銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭與企業(yè)危機(jī)后恢復(fù)
摘要：本文以2008年金融危機(jī)為例，運用我國地級市銀行發(fā)展信息，在微觀企業(yè)層面考察地方銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭與危機(jī)后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的關(guān)系。本文研究表明，城市銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭提升顯著增加了企業(yè)危機(jī)后恢復(fù)的概率。銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭加劇通過滿足企業(yè)外部流動性需求，保證企業(yè)現(xiàn)金流安全來促進(jìn)企業(yè)危機(jī)后恢復(fù)。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭對企業(yè)危機(jī)后恢復(fù)的促進(jìn)作用在城市商業(yè)銀行數(shù)量較多的城市有所減弱;而 在股份制商業(yè)銀行和外資銀行分支機(jī)構(gòu)數(shù)量較多的城市則得到加強。本文研究表明，推動現(xiàn)代銀行體系的建立和完善，進(jìn)一步提升銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭水平是我國應(yīng)對外部負(fù)面沖擊，增強國內(nèi)經(jīng)濟(jì)體系韌性和活力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)后恢復(fù)的重要金融保障。
關(guān)鍵詞：銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭;企業(yè)外部流動性需求;危機(jī)后恢復(fù)
一、引言
21世紀(jì)以來，中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了加入 WTO 擴(kuò)大對外開放的高速增長期，以及2008年全球金融危機(jī)后增速放緩期兩大重要階段[1]，2008年后各類“危機(jī)”引致的外部負(fù)面沖擊對中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來的影響日益增加。這些危機(jī)可能來自經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)，如2008年全球金融危機(jī)、2010年“歐債危機(jī)”;或來自公共衛(wèi)生事件，如“新冠肺炎”疫情全球流行;或是源自自然災(zāi)害，如2008年汶川地震。在開放的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，我國面臨來自世界經(jīng)濟(jì)不確定性的外部負(fù)面沖擊，這是我國經(jīng)濟(jì)運行面臨的重要風(fēng)險。2020年度中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確指出“疫情變化和外部環(huán)境存在諸多不確定性，我國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)尚不牢固”，積極應(yīng)對外部負(fù)面沖擊的挑戰(zhàn)，促進(jìn)危機(jī)后恢復(fù)是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展堅持“穩(wěn)中求進(jìn)”總基調(diào)的題中應(yīng)有之意。2020年以來的“新冠肺炎”疫情及其連鎖反應(yīng)不僅是公共衛(wèi)生層面的重要沖擊，更是對我國經(jīng)濟(jì)體系危機(jī)應(yīng)對能力的一次大考。我國金融體系以銀行機(jī)構(gòu)為主，銀行業(yè)發(fā)展對企業(yè)融資、社會資本的優(yōu)化配置都具有決定性的影響。經(jīng)歷金融危機(jī)等外部負(fù)面沖擊影響后，企業(yè)現(xiàn)金流壓力增大，銀行業(yè)發(fā)展水平對經(jīng)濟(jì)危機(jī)后資金鏈這一企業(yè)生命線的恢復(fù)具有至關(guān)重要的作用。
從應(yīng)用的角度來說，相對于外部負(fù)面沖擊引致的破壞性影響，危機(jī)后微觀主體的恢復(fù)機(jī)制更值得我們關(guān)注�，F(xiàn)有關(guān)于經(jīng)濟(jì)危機(jī)后恢復(fù)的理論大多缺乏微觀基礎(chǔ)，也就難以解釋微觀主體間危機(jī)后恢復(fù)的異質(zhì)性[2]。以 Mian和Sufi的研究為代表，現(xiàn)有研究主要嘗試在微觀層面尋找金融危機(jī)發(fā)生和傳導(dǎo)的機(jī)制[3][4]，卻鮮少在微觀層面針對危機(jī)后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇即企業(yè)恢復(fù)展開討論�，F(xiàn)有研究發(fā)現(xiàn)危機(jī)后金融摩擦加劇導(dǎo)致資源錯配，這是危機(jī)后企業(yè)表現(xiàn)疲軟和商業(yè)活力下降的重要原因[5][6]�，F(xiàn)實中，2008年金融危機(jī)后，我國大量企業(yè)外部融資需求增加，企業(yè)面臨流動性不足、資金鏈斷裂的風(fēng)險。因此，如何減少金融摩擦、滿足企業(yè)外部融資需求是保證企業(yè)資金鏈安全、促進(jìn)企業(yè)危機(jī)后恢復(fù)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。本文將嘗試建立金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的聯(lián)系，在微觀層面對企業(yè)危機(jī)后恢復(fù)進(jìn)行補充研究。
