2013年國際金融市場得益于全球與地區(qū)宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，市場價(jià)格變動(dòng)的起落雖看似翻江倒海，但實(shí)際并未影響宏觀經(jīng)濟(jì)信心的穩(wěn)定和微觀市場的節(jié)奏。尤其是在經(jīng)歷過所謂嚴(yán)重金融危機(jī)洗禮之后，發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)繼續(xù)處于世界領(lǐng)先和優(yōu)勢(shì)地位。美國依然是世界最大經(jīng)濟(jì)體，2013年經(jīng)濟(jì)總量達(dá)到16.7萬億美元；歐洲經(jīng)濟(jì)并未壞到極至，國家高端品質(zhì)發(fā)揮支撐作用；日本依然呈現(xiàn)復(fù)蘇勢(shì)頭，經(jīng)濟(jì)競爭力依舊。但發(fā)展中國家呈現(xiàn)差異性走向，有高有低的錯(cuò)落發(fā)展帶來不穩(wěn)定的預(yù)期分化和不確定的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)以及經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)自我性突出，缺少國際經(jīng)濟(jì)競爭優(yōu)勢(shì)與實(shí)力。

　　摘要：2013年國際金融市場經(jīng)歷了2007—2008年以來最動(dòng)蕩的一年，價(jià)格的區(qū)間調(diào)整明顯加大，市場連接交叉組合顯著變異，市場超預(yù)期和心里超恐慌的現(xiàn)象十分凸起，輿論混雜導(dǎo)致價(jià)格錯(cuò)亂和投機(jī)加大。盡管其他價(jià)格變量加大，但美元匯率區(qū)間的基本穩(wěn)定，是變化最小的一年。本文回顧2013年國際金融市場的新變化與新進(jìn)展，分析其變動(dòng)原因，預(yù)測(cè)2014年國際金融市場潛在風(fēng)險(xiǎn)與面臨的挑戰(zhàn)。

　　關(guān)鍵詞：國際金融市場,前景預(yù)測(cè),展望

　　一、2013年國際金融市場的特點(diǎn)

　　2013年國際金融值得關(guān)注于以下三點(diǎn)。

　　一是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)錯(cuò)位重組，經(jīng)濟(jì)層次斷裂。2013年，發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)增長雖然快于發(fā)達(dá)國家，但發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)競爭力依舊，比較突出的例子在于歐洲債務(wù)危機(jī)的緩解比預(yù)期要快，美國經(jīng)濟(jì)增長好于預(yù)期，日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇效果好于預(yù)料，過去幾年伴隨金融恐慌對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的評(píng)估并不準(zhǔn)確。一方面是新興市場參與世界經(jīng)濟(jì)的能力有限，尤其是東亞地區(qū)和亞洲經(jīng)濟(jì)競爭力下降十分明顯，經(jīng)濟(jì)分化突出，危機(jī)時(shí)期所謂的世界經(jīng)濟(jì)三足鼎立的定位已經(jīng)從“美歐亞”轉(zhuǎn)向“美歐日”。另一方面是美歐日的實(shí)際經(jīng)濟(jì)狀態(tài)并非嚴(yán)重惡化，金融危機(jī)更凸顯發(fā)達(dá)國家應(yīng)對(duì)危機(jī)的能力與水平，順勢(shì)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)與結(jié)構(gòu)升級(jí)換代。美國2013年的經(jīng)濟(jì)總量估值依然是世界最大，幾乎相當(dāng)于中國經(jīng)濟(jì)的兩倍。美國2013年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭促使美聯(lián)儲(chǔ)開始減少現(xiàn)金注入，實(shí)施政策結(jié)構(gòu)性調(diào)整，鎖定長期減少短期，并因此引起世界經(jīng)濟(jì)極大的緊張與調(diào)節(jié)。2013年世界經(jīng)濟(jì)增長2.9%，其中美國和日本經(jīng)濟(jì)分別增長2%和1.6%，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)負(fù)增長0.4%，發(fā)達(dá)國家整體經(jīng)濟(jì)增長1%，發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)增長4%，亞洲為5.2%，非洲為5.4%，拉美為3.8%，東歐經(jīng)濟(jì)增長不到1%。世界經(jīng)濟(jì)力量對(duì)格局未變，變的是競爭策略與結(jié)構(gòu)效率。

