摘要:本文通過對(duì)金融資產(chǎn)證券化的妥善應(yīng)用，提供銀行采用金融資產(chǎn)證券化策略的參考，利用金融資產(chǎn)證券化提升銀行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，并降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　關(guān)鍵詞:金融師論文發(fā)表,金融資產(chǎn),證券化,最優(yōu)資產(chǎn),配置

　　一、金融資產(chǎn)證券化的介紹

　　金融資產(chǎn)證券化是指金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)，將其所保有的各種金融資產(chǎn)(主要是債權(quán))，以其債權(quán)作為擔(dān)保，據(jù)以發(fā)行證券型態(tài)銷售的一種流動(dòng)化、市場(chǎng)化、小額化的金融商品。一般而言，金融資產(chǎn)欲進(jìn)行證券化，其資產(chǎn)必須符合以下性質(zhì)：債權(quán)規(guī)模夠大，產(chǎn)生的利益足以支應(yīng)證券化的成本;債權(quán)適當(dāng)?shù)姆稚�，以降低風(fēng)險(xiǎn);債權(quán)有足夠的歷史統(tǒng)計(jì)資料以分析其信用能力;債權(quán)具有相當(dāng)?shù)耐�質(zhì)型;有相似的提前清償情況和到期日;標(biāo)準(zhǔn)化的債權(quán)合約。資產(chǎn)證券化是將金融機(jī)構(gòu)授信資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為證券的創(chuàng)新過程，金融資產(chǎn)證券化從資產(chǎn)創(chuàng)始、架構(gòu)、信用增強(qiáng)、銷售交易到群組服務(wù)等透過金融機(jī)構(gòu)間專業(yè)與分工的流程，促進(jìn)證券的市場(chǎng)流通性，帶給投資人更多的保障，并可獲得較高的信用評(píng)級(jí)以降低籌資的資金成本。

　　二、銀行最大資產(chǎn)報(bào)酬率模型

　　實(shí)施金融資產(chǎn)證券化前，銀行的稅前純利最大化模型應(yīng)為：

　　[P=Arf×Yrf+Ar×Yr-C  =RdD×Yrf+(1-Rd)D+E×Yr-C]

　　實(shí)施金融資產(chǎn)證券化后，銀行的稅前純利應(yīng)為：

　　[P=Arf×Yrf+Ar×Yr+As×F-C]

　　其中，[P]為稅前純利;[Arf]為無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn);[Yrf]為無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)利差;[Ar]為風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn);[Yr]為風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)利差;[As]為表外資產(chǎn);[F]為表外資產(chǎn)服務(wù)手續(xù)費(fèi)率;[C]為管銷成本。為研究方便，假設(shè)除已證券化的資產(chǎn)外，無其它表外資產(chǎn)。在不考慮存款準(zhǔn)備率時(shí)，存款和自有資本皆可以轉(zhuǎn)為放款，放款[L≤D+E]，其中[D]為存款，[E]為自有資本。在考慮存款準(zhǔn)備率的情形下，[L≤(1-Rd)D+E]，其中[Rd]為存款準(zhǔn)備率。在乘數(shù)效果之下，風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)[Ar=L]，表外證券化資產(chǎn)為[As=L(1-R)]。因此，在利潤(rùn)極大化時(shí)，在高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬的原則下，銀行會(huì)將其無風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)如現(xiàn)金、政府債券盡量減少，僅足以滿足存款準(zhǔn)備率要求，將其資產(chǎn)往風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)配置。

　　實(shí)施金融資產(chǎn)證券化后，銀行的稅前純利最大化模型應(yīng)為：

　　[P=Arf×Yrf+Ar×Yr+As×F-C =RdD×Yrf+(1-Rd)D+E×Yr+(1-Rd)D+E(1-R)×F-C]

　　與實(shí)施金融資產(chǎn)證券化前相比較，稅前純利有明顯的變化。顯示實(shí)施金融資產(chǎn)證券化，除了龐大的表外收益以外，并不會(huì)減少風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的收益。上述影響稅前純利的若干變量，無風(fēng)險(xiǎn)利差[Yrf]趨近于0，營(yíng)銷成本因?yàn)閷?shí)施金融資產(chǎn)證券化而增加幅度極微，表外資產(chǎn)服務(wù)手續(xù)費(fèi)率[F]一般而言為常數(shù)，以國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，其值介于0.8%～1.5%之間。因此，決定銀行經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)在于幾個(gè)重要的因素：

