新華保險2008、2009和2010年三年以來經(jīng)歷了營業(yè)收入的快速增長,增長幅度分別達(dá)到了54.37%、48.58%和39.07%(數(shù)據(jù)來源于巨潮資訊網(wǎng)所披露的公司年報),由表1可知,其營業(yè)收入快速增長是依靠高財務(wù)杠桿實現(xiàn)的。
【摘要】我國保險行業(yè)相對于發(fā)達(dá)國家而言起步晚,經(jīng)過近20年的發(fā)展雖然取得了很大的成就,但也暴露了許多的問題亟待理論界和實務(wù)界共同努力去解決。資本結(jié)構(gòu)的問題就是保險公司最大的問題之一。
【關(guān)鍵詞】保險論文投稿,上市保險公司,資本結(jié)構(gòu),問題,對策
一、我國上市保險公司資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀
以財務(wù)杠桿(負(fù)債總額÷所有者權(quán)益總額)作為衡量資本結(jié)構(gòu)的指標(biāo),根據(jù)我國四家上市保險公司年報數(shù)據(jù)計算得出表1所示:
二、我國上市保險公司資本結(jié)構(gòu)存在的問題
1、高財務(wù)杠桿下的成長性風(fēng)險
在很多的破產(chǎn)公司的案例中都可以發(fā)現(xiàn)一個規(guī)律,公司成長性長期依賴高財務(wù)杠桿容易導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險和流動性風(fēng)險,進而增加公司破產(chǎn)的系數(shù)。如果新華保險繼續(xù)在高財務(wù)杠桿上押注公司的業(yè)績增長,那么無疑是拿投保人的利益做賭注。而且目前在保險人壽市場逐漸趨于飽和之際,新華保險如果還是維持著高財務(wù)杠桿保持營業(yè)收入高速增長,已經(jīng)基本不可能,在2011和2012年年報中可以看出新華保險營業(yè)收入增長幅度大幅下滑至6.54%和7.04%(數(shù)據(jù)來源于巨潮資訊網(wǎng)所披露的公司年報),這就證實了沒有一個公司可以一直以高財務(wù)杠桿保持長期高速發(fā)展。
2、高財務(wù)杠桿下的資產(chǎn)規(guī)模大躍進式增長
由年報數(shù)據(jù)可知,新華保險資產(chǎn)規(guī)模逐年上升,2008年至2012年分別為1650.81億元、2065.61億元、3044.53億元、3867.71和4936.93億元,而財務(wù)杠桿卻在逐年下降(由表1可知),所以公司規(guī)模與財務(wù)杠桿是負(fù)相關(guān)的,這也表明了新華保險的規(guī)模大而不實。原本在公眾的預(yù)期當(dāng)中公司規(guī)模越大對公司的償付能力和信用有更高的信心,然而新華保險資產(chǎn)規(guī)模大躍進式增長造成的后果是公司的高財務(wù)杠桿風(fēng)險,尤其是2008年負(fù)債總額遠(yuǎn)高于權(quán)益總額,自有權(quán)益資本根本不足以承擔(dān)如此龐大財務(wù)風(fēng)險。從保險年鑒的統(tǒng)計數(shù)據(jù)中2008年至2010年中新華保險償付能力分別為27.74%、36.19%和34.99%,直到2011年上市融資以來償付能力才躍升至155.95%,截至2012年末公司償付能力為192.56%,保持了相對合理的水平。如果要保持公司經(jīng)營的穩(wěn)定性,在可預(yù)計的未來新華保險必然還需向資本市場伸手融資來緩解公司的資金需求,用以進一步降低公司的財務(wù)風(fēng)險。
3、低財務(wù)杠桿下的高融資需求
從表1可以看出,除新華保險財務(wù)杠桿呈下降趨勢之外,中國平安、中國太保和中國人壽三家上市保險公司的財務(wù)杠桿基本上是逐年遞增。其中2011年,中國平安、中國太保和中國人壽三家公司的財務(wù)杠桿水平攀升幅度最大分別達(dá)到了36.8%、31.6%和26.3%。從新華保險和中國平安的財務(wù)杠桿中可以得知上市保險公司財務(wù)杠桿超過10%以上存在著較為強烈的融資需求,例如新華保險發(fā)行的110億債券和中國平安2013準(zhǔn)備發(fā)行260億的可轉(zhuǎn)債用以解決公司的償付能力和資本充足率不足的問題。并且隨著財務(wù)杠桿的大幅攀升,如果不加以防范公司的經(jīng)營現(xiàn)金流短缺問題容易導(dǎo)致公司現(xiàn)金流斷流而面臨流動性風(fēng)險。三家保險公司應(yīng)該警惕財務(wù)杠桿的快速增長,適度融資,保持公司經(jīng)營的穩(wěn)定性。
三、優(yōu)化我國上市保險公司資本結(jié)構(gòu)的對策
1、適當(dāng)降低財務(wù)杠桿水平
由表1可見,新華保險前期一直處于畸形的高財務(wù)杠桿狀態(tài),經(jīng)歷了資本擴充和上市融資實現(xiàn)了向合理財務(wù)杠桿水平過度,但是截至2012年末為止,新華保險還是四家上市保險公司中財務(wù)杠桿水平最高的,這有待于公司進一步優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。保險公司以自有權(quán)益資本為基礎(chǔ)來承擔(dān)經(jīng)營的風(fēng)險,雖然股權(quán)融資會在一定程度上增加公司的資本成本,但在充分衡量成本和收益的基礎(chǔ)上,適度增加權(quán)益資金水平依然會對公司帶來一定的正效應(yīng)。因此新華保險應(yīng)根據(jù)公司自身的市場份額需求、規(guī)模擴張需求以及償債需求,建立合理的財務(wù)杠桿水平。
