投資者關(guān)系管理最早源于美國(guó)，是成熟資本市場(chǎng)的產(chǎn)物。20世紀(jì)50年代，隨著資本市場(chǎng)的快速發(fā)展，個(gè)人投資者數(shù)量急劇增多，投資者面臨的投資決策也日趨多樣化。為了加強(qiáng)投資性資本競(jìng)爭(zhēng)，意在吸引投資、提高公司價(jià)值的投資者關(guān)系管理于是應(yīng)運(yùn)而生，相關(guān)研究也接踵而來(lái)。

　　【摘要】本文簡(jiǎn)要介紹投資者關(guān)系管理的研究背景，在此基礎(chǔ)上提出投資者關(guān)系管理與代理成本之間的關(guān)系，進(jìn)一步分析了我國(guó)研究投資者關(guān)系管理的意義所在。

　　【關(guān)鍵詞】投資者,理

　　一、研究背景

　　由于起步較早，歐美國(guó)家的投資者關(guān)系管理已經(jīng)發(fā)展成為一種內(nèi)容比較豐富的研究領(lǐng)域，而其他國(guó)家的相關(guān)研究則相對(duì)比較滯后，我國(guó)學(xué)者開(kāi)始關(guān)注投資者關(guān)系管理研究則是近幾年的事情。隨著中國(guó)證券市場(chǎng)的日益成熟與規(guī)范，開(kāi)展投資者關(guān)系活動(dòng)日益成為公司（上市公司與擬上市公司）發(fā)展的內(nèi)在需求。證監(jiān)會(huì)針對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)狀，于2005年7月21日發(fā)布了上市公司與投資者關(guān)系工作指引，以規(guī)范和指引有關(guān)公司投資者關(guān)系的開(kāi)展。雖然如此，并不是所有的上市公司都主動(dòng)實(shí)施投資者關(guān)系管理并將其做為公司戰(zhàn)略的重要部分，究其重要原因是公司對(duì)投資者關(guān)系管理的重要財(cái)務(wù)方面的作用認(rèn)識(shí)不足，為此，分析并檢驗(yàn)投資者關(guān)系管理活動(dòng)的財(cái)務(wù)作用成為亟待解決的問(wèn)題，本文試在回答在中國(guó)資本市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)國(guó)情下，投資者關(guān)系管理活動(dòng)的有效實(shí)施是否有助于提高股票流動(dòng)性和公司盈利能力，進(jìn)而提高公司價(jià)值等問(wèn)題，以此來(lái)提高公司自覺(jué)開(kāi)展投資者關(guān)系管理的意識(shí)。

　　二、代理成本與投資者關(guān)系管理

　　現(xiàn)代公司的一個(gè)典型特征是所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，所有者為委托人，經(jīng)營(yíng)者為代理人，由此產(chǎn)生了委托代理關(guān)系。隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，股權(quán)的日益分散與經(jīng)理控制權(quán)的集中導(dǎo)致上市公司的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題十分突出。信息不對(duì)稱(chēng)會(huì)導(dǎo)致逆向選擇問(wèn)題，在證券市場(chǎng)上表現(xiàn)為投資者不能獲得充分的有關(guān)公司質(zhì)量的信息。雖然投資者意識(shí)到存在內(nèi)部信息的可能性，但由于他們不能區(qū)分企業(yè)的質(zhì)量，無(wú)法對(duì)其做出正確的評(píng)價(jià)，這將降低投資者愿意支付的購(gòu)買(mǎi)股票價(jià)格，其結(jié)果是證券市場(chǎng)將會(huì)變得無(wú)效。而且由于不對(duì)稱(chēng)信息的存在，投資者會(huì)要求較高的資本回報(bào)來(lái)補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)以及進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的成本，導(dǎo)致企業(yè)籌資困難和資本成本上升。