　　二是貨幣政策權(quán)衡有別，定力基點(diǎn)分化。2013年國際金融市場的焦點(diǎn)依然是寬松的貨幣政策，尤其是美聯(lián)儲(chǔ)寬松的前景，但這一政策基點(diǎn)已經(jīng)發(fā)生嚴(yán)重的分化與差異。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣供給是以世界供給為主、國內(nèi)供給為輔的高端貨幣模式，歐洲和日本則是以本土為主、世界為輔，依然是發(fā)達(dá)貨幣載體的功能。廣大的發(fā)展中國家則是以本土絕對(duì)為主、世界有限為輔，甚至難以談及世界概念與定位，對(duì)寬松政策理解存在偏差與誤區(qū)，而市場輿論的渾濁與混亂嚴(yán)重影響政策應(yīng)對(duì)，被綁架的局面愈加嚴(yán)重。從政策實(shí)際效果來看，美歐日貨幣寬松帶動(dòng)貨幣資本價(jià)值與資金價(jià)格杠桿的合理搭配，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇逐漸穩(wěn)定并展現(xiàn)出強(qiáng)勁增長，股市發(fā)現(xiàn)與發(fā)揮威力十分突出。相反，發(fā)展中國家在沒有金融創(chuàng)傷和經(jīng)濟(jì)衰退的前提下，資產(chǎn)價(jià)格與資金價(jià)格的不穩(wěn)定甚至下跌和損失嚴(yán)重。這些變化足以表明國家資質(zhì)基礎(chǔ)的重要意義，僅從表面數(shù)據(jù)議論經(jīng)濟(jì)競爭力并不是準(zhǔn)確的經(jīng)濟(jì)判斷，也不會(huì)得出準(zhǔn)確和真實(shí)的貨幣政策取向。更重要的在于：美元的戰(zhàn)略設(shè)計(jì)與規(guī)劃具有長遠(yuǎn)目標(biāo)和目的，實(shí)現(xiàn)全面的霸權(quán)目標(biāo)是根本目的，利率霸權(quán)壟斷是最終訴求。

　　三是市場預(yù)期心理混亂，資質(zhì)差異拉大。2013年比較突出的在于貴金屬市場的恐慌與不確定爭論，尤其是伴隨國際黃金價(jià)格的下跌，直接導(dǎo)致貴金屬市場的混談，單純金融屬性定義的不準(zhǔn)確導(dǎo)致價(jià)格預(yù)期的不確定。黃金具有金融屬性，白銀并不具備金融屬性，預(yù)期價(jià)格基礎(chǔ)的混亂直接錯(cuò)亂的輿論導(dǎo)向和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。一是黃金不保值了。這是錯(cuò)亂基礎(chǔ)要素和心理恐慌的關(guān)鍵，實(shí)際狀況則是，黃金依然是稀缺資源的定義，并非是單純大宗資源的屬性是國際外匯儲(chǔ)備的重要成分，各國央行依然在購金增加黃金儲(chǔ)備，多元化組合儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)。二是黃金不抗通脹了。目前全球面臨通縮局面而談不具備抗通脹的職能似乎脫離實(shí)際，通脹待漲甚至通縮局面糾結(jié)，沒有通脹壓力的預(yù)期判斷引起的輿論炒作壓低金價(jià)，其中存在投資策略和戰(zhàn)略遠(yuǎn)見。三是投行恐嚇市場，單邊指引另有圖謀。世界著名的23家大投行一致推進(jìn)2014年黃金低點(diǎn)預(yù)測(cè)，而缺少高點(diǎn)預(yù)測(cè)，單邊指引的圖謀和目的何在是最大的疑慮，這種預(yù)期必然引起市場大調(diào)整，凸顯市場莊家做莊的特權(quán)與需求。

