進(jìn)入二十一世紀(jì)以來，科學(xué)技術(shù)在促進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展的因素中所占的比重越來越大，科學(xué)技術(shù)是促進(jìn)人類社會生產(chǎn)方式、生活方式以及思維方式發(fā)生巨大變革的偉大動力。知識經(jīng)濟時代是科學(xué)技術(shù)知識在經(jīng)濟增長和經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮決定性作用的時代，創(chuàng)新成為了潮流和趨勢，而R&D投入是創(chuàng)新活動的前提和基礎(chǔ)。

　　【摘要】本文以2009-2012年的創(chuàng)業(yè)板上市公司為樣本，建立多元回歸模型并進(jìn)行實證分析，考察了R&D投入與創(chuàng)新型中小企業(yè)經(jīng)營績效的相關(guān)關(guān)系，結(jié)果表明：R&D投入與滯后的企業(yè)績效有正相關(guān)關(guān)系。

　　【關(guān)鍵詞】R&D,創(chuàng)業(yè)板,企業(yè)績效

　　一、選題背景與意義

　　改革開放以來，我國科技發(fā)展水平和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的技術(shù)構(gòu)成發(fā)生了重要變化。我國的過去的經(jīng)濟增長主要依賴勞動密集型的加工制造業(yè)、資金密集型的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等方面，技術(shù)含量低，附加值低。近年來，在經(jīng)過以高耗原料為代價的經(jīng)濟增長后，我國逐漸開始調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，我國的創(chuàng)新能力不斷增強。自1995年以來，我國對R&D投入的力度不斷加強，其中企業(yè)的研發(fā)經(jīng)費占有很大比例，數(shù)據(jù)顯示企業(yè)的R&D資金占我國總金額的70%以上，企業(yè)在研究與開發(fā)活動中有著舉足輕重的地位。

　　2009年10月30日，首批28家創(chuàng)業(yè)板公司在深交所掛牌上市。在創(chuàng)業(yè)板上市的公司都具有較強的技術(shù)創(chuàng)新能力或者新穎的商業(yè)模式，從這個角度來看，創(chuàng)業(yè)板上市公司不僅是中國企業(yè)創(chuàng)業(yè)歷程的縮影，更是中國企業(yè)自主創(chuàng)新能力的代表。因此，對創(chuàng)業(yè)板上市公司的研發(fā)投入活動進(jìn)行研究，有助于我們更深刻地認(rèn)識現(xiàn)階段中國企業(yè)創(chuàng)新活動的現(xiàn)狀。

　　二、文獻(xiàn)回顧

　　學(xué)者們對R&D活動與企業(yè)經(jīng)營績效的研究結(jié)果意見并不統(tǒng)一，但大部分學(xué)者認(rèn)為R&D投入對企業(yè)績效有益。國外的學(xué)者很早就開始對R&D活動進(jìn)行了研究。Lev和sougiannis（1996）研發(fā)結(jié)果表明，R&D投入與公司股票價格和股票收益間呈非常明顯的正向關(guān)系，且發(fā)現(xiàn)企業(yè)的R&D投入可以提高未來期間的收益。Lakonishok，Sougiannis和Chan（2001）通過實證研究發(fā)現(xiàn)，在企業(yè)研發(fā)方面投入的公司的股票收益率要大與沒有在研發(fā)方面投入的公司，研發(fā)投入較高的企業(yè)在資本市場上會得到超額收益。Penman和Zhang（2002）亦認(rèn)為最近期間的或當(dāng)期R&D投入與后續(xù)期間的超常收益具有正相關(guān)關(guān)系。S.Davidyoung和StephenF.0Byren（2000）的實證研究結(jié)果表明，R&D投入與企業(yè)未來的成長價值具有較為顯著的正相關(guān)關(guān)系。