　　為解決信息不對(duì)稱(chēng)導(dǎo)致的逆向選擇問(wèn)題，可以采取信號(hào)顯示的方法。信號(hào)傳顯示是指代理人采取的可以讓對(duì)方相信其產(chǎn)品質(zhì)量或價(jià)值的可觀察的行動(dòng)。管理當(dāng)局有動(dòng)力將自己擁有的關(guān)于企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量的私人信息進(jìn)行披露，從而向市場(chǎng)傳遞關(guān)于企業(yè)未來(lái)的可靠的信號(hào)，以減少外部人員（投資者等）的信息不確定性，顯示企業(yè)的高質(zhì)量類(lèi)型，以此來(lái)影響投資者的決策。投資者關(guān)系管理可理解為是上市公司在業(yè)績(jī)和質(zhì)量上區(qū)別于其他公司的一種信號(hào)傳遞。

　　根據(jù)經(jīng)濟(jì)人假說(shuō)，委托人和代理人都是追求各自目標(biāo)利益函數(shù)的最大化的理性人。這種情況下，一方面，委托人之間會(huì)由于“搭便車(chē)”行為的存在而缺乏個(gè)體對(duì)代理人的監(jiān)督動(dòng)機(jī)，而且委托人的數(shù)量越多，對(duì)代理人的監(jiān)督能動(dòng)性就越低；另一方面，由于委托人與代理人之間信息的不對(duì)稱(chēng)，委托人無(wú)法觀測(cè)代理人的具體行為，監(jiān)督成本可能高到使監(jiān)督缺位，因而具有機(jī)會(huì)主義傾向的代理人在公司的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中會(huì)憑借自身的信息優(yōu)勢(shì)選擇偷懶、揮霍性消費(fèi)等行為，以犧牲委托人的利益為代價(jià)使自己的利益最大化。為減少這種沖突，委托人必須監(jiān)督代理契約，從而不可避免會(huì)產(chǎn)生代理成本。

　　Jensen和Meckling（1976）將代理成本定義為委托人的監(jiān)督支出、代理人的保證支出和剩余損失的總和。監(jiān)督成本（monitoringcost）是指委托人為了監(jiān)督代理人的行為而耗費(fèi)的支出；保證成本（bondingcost）是代理人為了取得委托人的信任而發(fā)生的自我約束支出；剩余損失（residualloss）是由于委托人和代理人的利益不一致導(dǎo)致的其他損失。根據(jù)這一定義，代理成本可被理解為公司所有者由于缺乏關(guān)于衡量代理人努力程度與行為選擇的充分信息所導(dǎo)致的權(quán)益損失。代理成本的存在不但降低了投資回報(bào)，并且會(huì)直接減少經(jīng)營(yíng)者的報(bào)酬。因此，經(jīng)營(yíng)者便有不與所有者發(fā)生沖突而將成本保持在低水平上的動(dòng)機(jī)。雖然由于委托人與代理人間的信息不對(duì)稱(chēng)代理成本無(wú)法完全消除，但在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中會(huì)產(chǎn)生出一系列的制度安排作為“制衡力量”來(lái)減少代理成本。在競(jìng)爭(zhēng)性的資本市場(chǎng)中，投資者自然傾向于選擇透明度較高、代理成本較低的公司，這在客觀上催生了公司減少代理成本的種種制度安排，IRM應(yīng)運(yùn)而生。投資者關(guān)系管理就是要通過(guò)充分的信息披露和良好的溝通，增強(qiáng)投資者的辨識(shí)能力，降低投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)，提高其對(duì)公司的認(rèn)同感，避免公司的價(jià)值被低估，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)公司相對(duì)價(jià)值最大化。

　　三、開(kāi)展投資者關(guān)系管理工作的價(jià)值

　　積極有效的投資者關(guān)系管理對(duì)于企業(yè)有著重要的意義，IRM對(duì)企業(yè)價(jià)值的提升體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