　　二、2013年國際金融市場現(xiàn)狀

　　2013年國際金融市場的狀況錯(cuò)綜復(fù)雜，各個(gè)市場出現(xiàn)搭配發(fā)生調(diào)整與重新組合的新動(dòng)向，并展現(xiàn)周期調(diào)整的新跡象。2013年國際金融市場發(fā)生一個(gè)周期轉(zhuǎn)換和時(shí)代轉(zhuǎn)折的新路徑和新思路。

　　（一）外匯匯率的變化復(fù)雜，但目標(biāo)明朗與確定

　　2013年的國際外匯市場保持主線穩(wěn)定與分支復(fù)雜動(dòng)蕩局面，即美元穩(wěn)定有定力、其他籃子貨幣震蕩錯(cuò)落加劇。2013年美元指數(shù)從年初79.85點(diǎn)開盤起步，收盤結(jié)束于80.21點(diǎn)，美元保持區(qū)間水平穩(wěn)定。全年美元指數(shù)高點(diǎn)為84點(diǎn)，低點(diǎn)為77點(diǎn)�？v覽主要貨幣匯率可以清晰看到貨幣合作同盟與貨幣競爭對(duì)手的脈絡(luò)，其中美元升值體現(xiàn)在日元組合上，美日之間貨幣同盟促進(jìn)經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的保護(hù)，日元貶值有利于日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，更有利于化解日本與中國的戰(zhàn)爭風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)定。美元貶值主要集中對(duì)歐元的競爭策略，盡管歐洲人并不認(rèn)同歐元或許消失，但美元匯率的策略具有很強(qiáng)的規(guī)劃，打擊經(jīng)濟(jì)競爭力，削弱合作基礎(chǔ)要素，歐元升值的負(fù)作用不言而喻。美元對(duì)不同貨幣的升值與貶值的界定十分清晰，其中美元兌歐元、英鎊、瑞郎、加元為貶值，美元兌澳元、新西蘭元和日元為升值，幅度與方向具有組合與搭配的策略。美元兌歐元匯率從2013年年初1.3194美元走到年底的1.3803美元，美元貶值4.6%；美元兌日元匯率從86.74日元走到105.15日元，美元升值21.2%；美元兌英鎊匯率從1.6251美元走到1.6500美元，美元貶值1.5%；美元兌瑞郎匯率從0.9155瑞郎走到0.8878瑞郎，美元貶值3.0%；美元兌加元匯率從0.9921加元走到1.0645加元，美元貶值7.2%；美元兌澳元匯率從1.0393美元走到0.8903美元，美元升值14.3%；美元兌新西蘭元匯率從0.8283美元走到0.8201美元，美元升值0.9%，變化最小，保持基本穩(wěn)定。伴隨復(fù)雜的美元主線，與發(fā)達(dá)市場寬松貨幣政策相比，新興市場資產(chǎn)遭到拋售和貨幣面臨貶值壓力，新興市場國家大多面臨收緊貨幣政策的局面。如巴西雷亞爾、印度盧比、印尼盾、南非蘭特等貨幣大幅貶值，資本外流壓力嚴(yán)重，巴西、印度、印尼等在內(nèi)的新興市場國家掀起了一輪被動(dòng)的加息潮。2013年拉美貨幣兌美元下挫10%左右，墨西哥比索跌幅為1.6%，巴西雷亞爾跌幅超過13%。印尼、馬來西亞、泰國等新興市場國家存在過度依賴外資、經(jīng)常賬戶赤字較高、貿(mào)易增長困難等結(jié)構(gòu)性問題，在跨境資本階段性流出的情況下，通過加息、資本管制等方式抑制資金外流，對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生阻礙作用。同時(shí)一些新興市場國家面臨貨幣匯率貶值的風(fēng)險(xiǎn)，可能掀起以鄰為壑的貨幣戰(zhàn)，這將不利于全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定及復(fù)蘇。