金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)運行之間的關(guān)系非常密切。金融發(fā)展可以通過投資效應(yīng)和資源配置效應(yīng)影響企業(yè)發(fā)展[7][8][9]。在中國金融體系中，銀行業(yè)占據(jù)著主體性和主導(dǎo)性的特殊地位，銀行體系的進(jìn)一步完善對金融發(fā)展具有決定性作用[10]。改革開放以來，為了提升金融效率、促進(jìn)金融業(yè)競爭，中國政府一直致力于推進(jìn)金融體制改革。積極發(fā)展除國有大型商業(yè)銀行以外的其他類型銀行，推動銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭是金融體制改革的重要環(huán)節(jié)。那么，金融結(jié)構(gòu)性改革對經(jīng)濟(jì)危機(jī)后恢復(fù)是否存在影響?我們注意到，雖然銀行業(yè)發(fā)展的微觀效應(yīng)已有比較豐富的文獻(xiàn)，但涉及危機(jī)后恢復(fù)的問題在學(xué)界尚未形成一致意見，尤其缺乏銀行業(yè)發(fā)展介入經(jīng)濟(jì)危機(jī)后恢復(fù)的微觀機(jī)理與經(jīng)驗證據(jù)，這顯然不利于我們充分理解金融發(fā)展與實體經(jīng)濟(jì)抵御負(fù)面沖擊之間的關(guān)系。研究的缺乏導(dǎo)致我們難以在短期為當(dāng)前疫情沖擊下的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)開出對癥的金融良方，同時也難以從長期對進(jìn)一步深化金融業(yè)結(jié)構(gòu)性改革提供政策性的思考。
綜上，本文以2008年全球性金融危機(jī)為例，在銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性改革進(jìn)程下，探討我國銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭加劇對微觀企業(yè)危機(jī)后恢復(fù)的影響。研究表明，銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭增加是推進(jìn)企業(yè)危機(jī)后恢復(fù)的重要動力，通過滿足企業(yè)外部流動性需求，保證企業(yè)現(xiàn)金流安全從而促進(jìn)企業(yè)危機(jī)后恢復(fù)。在既有研究的基礎(chǔ)上，本文主要在如下三個方面做出邊際貢獻(xiàn)：第一，本文是在微觀企業(yè)層面論述中國銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性改革對經(jīng)濟(jì)危機(jī)后恢復(fù)影響的有益系統(tǒng)性嘗試。金融發(fā)展與危機(jī)后恢復(fù)的既有文獻(xiàn)多數(shù)集中在宏觀領(lǐng)域，本文則轉(zhuǎn)向企業(yè)微觀層面，著重刻畫微觀機(jī)理，并提供了可信的經(jīng)驗證據(jù)，為既有研究補充了微觀基礎(chǔ)。第二，已有研究主要關(guān)注中國銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性改革在非危機(jī)時期對我國企業(yè)表現(xiàn)的影響，本文則重點關(guān)注了危機(jī)時期銀行業(yè)的作用，對于中國銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性改革的微觀效應(yīng)也是一個有益的拓展。第三，在實踐意義上，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)正遭受著“新冠肺炎”疫情帶來的巨大沖擊，“六穩(wěn)”與 “穩(wěn)中求進(jìn)”既是今明兩年經(jīng)濟(jì)工作的核心內(nèi)容，也是主要目標(biāo)，這需要進(jìn)一步激發(fā)微觀經(jīng)濟(jì)主體活力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)與穩(wěn)定增長。本文研究有助于為我國銀行業(yè)如何更好地介入疫情沖擊后的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)提供可類比的政策性思考方向。
二、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)