　　（一）有助于提升上市公司的投資價(jià)值

　　企業(yè)價(jià)值與企業(yè)的產(chǎn)品價(jià)值和資產(chǎn)價(jià)值不同，它不僅是企業(yè)利潤(rùn)和凈資產(chǎn)所能體現(xiàn)的公司過(guò)去和現(xiàn)在的價(jià)值，更重要的是企業(yè)的未來(lái)，是企業(yè)在過(guò)去和現(xiàn)在基礎(chǔ)上的盈利能力和發(fā)展?jié)摿�，它是企業(yè)的已有投資者和潛在投資者對(duì)企業(yè)的一種預(yù)期。有效和積極的IRM通過(guò)降低信息不對(duì)稱(chēng)，減少投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)，使股價(jià)相對(duì)較高，從而實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化。

　�。ǘ�）保障公司持續(xù)的低成本再融資能力

　　良好的IRM有助于公司價(jià)值真實(shí)和及時(shí)實(shí)現(xiàn)，使公司獲得資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期支持，為公司的持續(xù)再融資奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。實(shí)踐表明，投資者信心對(duì)投資者決策行為起主導(dǎo)作用。在其他條件相同情況下，投資者會(huì)把資本投向值得信任的公司，并因公司可信度的高低索取有差異的回報(bào)。通過(guò)實(shí)施IRM，投資者投資的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)將減少，從而降低企業(yè)的資本成本，提高了企業(yè)在證券市場(chǎng)上的融資能力。

　　（三）增強(qiáng)投資者對(duì)公司管理層的信心

　　在機(jī)構(gòu)投資者增加的背景下，代理人面臨著潛在的但卻是真實(shí)的威脅。如果投資者覺(jué)得代理人違背了他們的利益，他們就可以通過(guò)罷免代理人的方式表達(dá)他們的利益。公司只有通過(guò)良好的投資者關(guān)系工作，展示公司內(nèi)在價(jià)值，尊重投資者的投資，公司經(jīng)營(yíng)管理才能得到股東支持，高管才能實(shí)現(xiàn)個(gè)人長(zhǎng)期價(jià)值的最大化。

　�。ㄋ模└纳粕鲜泄�司治理機(jī)制

　　在目前國(guó)有股一股獨(dú)大的情況下，良好的IRM通過(guò)有效溝通將增強(qiáng)投資者長(zhǎng)期持股的信心，從而擴(kuò)大他們對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的影響力。加強(qiáng)IRM可以使公司的運(yùn)作更加規(guī)范和透明，外部投資者在充分知情的情況下，可以對(duì)公司決策產(chǎn)生積極的影響，維護(hù)利益相關(guān)者的公平利益，提高上市公司的治理水平，降低治理風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，良好的IRM能吸引戰(zhàn)略投資者，能夠改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)。

　　參考文獻(xiàn)：

　　[1]馬連福，高麗.投資者關(guān)系管理對(duì)資本市場(chǎng)可見(jiàn)度的影響[J]中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)學(xué)報(bào)，2008，05：62-68.

　　[2]肖斌卿，李心丹，顧妍，王樹(shù)華.中國(guó)上市公司投資者關(guān)系與公司治理——來(lái)自A股公司投資者關(guān)系調(diào)查的證據(jù)[J].南開(kāi)管理評(píng)論，2007，03：51-60.

　　[3]楊德明，王彥超，辛清泉.投資者關(guān)系管理、公司治理與企業(yè)業(yè)績(jī)[J].南開(kāi)管理評(píng)論，2007，03：43-50.

　　[4]馬連福，陳德球，胡艷.治理環(huán)境、股權(quán)結(jié)構(gòu)與投資者關(guān)系管理[J]當(dāng)代經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2008，03：101-108.

　　[5]王秀.基于財(cái)務(wù)視角的投資者關(guān)系管理分析——來(lái)自上市公司的數(shù)據(jù)論證[D].山東經(jīng)濟(jì)學(xué)院，2011：25-60.

　　[6]萬(wàn)曉文，王秀，李明望.西方投資者關(guān)系管理評(píng)介[J].外國(guó)經(jīng)濟(jì)與管理，2010，04：54-60.

轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明來(lái)自：http://www.jinnzone.com/gongshangqiyeguanlilw/36559.html