人民幣匯率升率升值問題，近年來成為許多學(xué)者所關(guān)注的一個(gè)重要問題。隨著我國貿(mào)易順差的不斷擴(kuò)大，外匯儲(chǔ)備的不斷增加，人民幣一直面臨著升值的壓力，人民幣匯率與國內(nèi)物價(jià)水平之間的關(guān)系研究，成為最近研究的熱點(diǎn)之一。

　　【摘要】本文采用實(shí)證分析的方法，通過選取2005年7月至2012年5月國內(nèi)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)和人民幣兌美元匯率的月度數(shù)據(jù)，采用單位根檢驗(yàn)、格蘭杰因果檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)，以及脈沖響應(yīng)函數(shù)等計(jì)量分析方法，得出人民幣匯率與國內(nèi)物價(jià)水平之間存在長期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系，并得出人民幣匯率與國內(nèi)物價(jià)水平之間呈現(xiàn)負(fù)向相關(guān)關(guān)系，并通過脈沖響應(yīng)函數(shù)來呈現(xiàn)人民幣匯率變動(dòng)對(duì)于物價(jià)水平的影響情況。

　　【關(guān)鍵詞】金融期刊投稿,人民幣匯率,國內(nèi)物價(jià)水平,協(xié)整檢驗(yàn),脈沖檢驗(yàn)

　　一、引言

　　在我國人民幣不斷升值和物價(jià)水平不斷上漲的現(xiàn)實(shí)情況下，分析匯率與國內(nèi)物價(jià)水平之間的關(guān)系，對(duì)穩(wěn)定國內(nèi)物價(jià)，促進(jìn)匯率制度的改革，具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。國內(nèi)學(xué)者對(duì)人民幣匯率與國內(nèi)物價(jià)水平之間關(guān)系的研究做出了大量工作。根據(jù)學(xué)者們得出的結(jié)論的不同，可以分為兩類：一類認(rèn)為人民幣升值對(duì)國內(nèi)物價(jià)水平并不能產(chǎn)生影響，即無影響。第二類是人民幣匯率匯率的變化對(duì)于國內(nèi)物價(jià)水平產(chǎn)生或多或少的影響。

　　有些學(xué)者認(rèn)為人民幣升值并不能對(duì)國內(nèi)物價(jià)水平產(chǎn)生影響的研究，如卜永祥（2001）基于1990-2000年月度數(shù)據(jù)，通過運(yùn)用協(xié)整檢驗(yàn)和Phillips-Hansen兩階段方法，建立誤差修正模型等得出，長期而言，人民幣匯率對(duì)國內(nèi)價(jià)格有影響，但是，從短期而言的動(dòng)態(tài)影響卻相當(dāng)微弱。范志勇（2006）基于1994-2004年季度數(shù)據(jù)的回歸表明，名義匯率波動(dòng)對(duì)進(jìn)口價(jià)格的影響在向消費(fèi)者價(jià)格傳導(dǎo)過程中，由于貨幣沖擊的作用而大打折扣，因而對(duì)國內(nèi)價(jià)格影響不顯著；脈沖表明，匯率對(duì)生產(chǎn)者價(jià)格和消費(fèi)者價(jià)格都只是短期影響。沙文兵（2009）選取1994-2007年的季度數(shù)據(jù)，通過計(jì)量模型得出人民幣名義有效匯率波動(dòng)對(duì)國內(nèi)消費(fèi)者價(jià)格的產(chǎn)地效應(yīng)很弱，這表明，人民幣名義有效匯率的波動(dòng)并沒有傳遞到國內(nèi)消費(fèi)者價(jià)格之中，即人民幣匯率波動(dòng)對(duì)國內(nèi)物價(jià)水平基本無影響。認(rèn)為人民幣匯率能夠?qū)�國�?nèi)物價(jià)水平產(chǎn)生影響的研究有：喻國平，羅漢（2006）從購買力評(píng)價(jià)角度出發(fā)，探討人民幣升值對(duì)我國物價(jià)水平影響的路徑和機(jī)制，認(rèn)為人民幣匯率從貿(mào)易、國內(nèi)消費(fèi)、外債外資的作用、國內(nèi)產(chǎn)業(yè)調(diào)整、石油價(jià)格等五個(gè)方面影響國內(nèi)物價(jià)。周志梁、李超（2008）通過單位根檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)以及脈沖檢驗(yàn)和方差分解得出，從短期而言，人民幣匯率變動(dòng)對(duì)國內(nèi)物價(jià)的沖擊具有一定的滯后性，要經(jīng)過一個(gè)季度，才能呈現(xiàn)出來，同時(shí)人民幣匯率變動(dòng)對(duì)消費(fèi)物價(jià)指數(shù)，商品物價(jià)指數(shù)和生活資料工業(yè)品價(jià)格指數(shù)具有基本相同的傳遞效應(yīng)趨勢(shì)。羅浩、曹偉、鄧升軍（2009）考察了2005年7月至2008年2月期間人民幣匯率變動(dòng)對(duì)我國物價(jià)水平的影響，研究表明，人民幣名義有效匯率與國內(nèi)物價(jià)水平存在負(fù)相關(guān)性。葉天曉，袁美子（2011）基于2002年1月至2009年12月我國的月度數(shù)據(jù)、利用協(xié)整、向量誤差修正模型、向量自回歸等方法對(duì)匯率傳遞是不完全的，進(jìn)口價(jià)格水平，工業(yè)品出口價(jià)格水平，消費(fèi)者物價(jià)水平的匯率傳遞系數(shù)，隨價(jià)格連匯率傳遞系數(shù)遞減。盧秀清、李喆芳（2012）通過建立協(xié)整檢驗(yàn)和回歸模型得出人民幣升值對(duì)國內(nèi)物價(jià)水平有負(fù)向影響。