企業(yè)恢復(fù)是危機(jī)后宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的基礎(chǔ)。宏觀調(diào)控政策具有相機(jī)抉擇的作用，對企業(yè)危機(jī)后恢復(fù)的影響受到較多關(guān)注[11][12]。但考慮到企業(yè)危機(jī)后面臨外部流動性需求增加、現(xiàn)金流斷裂風(fēng)險增加等問題，我們認(rèn)為從金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)角度出發(fā)，在微觀層面對金融發(fā)展與企業(yè)危機(jī)后恢復(fù)的關(guān)系加以研究是有必要的�，F(xiàn)有研究主要從國際比較的角度研究金融發(fā)展對企業(yè)危機(jī)后恢復(fù)的影響[13]。這類研究可能存在兩方面的問題：一是跨國數(shù)據(jù)涵蓋了大量國家間差異性信息，它會對相關(guān)估計產(chǎn)生較大的干擾;二是跨國企業(yè)面板數(shù)據(jù)存在一定的樣本選擇問題，被收入記錄的企業(yè)大都是規(guī)模較大、表現(xiàn)較好的企業(yè)，但當(dāng)外部負(fù)面沖擊發(fā)生時，往往中小企業(yè)更容易遭受沖擊，跨國面板數(shù)據(jù)因此傾向于高估企業(yè)危機(jī)后恢復(fù)的概率。目前，圍繞這一問題缺少針對中國的研究。中國作為全球最大的發(fā)展中國家，金融體系正處于發(fā)展的關(guān)鍵階段，中國經(jīng)濟(jì)運行的獨特性難以被跨國研究所覆蓋。因此，我們有必要圍繞中國企業(yè)危機(jī)后恢復(fù)展開針對性研究，為危機(jī)后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供來自中國企業(yè)層面的經(jīng)驗證據(jù)。
(一)金融發(fā)展與企業(yè)危機(jī)后恢復(fù)金融發(fā)展可以通過投資效應(yīng)和資源配置效應(yīng)影響企業(yè)發(fā)展[7][8][9]。具體而言，金融發(fā)展可以緩解融資約束，促進(jìn)企業(yè)投資、研發(fā)和出口并以此改進(jìn)企業(yè)效率[14][15]。危機(jī)后，企業(yè)面臨外部流動性需求上升、融資困難等問題，金融發(fā)展和金融體系效率的提升有助于更有針對性、更高效地解決企業(yè)面臨的此類問題。銀行體系是我國金融體系的重要組成部分，也是企業(yè)外部融資的重要來源。自1984年人民銀行商業(yè)銀行業(yè)務(wù)分離后，中國逐步形成銀行主導(dǎo)型金融體系，對于經(jīng)濟(jì)體內(nèi)的大多數(shù)企業(yè)，銀行都是外部資金的最重要來源。Allen等發(fā)現(xiàn)行政命令產(chǎn)生的非市場性干預(yù)是我國銀行體系效率低下的主要原因[16]。為克服現(xiàn)有的金融低效，我國嘗試構(gòu)建現(xiàn)代銀行體系，放寬銀行主體準(zhǔn)入限制、推進(jìn)銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭正是我國銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性改革的重要內(nèi)容[10]。Pagano及 Guzman根據(jù)產(chǎn)業(yè)組織理論的研究指出，銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭加劇會增加信貸資金供給、降低信貸資金價格和社會融資成本[17][18]，Pe-tersen和 Rajan則指出銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭提升可有效提高銀行的運營效率、降低“關(guān)系型信貸”比例、增加信貸可得性[19]。相關(guān)實證研究也指出，銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭加劇有助于企業(yè)自主研發(fā)、創(chuàng)新及生產(chǎn)效率的提升，最終促進(jìn)企業(yè)成長[20][21]。
(二)滿足企業(yè)外部流動性需求與促進(jìn)企業(yè)危機(jī)后恢復(fù)作為金融發(fā)展的重要表現(xiàn)之一，銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭加劇如何作用于企業(yè)危機(jī)后恢復(fù)?當(dāng)企業(yè)外部流動性需求難以滿足時會形成融資約束，進(jìn)而 影 響 企 業(yè) 的 投 融 資 策 略，最 終 作 用 于 企 業(yè) 績 效[24]。一般來說，外部流動性需求高的企業(yè)往往面臨更高的流動性風(fēng)險，企業(yè)將放棄回收周期長的基礎(chǔ)性技術(shù)項目，這將制約企業(yè)生產(chǎn)率的提升[25]。同時，外部流動性需求無法滿足帶來的融資約束還會限制企業(yè)的出口活動，對企業(yè)績效帶來負(fù)面影響[26]。更值得注意的是，梁琪和余峰燕發(fā)現(xiàn)金融危機(jī)造成企業(yè)外部融資需求增加、企業(yè)融資約束收緊，對企業(yè)出口等經(jīng)營活動產(chǎn)生負(fù)面影響，并且對高外部流動性需求企業(yè)出口的影響更大[27]。因此，企業(yè)外部流動性需求能否獲得滿足對企業(yè)日常生產(chǎn)乃至危機(jī)后恢復(fù)均有重要影響。金融發(fā)展提升了金融體系資金蓄積能力，優(yōu)化了金融體系資源配置效率，金融體系對企業(yè)外部流動性需求的支持因此提升。金融發(fā)展可以降低外部融資成本，更高效更大范圍滿足企業(yè)外部流動性需求。這可以有效緩解企業(yè)融資約束，實現(xiàn)對企業(yè)投資、研發(fā)和出口等活動的支持[28][29]，最終提升企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營效率[14][15]。