　　我國關(guān)于R&D活動的研究起步較晚。由于我國對上市公司的研發(fā)活動狀況并不強制披露，數(shù)據(jù)難以獲得，所以關(guān)于研發(fā)活動的實證類成果也相對較少。梁萊歆、張永榜（2006）對我國湖南、廣東兩地非上市高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)投入狀況進(jìn)行了問卷調(diào)查，發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入與企業(yè)的技術(shù)實力、盈利能力等指標(biāo)存在相關(guān)關(guān)系，尤其是研發(fā)投入強度大的企業(yè)績效顯示更明顯。程宏偉、張永海等（2006）基于我國96家上市公司為樣本數(shù)據(jù)，實證結(jié)果顯示我國A股上市公司的研發(fā)投入與公司的業(yè)績存在正相關(guān)關(guān)系，但R&D投入對公司業(yè)績的影響逐年減弱。陳曉雪（2009）以我國滬市高新技術(shù)上市公司為樣本，基于2004-2007年數(shù)據(jù)對我國高新技術(shù)企業(yè)的R&D投入和產(chǎn)出之間的相關(guān)性做實證檢驗，發(fā)現(xiàn)企業(yè)R&D經(jīng)費的投入不會在短期內(nèi)產(chǎn)生明顯效果，R&D投入的績效顯現(xiàn)不存在一個明顯的滯后期。徐欣，唐清泉（2010）手工收集整理了2002年-2006年上市公司的R&D投入的數(shù)據(jù)，認(rèn)為R&D活動能夠為企業(yè)創(chuàng)造價值，R&D投入能提高企業(yè)價值和經(jīng)營業(yè)績。

　　三、描述性統(tǒng)計

　　截至2012年，共355家公司登陸創(chuàng)業(yè)板，分布于9個行業(yè)。其中有229家公司屬于制造業(yè)，77家公司屬于信息技術(shù)業(yè)，這兩大行業(yè)占據(jù)了創(chuàng)業(yè)板85%以上。與主板上市公司不同，除少數(shù)無研發(fā)的公司，創(chuàng)業(yè)板上市公司均積極披露研發(fā)投入情況，在財務(wù)報告的董事會報告部分單獨列出了企業(yè)的無形資產(chǎn)及核心競爭力狀況，披露了企業(yè)的研發(fā)投入金額及占營業(yè)收入比例。

　　本文手工翻閱了355家創(chuàng)業(yè)板上市公司2009-2012年的財務(wù)報告，獲取了R&D投入的相關(guān)數(shù)據(jù)，并進(jìn)行了簡單的描述分析。從數(shù)據(jù)分析中我們可以看出，創(chuàng)業(yè)板上市公司的研發(fā)投入金額呈快速遞增趨勢，2012年的R&D投入均值約為2009年的2倍。R&D投入金額占營業(yè)收入的比例也一直保持在6%以上，2012年的研發(fā)投入的強度甚至達(dá)到了7%。可見創(chuàng)業(yè)板上市公司在創(chuàng)新活動方面的確是大力投入，積極開展研發(fā)活動。

　　與大中型工業(yè)企業(yè)相比，創(chuàng)業(yè)板上市每年在R&D投入上的絕對金額還有一定差距，但這與創(chuàng)業(yè)板上市公司處于成長期，規(guī)模較小有關(guān)。然而其R&D投入的相對比例比大中型工業(yè)企業(yè)，甚至是高新技術(shù)類企業(yè)（以大中型工業(yè)企業(yè)為口徑）的比例還要高出許多。

　　四、研究設(shè)計

　　1、研究假設(shè)的提出

　　熊彼特的創(chuàng)新經(jīng)濟理論提出經(jīng)濟增長的動力源泉不是資本和勞動力，是技術(shù)創(chuàng)新。R&D投入不斷對知識進(jìn)行整合，是企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新的必要投入。企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新形成企業(yè)獨特的競爭優(yōu)勢，這種競爭優(yōu)勢會不斷幫助企業(yè)獲得擴大市場份額，或者使企業(yè)擁有較高的知名等，是企業(yè)的盈利水平提高，從而提升企業(yè)價值。前文文獻(xiàn)回顧中，學(xué)者們的研究也為這一結(jié)論提供了實證支持。由此本文可以合理預(yù)期，研發(fā)投入強的企業(yè)，消費者更愿意為產(chǎn)品及服務(wù)的技術(shù)含量支付高價格。企業(yè)的研發(fā)投入通過知識創(chuàng)新最終應(yīng)用于本企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)上，形成新產(chǎn)品或服務(wù)或者產(chǎn)品或服務(wù)的改進(jìn)，從而為企業(yè)帶來銷售收入增加，成本有效減少、技術(shù)競爭力顯著提高等，最終為企業(yè)帶來更高的經(jīng)營效益。

　　從R&D投入與產(chǎn)生績效之間的時間關(guān)系而言，由于研發(fā)投入到研發(fā)取得成效有一個時間差，這必然造成企業(yè)的研發(fā)投入對業(yè)績的影響有滯后效應(yīng)，這一觀點之前的學(xué)者也給出了實證支撐，因此本文將滯后一年的業(yè)績指標(biāo)作為研究的變量。根據(jù)以上分析，本文提出假設(shè)：假設(shè)：中小創(chuàng)新型企業(yè)的研發(fā)投入滯后一年與企業(yè)的經(jīng)營績效呈正相關(guān)。

