的[)CSESD的設(shè)計,建立完善的QHSK管理體系、事故應(yīng)急組織系統(tǒng)和事故應(yīng)急預(yù)案。確保裝置生產(chǎn)安全可靠,并茌特殊情況下將風(fēng)險降至最低狀態(tài)。

八、內(nèi)部和外部協(xié)作風(fēng)險分析

1.內(nèi)部協(xié)作風(fēng)險本項@屬子新建大型煤化工項目，需要一個工程籌建處，配備階梯式人員式各類專業(yè)人員齊全的隊伍，對內(nèi)對外全權(quán)負(fù)責(zé)，在頂目的實施及生產(chǎn)過程中，不存在根本的利害沖突，不會發(fā)生決策和利益的矛盾及沖突。

2.外部協(xié)作風(fēng)險本項目的成功實施和建設(shè)需要技術(shù)專利商、設(shè)爸制造商、工程設(shè)計、施工、岳理等篳位及、"I地政府的主管部門的通力合作，相互丨辦商、相互配合,堅持項目伙伴的團結(jié)、淑乍_神。

九、自然環(huán)境風(fēng)險

本助目為以煤為原料，煤經(jīng)氣化、變換和熱回收,凈化工序，使合成氣達(dá)到合成甲烷理想的碳比，經(jīng)甲烷化、加壓、除水后進天然氣長輸管道輸送至用戶生產(chǎn)過程中有固體廢道、廢氣排放均做到達(dá)標(biāo)排放。項目建成e為廣大的用戶地區(qū)提供了環(huán)保、清潔的能源，貝杯境、社會及經(jīng)濟效益會大大的提高。

1.廢渣本項目的廢渣主要有氣化廢渣、鍋爐歿渣，工藝廢催化劑.氣化暖渣、鍋爐廢渣不含對壞境、人或生態(tài)有害的組分，可用作生產(chǎn)建筑材料的原料；工藝廢催化劑由生產(chǎn)廠家回收利用，不會影響壞境。

2.廢水本項目需要處理的污水有生產(chǎn)裝置污水和凈下水,主要為氣化、變換廢水、低溫甲醇洗廢水等工藝污水，其次為生活污7j其中碎煤加壓氣化、變換廢水經(jīng)煤氣水分離、酚氨回收后送生化處理系統(tǒng)裝置。剩下的水包括循環(huán)水排水、鍋爐排污和經(jīng)過處理的生產(chǎn)排水，經(jīng)膜法處理,水回用于水補水，多效蒸發(fā)的高鹽廢水采用結(jié)晶處理，結(jié)晶得到的無機鹽等作一般固體廢物處理，結(jié)晶產(chǎn)生的蒸溜水回收利用

3.廢氣本工程所排廢氣舌染物為CO.H5和CO3,為了減少對環(huán)境的污染，氣化裝置生產(chǎn)廢氣及各車間幵停車排放氣體均送全廠火炬系統(tǒng)焚燒。）到匕裝置脫除的H6氣體經(jīng)縮塔后去硫回收系統(tǒng)，多余CO2經(jīng)解吸塔放空，可達(dá)標(biāo)排放。在流化床鍋爐內(nèi),空氣與燃料、石灰石混合燃燒和脫硫,喲氐NOx產(chǎn)生量。爐外設(shè)有選擇性催化還原法(SCR)脫確裝置，保證NOx達(dá)標(biāo)排放。備煤工段:煤運輸、破碎、篩分等過程中產(chǎn)生粉塵，設(shè)計^設(shè)有單元袋式除塵器進行除塵，收集的煤塵返回運輸系統(tǒng)，同日！)在料倉落料口上加有皮帶密閉設(shè)施，防止煤塵向外飛揚。通過上述風(fēng)險因素分析，本項目投資風(fēng)險處在可控，能控，在控狀態(tài)，達(dá)到國家對大型投資頂目的鳳險控制要求。

作者：頓麗琴 張宇梟