三、數(shù)據(jù)與變量
(一)數(shù)據(jù)介紹及處理本文的經(jīng)驗研究基于2006～2009年 中 國 工 業(yè) 企 業(yè) 數(shù) 據(jù) 庫(下 文 簡 稱 工 企 庫)進(jìn) 行。研 究 中 以2006年為初始年，刪除2008年金融危機(jī)后破產(chǎn)、退出市場的企業(yè)，保留2006年至2009年持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)。以這些企業(yè)組成研究樣本主要基于如下三方面考慮：第一，工企庫是當(dāng)前我國涵蓋制造業(yè)企業(yè)數(shù)量最多、范圍最廣的微觀企業(yè)數(shù)據(jù)庫，具有很強的代表性;第二，相比上市公司，工企庫企業(yè)多以銀行貸款作為主要甚至 是 唯 一 的 融 資 來 源，更加契合本文對銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭影響的研究;第 三，2008年全球金融危機(jī)雖起源于金融業(yè)，但其所衍生的外部負(fù)面沖擊集中表現(xiàn)在國際貿(mào)易領(lǐng)域的“逆全球化”和貿(mào)易保護(hù)，對我國制造業(yè)企業(yè)的影響更大。綜上所述，本文選擇以工企庫為核心數(shù)據(jù)庫進(jìn)行研究。工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫的處理主要參照 Cai和 Liu的做法[30]，具體的處理細(xì)節(jié)學(xué)界已比較成熟，不再進(jìn)行詳細(xì)說明。對企業(yè)所在城市的識別則是根據(jù)企業(yè)的省市縣碼和郵政編碼找到對應(yīng)的地級市，如果二者有一方缺失，則以未缺失的匹配為準(zhǔn);如果二者對應(yīng)不一致，以省市縣碼為準(zhǔn)。
(二)企業(yè)危機(jī)后恢復(fù)指標(biāo)：識別與構(gòu)建方法借鑒Jin等已有研究[13]，本文通過對比企業(yè)危機(jī)前后盈利能力來識別企業(yè)是否實現(xiàn)了危機(jī)后恢復(fù)(Recovery)。具體來說，本文將2009年工業(yè)企業(yè)的總資產(chǎn)收益率(ROA)與2008年進(jìn)行對比，如果2009年企業(yè) ROA 大于2008年水平，則企業(yè)恢復(fù) Recovery記為1;反之則為0。此外，本文也測算了總資產(chǎn)回報率(RTA)作為企業(yè)盈利能力的補充指標(biāo)① ，并采用相似的方法測算了企業(yè)危機(jī)后的恢復(fù)情況并構(gòu)造0 1變量，對企業(yè)危機(jī)后恢復(fù)進(jìn)行穩(wěn)健性分析。(三)城市銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭：指標(biāo)構(gòu)建銀行業(yè)結(jié)構(gòu)可以由不同類型銀行分支機(jī)構(gòu)數(shù)量考察[23]。銀行體系構(gòu)成的多元化有助于加劇銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭。結(jié)合我國銀行業(yè)深化結(jié)構(gòu)改革的背景，本文主要關(guān)注銀行類型多元化對銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭的影響。本文運用中國銀監(jiān)會網(wǎng)站提供的城市金融發(fā)展數(shù)據(jù)，以各地級市國有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、外資銀行等各類銀行支行數(shù)量為基礎(chǔ)測算相關(guān)指標(biāo)② 。受制于數(shù)據(jù)，學(xué)界通常以銀行分支機(jī)構(gòu)數(shù)量代理市場份額。因此，本文基于地級市內(nèi)各類型銀行的分支機(jī)構(gòu)數(shù)量測算了赫芬達(dá)爾指數(shù)(HHI)表征地方銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭程度，具體測算方法如式(1)所示：HHI=∑bBank_Branchb( ) Total_Bank2(1)式(1)中，下標(biāo)b表示不同類型銀行，依次包括五家國有大型商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、外資銀行、郵政儲蓄銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行。分母為地級市當(dāng)年所有類型銀行分支機(jī)構(gòu)總和，分子為地級市各類商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)數(shù)。
