摘要:本文通過對金融資產(chǎn)證券化的妥善應用，提供銀行采用金融資產(chǎn)證券化策略的參考，利用金融資產(chǎn)證券化提升銀行的經(jīng)營績效，并降低經(jīng)營風險。

　　關鍵詞:金融師論文發(fā)表,金融資產(chǎn),證券化,最優(yōu)資產(chǎn),配置

　　一、金融資產(chǎn)證券化的介紹

　　金融資產(chǎn)證券化是指金融機構(gòu)或企業(yè)，將其所保有的各種金融資產(chǎn)(主要是債權)，以其債權作為擔保，據(jù)以發(fā)行證券型態(tài)銷售的一種流動化、市場化、小額化的金融商品。一般而言，金融資產(chǎn)欲進行證券化，其資產(chǎn)必須符合以下性質(zhì)：債權規(guī)模夠大，產(chǎn)生的利益足以支應證券化的成本;債權適當?shù)姆稚�，以降低風險;債權有足夠的歷史統(tǒng)計資料以分析其信用能力;債權具有相當?shù)耐�質(zhì)型;有相似的提前清償情況和到期日;標準化的債權合約。資產(chǎn)證券化是將金融機構(gòu)授信資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為證券的創(chuàng)新過程，金融資產(chǎn)證券化從資產(chǎn)創(chuàng)始、架構(gòu)、信用增強、銷售交易到群組服務等透過金融機構(gòu)間專業(yè)與分工的流程，促進證券的市場流通性，帶給投資人更多的保障，并可獲得較高的信用評級以降低籌資的資金成本。

　　二、銀行最大資產(chǎn)報酬率模型

　　實施金融資產(chǎn)證券化前，銀行的稅前純利最大化模型應為：

　　[P=Arf×Yrf+Ar×Yr-C  =RdD×Yrf+(1-Rd)D+E×Yr-C]

　　實施金融資產(chǎn)證券化后，銀行的稅前純利應為：

　　[P=Arf×Yrf+Ar×Yr+As×F-C]

　　其中，[P]為稅前純利;[Arf]為無風險資產(chǎn);[Yrf]為無風險資產(chǎn)利差;[Ar]為風險性資產(chǎn);[Yr]為風險性資產(chǎn)利差;[As]為表外資產(chǎn);[F]為表外資產(chǎn)服務手續(xù)費率;[C]為管銷成本。為研究方便，假設除已證券化的資產(chǎn)外，無其它表外資產(chǎn)。在不考慮存款準備率時，存款和自有資本皆可以轉(zhuǎn)為放款，放款[L≤D+E]，其中[D]為存款，[E]為自有資本。在考慮存款準備率的情形下，[L≤(1-Rd)D+E]，其中[Rd]為存款準備率。在乘數(shù)效果之下，風險性資產(chǎn)[Ar=L]，表外證券化資產(chǎn)為[As=L(1-R)]。因此，在利潤極大化時，在高風險、高報酬的原則下，銀行會將其無風險性資產(chǎn)如現(xiàn)金、政府債券盡量減少，僅足以滿足存款準備率要求，將其資產(chǎn)往風險性資產(chǎn)配置。

　　實施金融資產(chǎn)證券化后，銀行的稅前純利最大化模型應為：

　　[P=Arf×Yrf+Ar×Yr+As×F-C =RdD×Yrf+(1-Rd)D+E×Yr+(1-Rd)D+E(1-R)×F-C]

　　與實施金融資產(chǎn)證券化前相比較，稅前純利有明顯的變化。顯示實施金融資產(chǎn)證券化，除了龐大的表外收益以外，并不會減少風險性資產(chǎn)的收益。上述影響稅前純利的若干變量，無風險利差[Yrf]趨近于0，營銷成本因為實施金融資產(chǎn)證券化而增加幅度極微，表外資產(chǎn)服務手續(xù)費率[F]一般而言為常數(shù)，以國外經(jīng)驗，其值介于0.8%～1.5%之間。因此，決定銀行經(jīng)營利潤在于幾個重要的因素：

　　存款準備率[Rd]，存款[D]，自有資本[E]和風險性資產(chǎn)利差[Yr]。

　　三、銀行實施金融資產(chǎn)證券化后的最適資產(chǎn)配置

　　通過上述資產(chǎn)證券化的最大利潤模型已說明銀行實施金融資產(chǎn)證券化并不會增加銀行的風險性資產(chǎn)，反而會增加龐大的表外收益，因此實施金融資產(chǎn)證券化是一個既不增加風險，也不增加存款，也不用增加自有資金的增加利潤的好辦法�；�本上，銀行的無風險性資產(chǎn)主要為現(xiàn)金及存放同業(yè)、政府債券，一方面為符合中央銀行規(guī)定的存款準備率要求，另一方面為滿足存款戶的資產(chǎn)流動性需求，其收益極低，與存款利率的利差幾乎為零。至于銀行的風險性資產(chǎn)大概可分為三類：投資、放款及貼現(xiàn)、固定資產(chǎn)。其中投資部分最主要為資本市場投資與轉(zhuǎn)投資子公司。放款及貼現(xiàn)是銀行最主要的業(yè)務，也是主要的收益來源。固定資產(chǎn)雖不能產(chǎn)生收益，但它是營業(yè)所必須，且如以租賃方式取得，亦將產(chǎn)生租金成本而增加營業(yè)成本。對于實施金融資產(chǎn)證券化的銀行而言，另一項重大資產(chǎn)為表外資產(chǎn)。無風險資產(chǎn)和表外資產(chǎn)對銀行而言，最大的差異在于表外資產(chǎn)會產(chǎn)生幾乎無成本的收益，無風險性資產(chǎn)的收益則會被成本所抵銷，利差為零。兩者的共同點為兩者皆是無風險資產(chǎn)。服務手續(xù)費其數(shù)值來自于表外資產(chǎn)的規(guī)模與服務手續(xù)費率的乘積，由于表外資產(chǎn)的服務手續(xù)費率為一常數(shù)，且表外資產(chǎn)為無風險資產(chǎn)，因此與各資產(chǎn)之間相關系數(shù)為零。因此，實施金融資產(chǎn)證券化不僅不會增加風險，而且可以大幅提升利潤。金融資產(chǎn)證券化廣泛為國際各大型商業(yè)銀行所使用，不僅有效的降低了銀行的風險，更對銀行的收益具有極高的幫助。對銀行的經(jīng)營者而言，其角色類似投資經(jīng)理人，都是在風險的考慮下，將其資產(chǎn)做最適的分配，達到最高的報酬率。國外大型金融機構(gòu)透過金融資產(chǎn)證券化大幅改善其經(jīng)營績效，值得國內(nèi)金融機構(gòu)經(jīng)營人參考。最后，證券化要成功，絕不僅是高階經(jīng)營層的認知即可。證券化要能帶來最后的成功，必是銀行經(jīng)營體質(zhì)的大改變。銀行全體員工必須認知，銀行是綜合的金融服務機構(gòu)，而不是和借款客戶對賭信用風險以及全行的資金和利率市場對賭的機構(gòu)。在這樣的認知之下，銀行應盡量增加具有收益的無風險表外資產(chǎn)，控制風險性資產(chǎn)的比重。不僅如此，銀行的升遷、考核、薪資以及獎勵制度、營銷策略、組織結(jié)構(gòu)勢必都要做出相應的調(diào)整，甚至是企業(yè)文化與員工心態(tài)，都必須往服務型機構(gòu)調(diào)整。

　　參考文獻：

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