　�。ǘ�）股票價(jià)格刷新紀(jì)錄增多，價(jià)格基礎(chǔ)創(chuàng)新差異明顯

　　2013年全球股市最大的特色就是美歐日股市齊頭并進(jìn)、一路高漲。2013年美國三大股指分別比2012年上漲26.5%、29.6%、38.3%。其中，道指創(chuàng)下1995年來表現(xiàn)最佳的一年，標(biāo)普為1997年來最大年度漲幅，納指為2009年來最佳年度表現(xiàn)。道指創(chuàng)全年第52次收盤紀(jì)錄，其營收和利潤來自基礎(chǔ)材料、金融、科技行業(yè)的表現(xiàn)。一方面是企業(yè)營收的增長，另一方面是工資支出占比的下降，兩個(gè)因素共同作用導(dǎo)致2013年美國上市企業(yè)的利潤創(chuàng)下1970年以來的最高。美國股市飆升是QE提供的流動(dòng)性以及企業(yè)利潤增長雙輪驅(qū)動(dòng)的結(jié)果。2013年大量投資基金流入歐洲股市，帶動(dòng)歐洲股市上揚(yáng)，但幅度與水平遠(yuǎn)不及美國股市，甚至并未恢復(fù)到應(yīng)有水平。其中，英國股市從2013年年初6047.34點(diǎn)上漲到6749.09點(diǎn)，全年上漲14.4%；德國股市從7759.44點(diǎn)上漲到9552.16點(diǎn)，全年上漲23.6%；法國股市從3721.17點(diǎn)上漲到4295.95點(diǎn)，全年上漲18%。日本股市全年上漲57%，為1972年以來的最佳表現(xiàn)，股票價(jià)格從10688.11點(diǎn)上漲到16291.31點(diǎn)，但并未恢復(fù)到1989年的高記錄。與發(fā)達(dá)國家股市上漲呈鮮明對(duì)比的是發(fā)展中國家股市下跌嚴(yán)重。2013年，新興市場國家股市整體下跌5.9%，其中巴西股票指數(shù)全年下跌15.5%，全球排名倒數(shù)第一；土耳其股票指數(shù)全年下跌13.31%，全球排名倒數(shù)第二，中國股票下跌6.75%，全球排名倒數(shù)第三。但越南股市上漲21.97%，馬來西亞股市上漲10.54%，菲律賓股市上漲1.33%，韓國股市上漲0.7%，新加坡股市上漲0.01%。其他地區(qū)股市震蕩較大，表現(xiàn)不盡人意。全球各地股市與經(jīng)濟(jì)基本面和國家市場能力有關(guān)，但整體股市受制美聯(lián)儲(chǔ)、資本流向、經(jīng)濟(jì)活力、經(jīng)濟(jì)減緩、國際商品下降影響較大。

　�。ㄈ�）黃金價(jià)格反轉(zhuǎn)周期不定，價(jià)格基礎(chǔ)受到?jīng)_擊嚴(yán)重

　　2013年國際黃金市場受制于全球股票市場，尤其是西方股票市場高漲的抑制作用十分明顯，國際黃金價(jià)格呈現(xiàn)連續(xù)下跌態(tài)勢(shì)，黃金與股票呈現(xiàn)反相關(guān)。2013年金價(jià)水平從年初1688.80美元起步，年底收盤價(jià)為1202.3美元，下跌28%，為32年以來最大跌幅。國際金價(jià)受資產(chǎn)配置和市場結(jié)構(gòu)的影響與沖擊較大，成為2013年國際金融市場關(guān)注焦點(diǎn)。