四、實證研究
(一)基準(zhǔn)方程設(shè)定本文在理論分析的基礎(chǔ)上，構(gòu)建如式(2)的實證研究方程。P(Recoveryi=1)=Φ(β0+β1HHIc+γ1Firm_Controli+γ2City_Controlc+θk+θj) (2)式(2)中，下標(biāo)i表示企業(yè)，c表示城市，j表示 GB2位碼行業(yè)，k表示省級行政區(qū)劃。企業(yè)危機(jī)后恢復(fù)(Recovery)是本文的被解釋變量，為啞變量，Recovery取值1表示企業(yè)危機(jī)后已恢復(fù)。銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭(HHI)是本文的核心解釋變量，研究中測算各地級市銀行業(yè)的赫芬達(dá)爾指數(shù)以考察當(dāng)?shù)劂y行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭程度。銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭指標(biāo)是一個反向指標(biāo)，其取值越大意味著當(dāng)?shù)劂y行業(yè)競爭程度越低(市場份額越集中);反之則意味著當(dāng)?shù)劂y行業(yè)市場份額分散，銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭激烈�；鶞�(zhǔn)研究主要對本文假設(shè)1進(jìn)行檢驗，因此回歸中參數(shù)β1是我們所關(guān)心的，若β1<0則說明銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭水平越高(HHI指數(shù)越小)，企業(yè)危機(jī)后恢復(fù)的概率越大，假設(shè)1得到證明，銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭加劇會影響企業(yè)危機(jī)后恢復(fù)�？刂谱兞糠矫�，本 文 參 考 已 有 研 究 的 做 法，同 時 加 入 了 城 市 層 面 (City_Control)和 企 業(yè) 層 面(Firm_Control)的控制變量。在城市層面控制了城市總?cè)丝?Pop)、城市工業(yè)總產(chǎn)值(Ind_Output)、城市財政支出(Fin_Exp)和地方金融發(fā)展規(guī)模(Total_Bank)。在企業(yè)層面則控制了分行業(yè)基于 ACF法測算得到的企業(yè)初始年的全要素生產(chǎn)率 (TFP)、以企業(yè)初始固定資產(chǎn)凈額計的企業(yè)初始規(guī)模(Size)、以企業(yè)雇傭人數(shù)計的企業(yè)初始勞動雇傭規(guī)模(Labor)以及區(qū)分是否為國有企業(yè)的企業(yè)所有制特征(Dummy(SOE))等變量。式(2)中θ為固定效應(yīng)，本文分別控制了 GB2位碼行業(yè)固定效應(yīng)(θj)和省份固定效應(yīng)(θk)。行業(yè)固定效應(yīng)可以幫助控制不同行業(yè)的技術(shù)、生產(chǎn)環(huán)節(jié)以及對外部融資依賴度等固有差異，省份固定效應(yīng)則有助于控制省份之間包括自然地理條件、歷史傳承等固有差異。
(二)基準(zhǔn)回歸結(jié)果我們運用 Logit方法對式(2)進(jìn)行了估計，得到本文的基準(zhǔn)研究結(jié)果。如表3所示，列(1)～(4)我們逐步加入了企業(yè)和城市層面的控制變量，可以看到銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭(HHI)對企業(yè)危機(jī)后恢復(fù)的影響系數(shù)β1始終顯著為負(fù)，表明銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭程度越高，企業(yè)危機(jī)后恢復(fù)的概率就越大，與我們的理論預(yù)期相符，證實了假設(shè)1。基準(zhǔn)研究結(jié)果表明，銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭加劇倒逼銀行業(yè)效率提升，降低企業(yè)融資成本，促進(jìn)企業(yè)危機(jī)后恢復(fù)。中國金融體系以銀行業(yè)為主，各地金融發(fā)展也主要是由銀行業(yè)發(fā)展推動實現(xiàn)的。我國銀行業(yè)的發(fā)展經(jīng)歷了從數(shù)量到種類的變遷。隨著開放外資銀行進(jìn)入、允許城市商業(yè)銀行跨地區(qū)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)等一系列舉措的實施，各地區(qū)銀行類型逐步豐富，銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭加劇，有助于金融體系充分發(fā)揮吸納社會閑散資金(投資效應(yīng))和優(yōu)化資源配置(資源配置效應(yīng))的雙重作用。