　　從以上國內(nèi)文獻(xiàn)研究可以看出，國內(nèi)大部分學(xué)者均認(rèn)為國內(nèi)物價(jià)水平與人民幣匯率之間存在著相關(guān)關(guān)系，各研究所采取的方法以及所選取的指標(biāo)的不同，但是得出的結(jié)果基本都認(rèn)為人民幣匯率變動(dòng)對(duì)國內(nèi)物價(jià)水平產(chǎn)生的影響程度非常小。本文將在上述國內(nèi)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)之上，通過選取國內(nèi)物價(jià)指數(shù)和人民幣兌美元的月度數(shù)據(jù)（2005年7月-2012年5月）通過單位根檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)和脈沖響應(yīng)等計(jì)量方法來分析國內(nèi)物價(jià)與人民幣兌美元之間的關(guān)系。

　　二、指標(biāo)選取與數(shù)據(jù)說明

　　本文選取CPI作為國內(nèi)物價(jià)水平的衡量指標(biāo)，選取人民幣兌美元作為人民幣匯率變動(dòng)的指標(biāo)。人民幣兌美元及國內(nèi)消費(fèi)物價(jià)指數(shù)均為月度數(shù)據(jù)，樣本區(qū)間為2005年7月至2012年5月。其中人民幣兌美元采取中間價(jià)，數(shù)據(jù)來源于中國人民銀行網(wǎng)站，國內(nèi)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)數(shù)據(jù)來源于中華人民共和國統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站。為了消除異方差問題的出現(xiàn)，使得數(shù)據(jù)更加平穩(wěn)，我們對(duì)人民幣兌美元（HL）及國內(nèi)物價(jià)指數(shù)（CPI）均進(jìn)行指數(shù)化處理，分別記為LNHL和LNCPI。

　　三、實(shí)證分析

　　（一）單位根檢驗(yàn)

　　在對(duì)時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行分析之前，要求所有的時(shí)間序列數(shù)據(jù)都應(yīng)當(dāng)是平穩(wěn)的。如果我們直接將非平穩(wěn)的時(shí)間序列當(dāng)做平穩(wěn)時(shí)間序列進(jìn)行回歸分析，則可能會(huì)帶來偽回歸問題。所以為了防止偽回歸問題的出現(xiàn)，在利用回歸分析方法討論經(jīng)濟(jì)變量之間的關(guān)系之前，我們需要檢驗(yàn)各個(gè)變量是否是平穩(wěn)的。由于HL與CPI數(shù)值變動(dòng)較大，因此本文為了降低兩指標(biāo)序列數(shù)值的波動(dòng)性，分別檢驗(yàn)對(duì)數(shù)化后的LNHL、LNCPI以及一階差分后的dLNHL、dLNCPI，并判斷選取指標(biāo)的平穩(wěn)性問題。本文采用擴(kuò)展的迪基-富勒檢驗(yàn)法（簡(jiǎn)稱ADF檢驗(yàn)）檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示：

