金融期刊人民幣匯率變動對國內物價水平的影響
人民幣匯率升率升值問題，近年來成為許多學者所關注的一個重要問題。隨著我國貿易順差的不斷擴大，外匯儲備的不斷增加，人民幣一直面臨著升值的壓力，人民幣匯率與國內物價水平之間的關系研究，成為最近研究的熱點之一。
【摘要】本文采用實證分析的方法，通過選取2005年7月至2012年5月國內消費者物價指數(shù)和人民幣兌美元匯率的月度數(shù)據(jù)，采用單位根檢驗、格蘭杰因果檢驗、協(xié)整檢驗，以及脈沖響應函數(shù)等計量分析方法，得出人民幣匯率與國內物價水平之間存在長期穩(wěn)定的協(xié)整關系，并得出人民幣匯率與國內物價水平之間呈現(xiàn)負向相關關系，并通過脈沖響應函數(shù)來呈現(xiàn)人民幣匯率變動對于物價水平的影響情況。
【關鍵詞】金融期刊投稿,人民幣匯率,國內物價水平,協(xié)整檢驗,脈沖檢驗
一、引言
在我國人民幣不斷升值和物價水平不斷上漲的現(xiàn)實情況下，分析匯率與國內物價水平之間的關系，對穩(wěn)定國內物價，促進匯率制度的改革，具有較強的現(xiàn)實意義。國內學者對人民幣匯率與國內物價水平之間關系的研究做出了大量工作。根據(jù)學者們得出的結論的不同，可以分為兩類：一類認為人民幣升值對國內物價水平并不能產生影響，即無影響。第二類是人民幣匯率匯率的變化對于國內物價水平產生或多或少的影響。
有些學者認為人民幣升值并不能對國內物價水平產生影響的研究，如卜永祥（2001）基于1990-2000年月度數(shù)據(jù)，通過運用協(xié)整檢驗和Phillips-Hansen兩階段方法，建立誤差修正模型等得出，長期而言，人民幣匯率對國內價格有影響，但是，從短期而言的動態(tài)影響卻相當微弱。范志勇（2006）基于1994-2004年季度數(shù)據(jù)的回歸表明，名義匯率波動對進口價格的影響在向消費者價格傳導過程中，由于貨幣沖擊的作用而大打折扣，因而對國內價格影響不顯著；脈沖表明，匯率對生產者價格和消費者價格都只是短期影響。沙文兵（2009）選取1994-2007年的季度數(shù)據(jù)，通過計量模型得出人民幣名義有效匯率波動對國內消費者價格的產地效應很弱，這表明，人民幣名義有效匯率的波動并沒有傳遞到國內消費者價格之中，即人民幣匯率波動對國內物價水平基本無影響。認為人民幣匯率能夠對國內物價水平產生影響的研究有：喻國平，羅漢（2006）從購買力評價角度出發(fā)，探討人民幣升值對我國物價水平影響的路徑和機制，認為人民幣匯率從貿易、國內消費、外債外資的作用、國內產業(yè)調整、石油價格等五個方面影響國內物價。周志梁、李超（2008）通過單位根檢驗、協(xié)整檢驗以及脈沖檢驗和方差分解得出，從短期而言，人民幣匯率變動對國內物價的沖擊具有一定的滯后性，要經(jīng)過一個季度，才能呈現(xiàn)出來，同時人民幣匯率變動對消費物價指數(shù)，商品物價指數(shù)和生活資料工業(yè)品價格指數(shù)具有基本相同的傳遞效應趨勢。羅浩、曹偉、鄧升軍（2009）考察了2005年7月至2008年2月期間人民幣匯率變動對我國物價水平的影響，研究表明，人民幣名義有效匯率與國內物價水平存在負相關性。葉天曉，袁美子（2011）基于2002年1月至2009年12月我國的月度數(shù)據(jù)、利用協(xié)整、向量誤差修正模型、向量自回歸等方法對匯率傳遞是不完全的，進口價格水平，工業(yè)品出口價格水平，消費者物價水平的匯率傳遞系數(shù)，隨價格連匯率傳遞系數(shù)遞減。盧秀清、李喆芳（2012）通過建立協(xié)整檢驗和回歸模型得出人民幣升值對國內物價水平有負向影響。
從以上國內文獻研究可以看出，國內大部分學者均認為國內物價水平與人民幣匯率之間存在著相關關系，各研究所采取的方法以及所選取的指標的不同，但是得出的結果基本都認為人民幣匯率變動對國內物價水平產生的影響程度非常小。本文將在上述國內文獻的基礎之上，通過選取國內物價指數(shù)和人民幣兌美元的月度數(shù)據(jù)（2005年7月-2012年5月）通過單位根檢驗、協(xié)整檢驗和脈沖響應等計量方法來分析國內物價與人民幣兌美元之間的關系。
二、指標選取與數(shù)據(jù)說明