這一方面意味著銀行可以盡可能為企業(yè)危機(jī)后恢復(fù)進(jìn)程提供資金支持，另一方面競爭加劇提升銀行市場化程度，銀行持有的資金也得到了更有效率的配置，同一城市中表現(xiàn)更優(yōu)質(zhì)的企業(yè)能夠優(yōu)先獲得貸款支持，從而大大縮短其恢復(fù)進(jìn)程。各控制變量表征指標(biāo)對企業(yè)危機(jī)后恢復(fù)的影響也與預(yù)期基本一致。在企業(yè)層面，以固定資本存量(Size)和雇傭規(guī)模(Labor)分別衡量的企業(yè)初始規(guī)模對危機(jī)后恢復(fù)影響存在差異。以固定資本存量考察的企業(yè)初始規(guī)模對企業(yè)危機(jī)后恢復(fù)存在顯著的正向影響。固定資產(chǎn)更多的企業(yè)更容易獲得貸款等融資支持，面對危機(jī)后可能出現(xiàn)的資金鏈斷裂風(fēng)險，這類企業(yè)通過抵押貸款方式進(jìn)行融資獲得支持的概率更高，因此危機(jī)后恢復(fù)概率更高。相反，企業(yè)雇傭規(guī)模越大，受制于雇傭成本投入，企業(yè)在危機(jī)后恢復(fù)難度可能較大、概率更低。另外，控制企業(yè)所有制的研究表明，國有企業(yè)(SOE)在危機(jī)后恢復(fù)的概率更高，可能因為國有企業(yè)的特殊地位使其更容易獲得資金和政策的支持。
(三)穩(wěn)健性檢驗為保證回歸結(jié)果穩(wěn)健有效，本文主要通過改變被解釋變量測算方法、考慮核心解釋變量滯后的影響、改變估計方法等不同方式進(jìn)行穩(wěn)健性分析。具體估計結(jié)果見表4。表4第(1)列展示了改變被解釋變量測算方法的穩(wěn)健性分析結(jié)果。我們用企業(yè) RTA 計算企業(yè)收益率，以 RTA 是否超過危機(jī)前水平為標(biāo)準(zhǔn)重新定義了企業(yè)危機(jī)后恢復(fù)。改變企業(yè)危機(jī)后恢復(fù)測算方式的研究結(jié)果與基準(zhǔn)回歸一致，核心解釋變量———銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭程度(HHI)的回歸系數(shù)估計結(jié)果顯著小于0，表明銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭加劇有助于企業(yè)危機(jī)后恢復(fù)。
五、基于企業(yè)外部流動性需求的機(jī)制檢驗
金融體系通過提供外部流動性支持，減小企業(yè)危機(jī)后現(xiàn)金流壓力從而促進(jìn)企業(yè)危機(jī)后恢復(fù)。我國金融體系以銀行類金融機(jī)構(gòu)為主，銀行融資是企業(yè)獲得外部流動性支持，保證現(xiàn)金流安全的重要環(huán)節(jié)。銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭加劇提升了銀行業(yè)服務(wù)效率，企業(yè)通過銀行獲取融資支持難度降低，企業(yè)外部流動性需求得到滿足，最終促進(jìn)企業(yè)危機(jī)后恢復(fù)。為檢驗上述渠道的有效性，本文設(shè)計了如式(3)所示回歸方程進(jìn)行檢驗，考察地區(qū)銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭加劇通過滿足企業(yè)外部流動性需求(Fin_Dep)促進(jìn)企業(yè)危機(jī)后恢復(fù)這一渠道的有效性。P(Recoveryi=1)=Φ(β0+β1HHIc+β2HHIc×Fin_Depi+γ1Firm_Controli+ γ2City_Controlc+θk+θj) (3)本文以企業(yè)初始年份短期負(fù)債占銷售額比重(SSD)、企業(yè)員工工資支出占銷售額比重(LS)、企業(yè)員工工資及其他福利占銷售額比重(LWS)和企業(yè)存貨與企業(yè)銷售額之比(IS)四個指標(biāo)多角度考查企業(yè)外部流動性需求。上述指標(biāo)水平越高，表明企業(yè)外部流動性需求越大，危機(jī)后企業(yè)現(xiàn)金流壓力增大，更迫切需要來自銀行的資金支持以滿足流動性需求，促進(jìn)企業(yè)危機(jī)后恢復(fù)。因此若回歸系數(shù) β2 符號顯著為負(fù)，則意味著地區(qū)銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭越激烈，銀行越能夠有效提供外部資金支持以滿足企業(yè)融資需求，促使企業(yè)危機(jī)后恢復(fù)概率上升。式(3)中其他指標(biāo)含義與式(2)相同，即實證分析中也分別控制了企業(yè)和城市層面控制變量�；谑�(3)的研究結(jié)果見下表5。
六、不同類型銀行發(fā)展的異質(zhì)性影響：對銀行業(yè)結(jié)構(gòu)變化的再考察