2、注重規(guī)模、效益和風(fēng)險三者并重
近年來,由中國特有的保險市場和現(xiàn)階段發(fā)展特性決定了“規(guī)模”是各家公司的硬指標(biāo),“規(guī)模”在一定條件下的確給保險公司的發(fā)展帶來了很多好處,但經(jīng)過十多年的洗禮,保險公司只求“規(guī)模”而忽略“收益”的體制愈來愈顯現(xiàn)出危機。保險公司在肩負(fù)社會經(jīng)濟補償功能、穩(wěn)定社會金融秩序的同時,自我發(fā)展、自我強大是十分重要的,沒有后者前者就無法達(dá)到。新華保險公司目前走出了償付能力監(jiān)管的困境,并且公司市場份額已經(jīng)難以大幅度增長,在未來的發(fā)展中更應(yīng)該通過權(quán)衡規(guī)模、效益和風(fēng)險三者的關(guān)系來優(yōu)化財務(wù)杠桿。
3、增強公司自我資本積累能力
我國上市保險公司內(nèi)部融資能力要增強,就必須提高公司盈利能力水平,增強自我積累能力。證券監(jiān)督管理委員會推出分紅新政以來,各上市公司積極響應(yīng)證劵監(jiān)督管理委員會的號召,紛紛推出自己的分紅制度。雖然分紅在一定程度上,可以起到保護中小投資者和增加中小投資者投資收益的作用,但是上市保險公司在響應(yīng)證劵監(jiān)督管理委員會號召的同時應(yīng)該制定適合本公司發(fā)展階段的分紅制度,不能盲目隨從。再者,從融資優(yōu)序理論可知,公司籌資方式的首選應(yīng)該是內(nèi)源融資,而我國上市保險公司的融資主要來自外部間接融資。造成這種現(xiàn)象的原因除了我國的資本市場發(fā)展不完善以及上市保險公司身份特殊外,還與公司自我盈利能力不足有關(guān)。所以,上市保險公司積累資金能力不足的問題不容忽視,必須通過內(nèi)部自我調(diào)整來提高。
4、增強經(jīng)營者優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的意識和決策能力
公司采用何種融資方式,取決于公司所有者和經(jīng)營者的意識判斷,面對保險監(jiān)督管理委員會償付能力監(jiān)管要求的壓力,公司更偏重于股權(quán)融資,弱化債權(quán)融資,這種態(tài)度對資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化產(chǎn)生消極影響。在公司的運營過程中,經(jīng)營者必須具備資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的意識,判斷出最優(yōu)的融資方式,才能提升公司的價值。
我國上市保險公司應(yīng)根據(jù)國家宏觀經(jīng)濟政策和公司自身的情況,從行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r出發(fā),制定明確的資本結(jié)構(gòu)目標(biāo)方案,并根據(jù)實際市場情況作出具體的變化,管理層、財務(wù)管理者和治理層三者應(yīng)該適時溝通公司的財務(wù)狀況,方便管理層作出恰當(dāng)?shù)恼{(diào)整決策。
5、構(gòu)建資本結(jié)構(gòu)管理的三道防線
在第一道防線上,各分公司及職能部門人員是本部門管理公司資產(chǎn)負(fù)債的直接承擔(dān)者和管理者,負(fù)有對資產(chǎn)負(fù)債進行管理的第一責(zé)任。各業(yè)務(wù)及職能部門人員開展自我資產(chǎn)負(fù)債管理評估工作時,針對各項財務(wù)狀況進一步完善資產(chǎn)負(fù)債識別、評估、控制和加強了資產(chǎn)負(fù)債管理監(jiān)測方法,持續(xù)開展資產(chǎn)負(fù)債管理自評,對關(guān)鍵資產(chǎn)負(fù)債點狀況進行有效監(jiān)控,發(fā)現(xiàn)缺陷及時進行整改,定期向管理層和治理層提交資產(chǎn)負(fù)債管理評估報告。
在第二道防線上,財務(wù)管理部門負(fù)責(zé)操作資本結(jié)構(gòu)管理體系的構(gòu)建和相關(guān)資本結(jié)構(gòu)管理工作的統(tǒng)籌、支持和督促工作。積極優(yōu)化操作資本結(jié)構(gòu)管理架構(gòu)、制度、管理工具等,建設(shè)、完善與推廣關(guān)鍵資產(chǎn)負(fù)債指標(biāo)、完成資產(chǎn)負(fù)債錯誤報告數(shù)據(jù)收集、完善操作資本結(jié)構(gòu)管理核對機制及財務(wù)部門控制檢查體系、全面提升了公司操作資產(chǎn)負(fù)債管控能力。
在第三道防線上,建立資本結(jié)構(gòu)稽核監(jiān)察部門負(fù)責(zé)對資本結(jié)構(gòu)管理體系的運行情況進行審計和監(jiān)督,并依照規(guī)定揭示和報告審計過程中發(fā)現(xiàn)的問題。稽核監(jiān)察部門對有關(guān)違反資本結(jié)構(gòu)管理制度案件進行查處和責(zé)任認(rèn)定,并對有關(guān)責(zé)任人進行問責(zé)。
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