　　ADF檢驗(yàn)的原假設(shè)為時(shí)間序列存在單位根，即該時(shí)間序列是非平穩(wěn)序列，備選假設(shè)為時(shí)間序列不存在單位根，為平穩(wěn)序列。從檢驗(yàn)結(jié)果中可以看，在水平狀態(tài)5%的顯著性水平下LNHL和LNCPI的ADF檢驗(yàn)值均大于臨界值，因此不能拒絕原假設(shè)，LNHL和LNCPI兩個(gè)時(shí)間序列在水平狀態(tài)下存在單位根，是非平穩(wěn)的。為了降低數(shù)據(jù)的波動(dòng)性，我們對(duì)LNHL和LNCPI進(jìn)行一階差分處理，分別記做dLNHL和dLNCPI。在對(duì)兩序列進(jìn)行一階差分后我們發(fā)現(xiàn)，dLNHL和dLNCPI在5%顯著性水平下的ADF檢驗(yàn)值均小于其臨界值，說明經(jīng)過一階差分后，LNHL和LNCPI變?yōu)槠椒�(wěn)性的時(shí)間序列，即LNHL及LNCPI均是一階單整的。綜上LNHL、LNCPI在水平狀態(tài)下都是非平穩(wěn)的，但是進(jìn)行一階差分之后時(shí)間序列均為一階平穩(wěn)數(shù)列，即LNHL、LNCPI?CI（1，1）。（二）協(xié)整檢驗(yàn)

　　協(xié)整關(guān)系反映所研究變量之間存在著一種長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，從經(jīng)濟(jì)意義上表現(xiàn)為系統(tǒng)內(nèi)某一變量的變化會(huì)影響其他變量的變化，這種變化僅是短暫的，在長期中會(huì)自動(dòng)恢復(fù)到均衡位置。由上文單位根檢驗(yàn)可知，LNHL和LNCPI是同階單整序列，LNHL、LNCPI?CI（1，1）符合協(xié)整檢驗(yàn)的前提，為了檢驗(yàn)LNHL、LNCPI之間是否存在協(xié)整關(guān)系，本文先作兩個(gè)變量之間的最小二乘法進(jìn)行分析，然后對(duì)最小二乘后回歸結(jié)果的殘差項(xiàng)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。具體如下：

　　1.以LNCPI作為被解釋變量，以LNHL作為解釋變量做協(xié)整回歸。其結(jié)果如下式：

　　LNCPI=0.324949-0.10438LNHL

　�。�0.267786）（13.76974）

　�。�0.7893）（0.0000）

　　R2=0.5753F=189.6057P（F）=0.000000

　　從回歸結(jié)果可以看出，可決系數(shù)R2達(dá)57.53%。從模型的截距項(xiàng)和彈性值項(xiàng)T值和P值來看，模型均通過了統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)。這說明我們所構(gòu)建的模型在統(tǒng)計(jì)上是有意義的。從結(jié)果中可以看出，在長期，人民幣兌美元（HL）每增加1%，將會(huì)使我國國內(nèi)物價(jià)水平降低0.10438%。

　　2.利用ADF檢驗(yàn)對(duì)殘差ê進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。

　　由于殘差序列的均值為0，所以選擇無截距項(xiàng)、無趨勢(shì)項(xiàng)的ADF檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示：

　　表2殘差項(xiàng)協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果

　　t-StatisticProb.*

　　AugmentedDickey-Fullerteststatistic-2.788560.0000

　　Testcriticalvalues：1%level-2.677487

　　5%level-1.982127

　　10%level-1.677827

　　在5%的顯著性水平下t檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量值為-2.78856，小于相應(yīng)臨界值。從而說明殘差序列不存在單位根，是平穩(wěn)序列，即LNHL、LNCPI之間存在協(xié)整關(guān)系，表明二者之間具有長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。

　　3.誤差修正模型

　　從上述研究可知，人民幣兌美元（HL）和國內(nèi)物價(jià)水平之間存在協(xié)整關(guān)系，表明兩者之間有長期均衡關(guān)系。但從短期來看，可能會(huì)出現(xiàn)失衡，為了增強(qiáng)模型的精度，我們對(duì)上述模型進(jìn)行修正，最終得到修正模型如下：

　　△LNCPI=0.381244-0.1404487△LNHL-0.533765et-1

　　t=（0.6986）（15.7820）（-7.3560）

　　R2=0.689840F=153.4658

　　上述估計(jì)結(jié)果表明，我國物價(jià)水平的變化不僅取決于匯率，而且還取決于上一期物價(jià)水平對(duì)均衡水平的偏離。另外，誤差項(xiàng)et-1估計(jì)的系數(shù)為負(fù)（-0.5338）體現(xiàn)了對(duì)偏離的修正情況。從誤差修正模型可知，在短期匯率每變動(dòng)1%，將會(huì)使我國國內(nèi)物價(jià)水平變動(dòng)0.14045%，并且，匯率變動(dòng)和國內(nèi)物價(jià)水平變動(dòng)情況是反向的。