　　2、數(shù)據(jù)來源與收集

　　本文選擇創(chuàng)業(yè)板上市公司355家上市公司為研究樣本，手工翻閱財務(wù)報表獲得相關(guān)數(shù)據(jù)。

　　3、變量選擇、定義及模型構(gòu)建

　　本文在參照前人研究模型的基礎(chǔ)上，根據(jù)本文研究內(nèi)容提出多元回歸模型：

　　GPMt=α0+β1R&Dt-1+β2LEVERAGE+β3INTAN/ASSET+β4SIZE+β5IND+ε

　　被解釋變量：銷售毛利率（GPM），（銷售收入-銷售成本）/銷售收入。企業(yè)能通過研發(fā)投入，開發(fā)出具有新興功能的新產(chǎn)品，或產(chǎn)品質(zhì)量或成本具有優(yōu)勢，其產(chǎn)品毛利也就越大。

　　解釋變量：研發(fā)投入強度（R&D），研發(fā)投入/營業(yè)收入。研發(fā)投入分為絕對金額和相對強度兩種計量方式，學(xué)者們普遍采用比例計量。本文采用研發(fā)投入的強度指標(biāo)作為解釋變量。

　　控制變量：資產(chǎn)負(fù)債率（LEVERAGE），負(fù)債總額/資產(chǎn)總額。根據(jù)MM理論，債務(wù)融資由于具有稅收屏蔽作用，所以較高的財務(wù)杠桿會降低企業(yè)營運成本，從而提高企業(yè)的利潤。同時，資產(chǎn)負(fù)債率過高對公司來說也會產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險，影響企業(yè)的融資能力。

　　無形資產(chǎn)比例（INTAN/ASSET），無形資產(chǎn)/總資產(chǎn)。企業(yè)的無形資產(chǎn)包括專利、非專利技術(shù)、商標(biāo)等。已有專利及非專利技術(shù)會影響企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量，商標(biāo)則代表了企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的知名度，影響其定價能力。已有無形資產(chǎn)對銷售毛利率無疑是有重要影響的。

　　企業(yè)規(guī)模（SIZE），總資產(chǎn)的自然對數(shù)。由于規(guī)模效益的存在，不同規(guī)模勢必對業(yè)績產(chǎn)生影響，在研發(fā)中也具有不同優(yōu)勢，雖然研究結(jié)論并不統(tǒng)一，但無疑企業(yè)規(guī)模具有重要影響。

　　行業(yè)性質(zhì)（IND），啞變量，高新技術(shù)行業(yè)取1，否則取0。高新技術(shù)行業(yè)產(chǎn)品科技含量較高，更新?lián)Q代較快，毛利率受科技含量影響更大，對研發(fā)活動有更大需求，研發(fā)力度更大。

　　五、實證結(jié)果與結(jié)論

　　變量回歸分析結(jié)果如表2。從表2中可以看出，P值等于0，在給定的5%的顯著水平下，結(jié)果是顯著地，可以驗證假設(shè)。從回歸分析的結(jié)果我們可以得出，成長性中小型企業(yè)的R&D投入是能為企業(yè)帶來好的經(jīng)營績效的。所以說，企業(yè)應(yīng)該積極的進(jìn)行科技創(chuàng)新，投入研發(fā)。不管是從促使企業(yè)成為自主創(chuàng)新的主體，落實國家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略以及發(fā)展國民經(jīng)濟的角度出發(fā)，還是從企業(yè)增強競爭力，獲取競爭優(yōu)勢的角度出發(fā)，企業(yè)都應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步加大研究開發(fā)的強度，把企業(yè)做大做強，這樣才能在激烈的競爭中爭得一席之地。

　　參考文獻(xiàn)：

　　[1]程宏偉，張永海，常勇.公司R&D投入與業(yè)績相關(guān)性的實證研究[J].科學(xué)管理研究，2006（6）.

　　[2]梁萊歆，張永榜.我國高新技術(shù)企業(yè)R&D投入與績效現(xiàn)狀分析[J].研究與發(fā)展管理，2006（2）.

　　[3]徐欣，唐清泉.R&D活動、創(chuàng)新專利對企業(yè)價值的影響[J].研究與發(fā)展管理，2010（4）.

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