(一)不同類型銀行發(fā)展的異質(zhì)性影響近年來，我國銀行類型日趨多樣，但各類銀行以分支機(jī)構(gòu)數(shù)量考察的市場份額相差很大，國有大型商業(yè)銀行仍然占有絕對的優(yōu)勢。2009年數(shù)據(jù)顯示，國有大型商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)數(shù)量在全體銀行分支機(jī)構(gòu)數(shù)量中占比為44.36%。在既有研究中被認(rèn)為經(jīng)營效率最高的城市商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)占比僅為4.91%，股份制商業(yè)銀行占比為3.35%。各類商業(yè)銀行中，外資銀行的分支機(jī)構(gòu)數(shù)量最少，占比不足1%。各類銀行分支機(jī)構(gòu)數(shù)量與當(dāng)?shù)氐你y行業(yè)結(jié)構(gòu)密切相關(guān)，銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭對企業(yè)危機(jī)后恢復(fù)的支持作用可能因地區(qū)銀行業(yè)結(jié)構(gòu)不同而存在差異。為詳細(xì)考察銀行業(yè)結(jié)構(gòu)對企業(yè)危機(jī)后恢復(fù)的調(diào)節(jié)效應(yīng)，我們構(gòu)造了如式(4)所示方程以展開實證研究。P(Recoveryi=1)=Φ(β0+β1HHIc+β2Bank_Branchc+β3HHIc×Bank_Branchc+ γ1Firm_Controli+γ2City_Controlc+θk+θj) (4)本文關(guān)注各類型銀行分支機(jī)構(gòu)數(shù)量(Bank_Branch)表征的銀行業(yè)結(jié)構(gòu)在企業(yè)危機(jī)后恢復(fù)中作 用，具 體 關(guān) 注 城 市 商 業(yè) 銀 行(Ccb)、五 家 國 有 大 型 商 業(yè) 銀 行(簡 稱 國 有 五 大 行)(Five)、股 份 制商 業(yè) 銀 行(Stock)和 外 資 銀 行(For)這四類主要的商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)的調(diào)節(jié)作用。實 證 研 究 中，這 一 調(diào) 節(jié) 作 用 由 交 互 項 的 系 數(shù) β3 反 映。 除 交 互 項 外，研 究 還 控 制 了 地 方 銀 行 業(yè) 結(jié) 構(gòu) 性 競 爭 水平(HHI)和 各 類 銀 行 分 支 機(jī) 構(gòu) 數(shù) 量(Bank_Branch)兩 項 水 平 項，及 企 業(yè) 層 面(Firm_Control)和 城市 層 面(City_Control)的 控 制 變 量，同 時 分 別 控 制 了 省 份(θk)和 行 業(yè)(θj)固 定 效 應(yīng)。具 體 結(jié) 果 如表6所 示。
(二)銀行業(yè)結(jié)構(gòu)差異與企業(yè)外部流動性需求：基于影響機(jī)制的拓展分析上文證實了銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭通過滿足企業(yè)外部流動性需求有效促進(jìn)了企業(yè)危機(jī)后恢復(fù)。但我們也發(fā)現(xiàn)在銀行業(yè)結(jié)構(gòu)不同的地區(qū)，銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭加劇提升企業(yè)危機(jī)后恢復(fù)概率的具體效果存在差異。據(jù)此，我們預(yù)期不同類型銀行對企業(yè)外部融資需求的支持存在差異，最終表現(xiàn)為不同銀行業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)作用存在差異。本文設(shè)計了如式(5)所示回歸方程，通過構(gòu)造三重交互項，對這一問題進(jìn)行深入分析。P(Recoveryi=1)=Φ(β0+β1HHIc+β2Bank_Branchc+β3HHIc×Bank_Branchc+β4HHIc× Fin_Depi×Bank_Branchc+γ1Firm_Controli+γ2City_Controlc+θk+θj)(5)下文運用式(5)考察不同類型銀行業(yè)結(jié)構(gòu)對企業(yè)危機(jī)后恢復(fù)調(diào)節(jié)作用與企業(yè)外部流動性需求間關(guān)系，結(jié)果見表7至表10。
七、研究結(jié)論與啟示
本文利用銀監(jiān)會網(wǎng)站匯報的銀行分支機(jī)構(gòu)情況與工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫所提供的微觀企業(yè)數(shù)據(jù)，研究了我國銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭與微觀企業(yè)危機(jī)后恢復(fù)的關(guān)系。研究表明，銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭加劇有利于我國企業(yè)危機(jī)后恢復(fù)，這一促進(jìn)作用主要通過滿足企業(yè)危機(jī)后外部流動性需求，保障企業(yè)危機(jī)后現(xiàn)金流安全實現(xiàn)。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，城市商業(yè)銀行數(shù)量增加會削弱銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭對企業(yè)危機(jī)后恢復(fù)的促進(jìn)作用;股份制商業(yè)銀行和外資銀行數(shù)量增加帶來的結(jié)構(gòu)變化則存在顯著的正向調(diào)節(jié)作用。本文的研究發(fā)現(xiàn)能為促進(jìn)受“新冠肺炎”疫情影響的我國企業(yè)恢復(fù)、提升我國經(jīng)濟(jì)未來“雙循環(huán)”發(fā)展動力提供有益的啟示。