　�。ㄈ�）脈沖響應(yīng)分析

　　脈沖響應(yīng)函數(shù)刻畫的是在一個(gè)變量誤差項(xiàng)上加一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差大小的沖擊對(duì)另一個(gè)變量的全部影響情況，它能夠比較客觀的反應(yīng)一個(gè)變量的沖擊因素對(duì)另一個(gè)變量的動(dòng)態(tài)影響路徑。下圖中的橫軸代表沖擊作用響應(yīng)的期間數(shù)，縱軸表示變量的變化情況。實(shí)線為脈沖響應(yīng)函數(shù)，周圍的虛線為正負(fù)兩倍標(biāo)準(zhǔn)差的偏離帶。

　　為具體分析匯率對(duì)于我國國內(nèi)物價(jià)水平的影響，我們對(duì)LNHL和LNCPI進(jìn)行脈沖響應(yīng)分析，檢驗(yàn)結(jié)果如圖1及圖2所示。

　　圖1說明LNCPI對(duì)LNCPI產(chǎn)生了比較強(qiáng)烈的正向影響，影響基本穩(wěn)定并且較持久，說明前期的國內(nèi)物價(jià)指數(shù)是近期的國內(nèi)物價(jià)指數(shù)比較重要的影響因素之一，即以前的物價(jià)指數(shù)可以影響后期的國內(nèi)物價(jià)水平。圖2表明由于LNHL變動(dòng)給予LNCPI一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差正向沖擊，LNCPI呈現(xiàn)出負(fù)向變化的態(tài)勢(shì)。在前兩期中LNCPI的響應(yīng)基本不變，從第二期到第三期響應(yīng)比較強(qiáng)烈，隨后趨于長期保持在一定水平上，說明匯率變動(dòng)對(duì)我國國內(nèi)物價(jià)指數(shù)產(chǎn)生負(fù)向影響，即認(rèn)為匯率上升國內(nèi)物價(jià)指數(shù)下降，匯率下降國內(nèi)物價(jià)水平有上升的趨勢(shì)。

　　四、結(jié)論

　　本文收集了2005年7月至2012年5月之間的月度數(shù)據(jù)，通過構(gòu)建匯率與國內(nèi)物價(jià)水平計(jì)量模型，運(yùn)用單位根檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)等計(jì)量方法，分析了人民幣兌美元（HL）與國內(nèi)物價(jià)水平之間的關(guān)系。根據(jù)本文的實(shí)證研究，我們得出以下結(jié)論：

　　1.通過單位根檢驗(yàn)，國內(nèi)物價(jià)水平與人民幣匯率兩個(gè)時(shí)間序列本身并非是平穩(wěn)的，經(jīng)過一階差分后LNHL和LNCPI均是平穩(wěn)的。

　　2.協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果表明：國內(nèi)物價(jià)水平與人民幣匯率之間存在著長期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系。

　　3.通過回歸分析，得出人民幣匯率變動(dòng)與國內(nèi)物價(jià)水平之間存在著負(fù)向相關(guān)關(guān)系，但是影響程度較小。在長期，人民幣兌美元（HL）每增加1%，將會(huì)使我國國內(nèi)物價(jià)水平降低0.10438%。

　　4.通過脈沖檢驗(yàn)結(jié)果表明：國內(nèi)物價(jià)水平變化受其自身影響較大且持久，受外匯匯率變化的影響程度較小，但是隨著時(shí)期增大，對(duì)其影響呈現(xiàn)出擴(kuò)大態(tài)勢(shì)。LNCPI對(duì)LNCPI產(chǎn)生了比較強(qiáng)烈的正向影響，影響基本穩(wěn)定并且較持久，說明前期的國內(nèi)物價(jià)指數(shù)是近期的國內(nèi)物價(jià)指數(shù)比較重要的影響因素之一，即以前的物價(jià)指數(shù)可以影響后期的國內(nèi)物價(jià)水平。由于LNHL變動(dòng)給予LNCPI一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差正向沖擊，LNCPI呈現(xiàn)出負(fù)向變化的態(tài)勢(shì)。在前兩期中LNCPI的響應(yīng)基本不變，從第二期到第三期響應(yīng)比較強(qiáng)烈，隨后趨于長期保持在一定水平上，說明匯率變動(dòng)對(duì)我國國內(nèi)物價(jià)指數(shù)產(chǎn)生負(fù)向影響，即認(rèn)為匯率上升國內(nèi)物價(jià)指數(shù)下降，匯率下降國內(nèi)物價(jià)水平有上升的趨勢(shì)。

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