　　存款準(zhǔn)備率[Rd]，存款[D]，自有資本[E]和風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)利差[Yr]。

　　三、銀行實(shí)施金融資產(chǎn)證券化后的最適資產(chǎn)配置

　　通過上述資產(chǎn)證券化的最大利潤(rùn)模型已說明銀行實(shí)施金融資產(chǎn)證券化并不會(huì)增加銀行的風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)，反而會(huì)增加龐大的表外收益，因此實(shí)施金融資產(chǎn)證券化是一個(gè)既不增加風(fēng)險(xiǎn)，也不增加存款，也不用增加自有資金的增加利潤(rùn)的好辦法。基本上，銀行的無風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)主要為現(xiàn)金及存放同業(yè)、政府債券，一方面為符合中央銀行規(guī)定的存款準(zhǔn)備率要求，另一方面為滿足存款戶的資產(chǎn)流動(dòng)性需求，其收益極低，與存款利率的利差幾乎為零。至于銀行的風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)大概可分為三類：投資、放款及貼現(xiàn)、固定資產(chǎn)。其中投資部分最主要為資本市場(chǎng)投資與轉(zhuǎn)投資子公司。放款及貼現(xiàn)是銀行最主要的業(yè)務(wù)，也是主要的收益來源。固定資產(chǎn)雖不能產(chǎn)生收益，但它是營(yíng)業(yè)所必須，且如以租賃方式取得，亦將產(chǎn)生租金成本而增加營(yíng)業(yè)成本。對(duì)于實(shí)施金融資產(chǎn)證券化的銀行而言，另一項(xiàng)重大資產(chǎn)為表外資產(chǎn)。無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和表外資產(chǎn)對(duì)銀行而言，最大的差異在于表外資產(chǎn)會(huì)產(chǎn)生幾乎無成本的收益，無風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的收益則會(huì)被成本所抵銷，利差為零。兩者的共同點(diǎn)為兩者皆是無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。服務(wù)手續(xù)費(fèi)其數(shù)值來自于表外資產(chǎn)的規(guī)模與服務(wù)手續(xù)費(fèi)率的乘積，由于表外資產(chǎn)的服務(wù)手續(xù)費(fèi)率為一常數(shù)，且表外資產(chǎn)為無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，因此與各資產(chǎn)之間相關(guān)系數(shù)為零。因此，實(shí)施金融資產(chǎn)證券化不僅不會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)，而且可以大幅提升利潤(rùn)。金融資產(chǎn)證券化廣泛為國(guó)際各大型商業(yè)銀行所使用，不僅有效的降低了銀行的風(fēng)險(xiǎn)，更對(duì)銀行的收益具有極高的幫助。對(duì)銀行的經(jīng)營(yíng)者而言，其角色類似投資經(jīng)理人，都是在風(fēng)險(xiǎn)的考慮下，將其資產(chǎn)做最適的分配，達(dá)到最高的報(bào)酬率。國(guó)外大型金融機(jī)構(gòu)透過金融資產(chǎn)證券化大幅改善其經(jīng)營(yíng)績(jī)效，值得國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)人參考。最后，證券化要成功，絕不僅是高階經(jīng)營(yíng)層的認(rèn)知即可。證券化要能帶來最后的成功，必是銀行經(jīng)營(yíng)體質(zhì)的大改變。銀行全體員工必須認(rèn)知，銀行是綜合的金融服務(wù)機(jī)構(gòu)，而不是和借款客戶對(duì)賭信用風(fēng)險(xiǎn)以及全行的資金和利率市場(chǎng)對(duì)賭的機(jī)構(gòu)。在這樣的認(rèn)知之下，銀行應(yīng)盡量增加具有收益的無風(fēng)險(xiǎn)表外資產(chǎn)，控制風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的比重。不僅如此，銀行的升遷、考核、薪資以及獎(jiǎng)勵(lì)制度、營(yíng)銷策略、組織結(jié)構(gòu)勢(shì)必都要做出相應(yīng)的調(diào)整，甚至是企業(yè)文化與員工心態(tài)，都必須往服務(wù)型機(jī)構(gòu)調(diào)整。

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