　�。ㄋ模┦�油價(jià)格高漲明顯，市場分化圖謀目標(biāo)清晰有力

　　2013年國際石油市場價(jià)格呈現(xiàn)較大的變化，一方面是倫敦與紐約期貨價(jià)格在年內(nèi)7月份一度拉平區(qū)間水平，甚至紐約價(jià)格高于倫敦，呈現(xiàn)2010年以來的新跡象；另一方面是國際石油價(jià)格的承受力愈加強(qiáng)勁，即使油價(jià)上漲并未影響通脹與經(jīng)濟(jì)環(huán)境，這其中的戰(zhàn)略應(yīng)對(duì)效果以及環(huán)境要素統(tǒng)計(jì)指標(biāo)的滯后，都或多或少影響石油價(jià)格的變動(dòng)。全年國際石油價(jià)格跳動(dòng)較大，紐約石油期貨價(jià)格水平處于85.61-112.24美元之間，年初起步93.12美元，年底收盤98.42美元，全年漲幅5.6%，2013年年底水平高于2012年的91.82美元。全年倫敦石油期貨價(jià)格處于96.75-119.17美元之間，年底收盤價(jià)為110.80美元，低于2012年的111.11美元水平。國際石油市場的戰(zhàn)略地位逐漸強(qiáng)化，而戰(zhàn)略資源、新能源以及創(chuàng)新資源的多樣化使得國際石油市場復(fù)雜性加大。

　�。ㄎ澹├�率基礎(chǔ)分化嚴(yán)重，資金杠桿調(diào)節(jié)復(fù)雜深遠(yuǎn)

　　2013年利率是市場關(guān)注焦點(diǎn)，尤其是美聯(lián)儲(chǔ)利率動(dòng)向。由于理解角度與層面的差異，市場預(yù)期是美聯(lián)儲(chǔ)利率動(dòng)向，而美聯(lián)儲(chǔ)的重點(diǎn)已經(jīng)是市場結(jié)構(gòu)和規(guī)模的規(guī)劃與設(shè)計(jì)，從而引起全球呈現(xiàn)資金價(jià)格成本增加、資產(chǎn)價(jià)格嚴(yán)重下跌、信心恐慌刺激價(jià)值判斷失控。美國股市高漲已經(jīng)替代利率上調(diào)作用，美元基準(zhǔn)利率不動(dòng)，但美元資產(chǎn)價(jià)值提升，回報(bào)率的基點(diǎn)已經(jīng)從利差利潤回報(bào)轉(zhuǎn)向資產(chǎn)組合投資回報(bào)。盡管年內(nèi)美歐日利率變動(dòng)有限，尤其是繼續(xù)突出以下降為主的調(diào)控方式，歐元區(qū)超預(yù)料下降利率，日本寬松政策進(jìn)一步加大數(shù)量投入，這些都使得資金和投機(jī)因素面臨機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)展中國家采取完全不同與發(fā)達(dá)國家的思路與路徑，因?yàn)樗麄兊慕?jīng)濟(jì)基礎(chǔ)與發(fā)達(dá)國家完全不同，實(shí)際經(jīng)濟(jì)狀態(tài)也不同于發(fā)達(dá)國家，發(fā)展中國家面臨的宏觀調(diào)控思路是防范通脹和防止資金外流，多以加息為主。2013年巴西央行已連續(xù)6次加息，印度央行自2013年9月以來連續(xù)兩次加息，印尼央行已5次加息。以資金數(shù)量保價(jià)格和發(fā)達(dá)國家以政策預(yù)期調(diào)價(jià)格形成鮮明的對(duì)比，其實(shí)質(zhì)是基礎(chǔ)要素與戰(zhàn)略遠(yuǎn)見的差異與錯(cuò)落。

　　三、2013年國際金融市場原因分析

　�。ㄒ唬┦袌鲆�(guī)模與市場規(guī)劃同步有效規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)