本文選取CPI作為國內物價水平的衡量指標，選取人民幣兌美元作為人民幣匯率變動的指標。人民幣兌美元及國內消費物價指數(shù)均為月度數(shù)據(jù)，樣本區(qū)間為2005年7月至2012年5月。其中人民幣兌美元采取中間價，數(shù)據(jù)來源于中國人民銀行網(wǎng)站，國內消費價格指數(shù)數(shù)據(jù)來源于中華人民共和國統(tǒng)計局網(wǎng)站。為了消除異方差問題的出現(xiàn)，使得數(shù)據(jù)更加平穩(wěn)，我們對人民幣兌美元（HL）及國內物價指數(shù)（CPI）均進行指數(shù)化處理，分別記為LNHL和LNCPI。
三、實證分析
�。ㄒ唬﹩挝桓鶛z驗
在對時間序列數(shù)據(jù)進行分析之前，要求所有的時間序列數(shù)據(jù)都應當是平穩(wěn)的。如果我們直接將非平穩(wěn)的時間序列當做平穩(wěn)時間序列進行回歸分析，則可能會帶來偽回歸問題。所以為了防止偽回歸問題的出現(xiàn)，在利用回歸分析方法討論經(jīng)濟變量之間的關系之前，我們需要檢驗各個變量是否是平穩(wěn)的。由于HL與CPI數(shù)值變動較大，因此本文為了降低兩指標序列數(shù)值的波動性，分別檢驗對數(shù)化后的LNHL、LNCPI以及一階差分后的dLNHL、dLNCPI，并判斷選取指標的平穩(wěn)性問題。本文采用擴展的迪基-富勒檢驗法（簡稱ADF檢驗）檢驗結果如表1所示：
ADF檢驗的原假設為時間序列存在單位根，即該時間序列是非平穩(wěn)序列，備選假設為時間序列不存在單位根，為平穩(wěn)序列。從檢驗結果中可以看，在水平狀態(tài)5%的顯著性水平下LNHL和LNCPI的ADF檢驗值均大于臨界值，因此不能拒絕原假設，LNHL和LNCPI兩個時間序列在水平狀態(tài)下存在單位根，是非平穩(wěn)的。為了降低數(shù)據(jù)的波動性，我們對LNHL和LNCPI進行一階差分處理，分別記做dLNHL和dLNCPI。在對兩序列進行一階差分后我們發(fā)現(xiàn)，dLNHL和dLNCPI在5%顯著性水平下的ADF檢驗值均小于其臨界值，說明經(jīng)過一階差分后，LNHL和LNCPI變?yōu)槠椒�(wěn)性的時間序列，即LNHL及LNCPI均是一階單整的。綜上LNHL、LNCPI在水平狀態(tài)下都是非平穩(wěn)的，但是進行一階差分之后時間序列均為一階平穩(wěn)數(shù)列，即LNHL、LNCPI?CI（1，1）。（二）協(xié)整檢驗
協(xié)整關系反映所研究變量之間存在著一種長期穩(wěn)定的均衡關系，從經(jīng)濟意義上表現(xiàn)為系統(tǒng)內某一變量的變化會影響其他變量的變化，這種變化僅是短暫的，在長期中會自動恢復到均衡位置。由上文單位根檢驗可知，LNHL和LNCPI是同階單整序列，LNHL、LNCPI?CI（1，1）符合協(xié)整檢驗的前提，為了檢驗LNHL、LNCPI之間是否存在協(xié)整關系，本文先作兩個變量之間的最小二乘法進行分析，然后對最小二乘后回歸結果的殘差項進行單位根檢驗。具體如下：
1.以LNCPI作為被解釋變量，以LNHL作為解釋變量做協(xié)整回歸。其結果如下式：
LNCPI=0.324949-0.10438LNHL
�。�0.267786）（13.76974）
�。�0.7893）（0.0000）
R2=0.5753F=189.6057P（F）=0.000000
從回歸結果可以看出，可決系數(shù)R2達57.53%。從模型的截距項和彈性值項T值和P值來看，模型均通過了統(tǒng)計檢驗。這說明我們所構建的模型在統(tǒng)計上是有意義的。從結果中可以看出，在長期，人民幣兌美元（HL）每增加1%，將會使我國國內物價水平降低0.10438%。
2.利用ADF檢驗對殘差ê進行平穩(wěn)性檢驗。
由于殘差序列的均值為0，所以選擇無截距項、無趨勢項的ADF檢驗。檢驗結果如表2所示：
表2殘差項協(xié)整檢驗結果
t-StatisticProb.*
AugmentedDickey-Fullerteststatistic-2.788560.0000
Testcriticalvalues：1%level-2.677487
5%level-1.982127
10%level-1.677827
在5%的顯著性水平下t檢驗統(tǒng)計量值為-2.78856，小于相應臨界值。從而說明殘差序列不存在單位根，是平穩(wěn)序列，即LNHL、LNCPI之間存在協(xié)整關系，表明二者之間具有長期穩(wěn)定的均衡關系。
3.誤差修正模型