第一，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步深化銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性改革，拓寬準(zhǔn)入，鼓勵多種類型銀行發(fā)展。銀行業(yè)準(zhǔn)入放寬、銀行業(yè)主體多元化有助于提升銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭。這既有助于銀行業(yè)更好發(fā)揮資金“蓄水池”作用，為危機(jī)后企業(yè)恢復(fù)提供資金支持，也能有效提高資金分配效率，使表現(xiàn)更優(yōu)異企業(yè)更快獲得資金支持。第二，重視不同地區(qū)銀行業(yè)結(jié)構(gòu)差異，有針對性鼓勵不同類型銀行發(fā)展，最大化銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭加劇對企業(yè)危機(jī)后恢復(fù)的支持。在進(jìn)一步深化金融體系改革以服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)、增強經(jīng)濟(jì)總體抗風(fēng)險能力的過程中，各地應(yīng)重視既有銀行業(yè)結(jié)構(gòu)，在鼓勵銀行類型多樣化的同時鼓勵國有商業(yè)銀行內(nèi)部優(yōu)化、支持金融科技應(yīng)用;吸引外資銀行、股份制商業(yè)銀行進(jìn)入的同時，鼓勵城商行進(jìn)一步嚴(yán)格內(nèi)部風(fēng)險管理，提升城商行服務(wù)效率。只有在各地區(qū)既有銀行業(yè)結(jié)構(gòu)差異的基礎(chǔ)上優(yōu)化銀行業(yè)結(jié)構(gòu)、提升銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭程度，才能真正實現(xiàn)金融業(yè)服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，同時也才能最大化銀行業(yè)對企業(yè)危機(jī)后恢復(fù)的支持作用。第三，在鼓勵其他類型商業(yè)銀行發(fā)揮作用之外，更關(guān)鍵的是深化國有大型商業(yè)銀行改革，以提升其資源配置效率。我國金融體系以銀行業(yè)為主，實現(xiàn)金融體系對實體經(jīng)濟(jì)支持作用的過程中，不僅需要依靠中小銀行，更離不開占據(jù)數(shù)量和規(guī)模優(yōu)勢的國有大型商業(yè)銀行。以金融發(fā)展應(yīng)對突發(fā)事件對實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的負(fù)面沖擊、實現(xiàn)對危機(jī)后企業(yè)恢復(fù)的支持過程中，更需要充分發(fā)揮國有大型銀行分布廣、資金規(guī)模雄厚的優(yōu)勢。國有大型銀行在利用金融科技改善貸款效率、增強信息獲取能力方面也更具比較優(yōu)勢。因此，國有大型商業(yè)銀行應(yīng)堅持深化改革，進(jìn)一步提升服務(wù)效率，同時更要主動利用金融科技，提升服務(wù)效率以及對實體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)能力。
注釋： ①總資產(chǎn)收益率(ROA)和總資產(chǎn)報酬率(RTA)均可測算企業(yè)盈利能力，ROA=企 業(yè) 凈 利 潤/企 業(yè) 總 資 產(chǎn);RTA=(企 業(yè) 凈 利 潤+利息收入)/企業(yè)總資產(chǎn)。 ②在2010年中國銀監(jiān)會年報中，中國銀行層級定義為：我國現(xiàn)有1家中央銀行(中國人民銀行)、3家政策性銀行(國家開發(fā)銀行、中國進(jìn)出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行)、5家大型商業(yè)銀行(中、農(nóng)、工、建、交，簡稱“五大行”)、12家股份制商業(yè)銀行(中信、華夏、招商、深發(fā)、光大、民生、浦發(fā)、渤海、廣發(fā)、興業(yè)、恒豐、浙商)、中國郵政儲蓄銀行、147家城市商業(yè)銀行、85家農(nóng)村商業(yè)銀行和349家村鎮(zhèn)銀行。
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《銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭與企業(yè)危機(jī)后恢復(fù)》來源：《中南財經(jīng)政法大學(xué)學(xué)報》，作者：張馨月1 鐵 瑛2
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