從上述研究可知，人民幣兌美元（HL）和國內物價水平之間存在協(xié)整關系，表明兩者之間有長期均衡關系。但從短期來看，可能會出現(xiàn)失衡，為了增強模型的精度，我們對上述模型進行修正，最終得到修正模型如下：
△LNCPI=0.381244-0.1404487△LNHL-0.533765et-1
t=（0.6986）（15.7820）（-7.3560）
R2=0.689840F=153.4658
上述估計結果表明，我國物價水平的變化不僅取決于匯率，而且還取決于上一期物價水平對均衡水平的偏離。另外，誤差項et-1估計的系數(shù)為負（-0.5338）體現(xiàn)了對偏離的修正情況。從誤差修正模型可知，在短期匯率每變動1%，將會使我國國內物價水平變動0.14045%，并且，匯率變動和國內物價水平變動情況是反向的。
�。ㄈ┟}沖響應分析
脈沖響應函數(shù)刻畫的是在一個變量誤差項上加一個標準差大小的沖擊對另一個變量的全部影響情況，它能夠比較客觀的反應一個變量的沖擊因素對另一個變量的動態(tài)影響路徑。下圖中的橫軸代表沖擊作用響應的期間數(shù)，縱軸表示變量的變化情況。實線為脈沖響應函數(shù)，周圍的虛線為正負兩倍標準差的偏離帶。
為具體分析匯率對于我國國內物價水平的影響，我們對LNHL和LNCPI進行脈沖響應分析，檢驗結果如圖1及圖2所示。
圖1說明LNCPI對LNCPI產生了比較強烈的正向影響，影響基本穩(wěn)定并且較持久，說明前期的國內物價指數(shù)是近期的國內物價指數(shù)比較重要的影響因素之一，即以前的物價指數(shù)可以影響后期的國內物價水平。圖2表明由于LNHL變動給予LNCPI一個標準差正向沖擊，LNCPI呈現(xiàn)出負向變化的態(tài)勢。在前兩期中LNCPI的響應基本不變，從第二期到第三期響應比較強烈，隨后趨于長期保持在一定水平上，說明匯率變動對我國國內物價指數(shù)產生負向影響，即認為匯率上升國內物價指數(shù)下降，匯率下降國內物價水平有上升的趨勢。
四、結論
本文收集了2005年7月至2012年5月之間的月度數(shù)據(jù)，通過構建匯率與國內物價水平計量模型，運用單位根檢驗、協(xié)整檢驗等計量方法，分析了人民幣兌美元（HL）與國內物價水平之間的關系。根據(jù)本文的實證研究，我們得出以下結論：
1.通過單位根檢驗，國內物價水平與人民幣匯率兩個時間序列本身并非是平穩(wěn)的，經(jīng)過一階差分后LNHL和LNCPI均是平穩(wěn)的。
2.協(xié)整檢驗結果表明：國內物價水平與人民幣匯率之間存在著長期穩(wěn)定的協(xié)整關系。
3.通過回歸分析，得出人民幣匯率變動與國內物價水平之間存在著負向相關關系，但是影響程度較小。在長期，人民幣兌美元（HL）每增加1%，將會使我國國內物價水平降低0.10438%。
4.通過脈沖檢驗結果表明：國內物價水平變化受其自身影響較大且持久，受外匯匯率變化的影響程度較小，但是隨著時期增大，對其影響呈現(xiàn)出擴大態(tài)勢。LNCPI對LNCPI產生了比較強烈的正向影響，影響基本穩(wěn)定并且較持久，說明前期的國內物價指數(shù)是近期的國內物價指數(shù)比較重要的影響因素之一，即以前的物價指數(shù)可以影響后期的國內物價水平。由于LNHL變動給予LNCPI一個標準差正向沖擊，LNCPI呈現(xiàn)出負向變化的態(tài)勢。在前兩期中LNCPI的響應基本不變，從第二期到第三期響應比較強烈，隨后趨于長期保持在一定水平上，說明匯率變動對我國國內物價指數(shù)產生負向影響，即認為匯率上升國內物價指數(shù)下降，匯率下降國內物價水平有上升的趨勢。
參考文獻：
[1]卜永祥.人民幣匯率變動對國內物價水平的影響[J].金融研究，2001（3）.
[2]范志勇，向弟海.匯率和國際市場價格沖擊對國內價格波動的影響[J].金融研究，2006（2）.
[3]沙文兵.人民幣匯率與國內價格水平的傳遞效應分析[J].中國物價，2009（1）.
[4]喻國平，羅漢.人民幣升值對我國物價水平的影響[J].價格月刊，2006（7）.
[5]陳六傅，劉厚俊.人民幣匯率的價格傳遞效應—基于VAR模型的實證分析[J].金融研究，2007（4）.
[6]呂劍.人民幣匯率變動對國內物價傳遞效應的實證研究[J].國際金融研究，2007（8）.
[7]周志梁，李超.人民幣匯率變動對國內物價影響的實證分析[J].中南財經(jīng)政法大學研究生學報，2008（2）.