　　2013年，全球流動(dòng)性依然過剩，但全球經(jīng)濟(jì)總量與資產(chǎn)總量穩(wěn)步增加，這是金融安全的重要基礎(chǔ)。主要國家和地區(qū)流動(dòng)偏好與基礎(chǔ)的不同，使得具有控制力的國家和地區(qū)穩(wěn)定作用凸顯。發(fā)達(dá)國家駕馭性雖參差不齊，仍是駕馭主要力量，發(fā)展中國家參與有深有淺。股票市場的變化則凸顯經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和企業(yè)價(jià)值的作用與意義。一方面是市場有投資價(jià)值，投資者能從公平中獲益，主要是這個(gè)市場具有較高透明度和法制化，是規(guī)范的市場；另一方面是市場發(fā)育深度和金融工具效率，市場化程度高的市場具有長期吸引力，使得熱錢投向長期項(xiàng)目和技術(shù)研發(fā)、領(lǐng)先科技。美歐日發(fā)達(dá)國家主導(dǎo)的流動(dòng)性配置，主要?jiǎng)恿κ歉偁巸?yōu)勢(shì)和企業(yè)實(shí)力，更有廣大發(fā)展中國家的增速與規(guī)模效益的輔助，國際金融力量對(duì)比尚未發(fā)生轉(zhuǎn)變，這些都使得2013年的國際金融市場在價(jià)格的動(dòng)蕩風(fēng)雨交加中安逸度過，有損失，有代價(jià)，但期望依存。發(fā)達(dá)國家特別是美國凸顯保障與保駕的奠基力量，其他國家則繼續(xù)維持各自角色職責(zé)，市場規(guī)劃與被規(guī)劃成功規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)。（二）經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)與資產(chǎn)素質(zhì)共同穩(wěn)定市場信心

　　雖然2013年國際金融市場流動(dòng)性依舊過剩，但資金不足的糾結(jié)一直困擾價(jià)格判斷與資產(chǎn)方向。2013年經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)穩(wěn)定向好的態(tài)勢(shì)，資產(chǎn)素質(zhì)雖有利于資金的選擇與調(diào)整，但2013年比較突出是價(jià)格預(yù)期難以評(píng)估和判斷，市場信心較為穩(wěn)定。尤其是美國債務(wù)危機(jī)加重現(xiàn)象，不僅導(dǎo)致美國政府部分關(guān)門，更嚴(yán)重導(dǎo)致錢荒概念的擴(kuò)大，包括我國市場在內(nèi)，以及日本市場資金供給大增，進(jìn)一步確立信心支撐的市場狀況。伴隨流動(dòng)性概念的加深，資金擴(kuò)張與資金需求不斷扭曲價(jià)格規(guī)律與周期，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)促使資金流速加快，并有所轉(zhuǎn)向；資產(chǎn)素質(zhì)提高定價(jià)與報(bào)價(jià)體系霸權(quán)壟斷，保護(hù)市場信心穩(wěn)定成為價(jià)格變動(dòng)的主要關(guān)注。2013年發(fā)達(dá)國家資本市場發(fā)揮自主作用與威力凸起，并相互吸引與支持協(xié)同并進(jìn)，戰(zhàn)略意圖與合作關(guān)系突出自己經(jīng)濟(jì)利益和價(jià)值表現(xiàn)，全球資金流動(dòng)主體在發(fā)達(dá)國家，流動(dòng)性收益也是發(fā)達(dá)國家。據(jù)湯森路透數(shù)據(jù)顯示，歐洲股市在2013年吸納美國投資人163億美元凈流入，為歷史紀(jì)錄高位，規(guī)模為2006年創(chuàng)下58億美元的上次紀(jì)錄高位的大約三倍。尤其在2013年第四季加速，投資人在10-12月在歐洲市場投入76億美元，因經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)改善和歐洲央行對(duì)通脹的立場溫和扶助，歐洲指標(biāo)股指在2013年的表現(xiàn)為4年最佳，更具有國家戰(zhàn)略競爭者的圖謀與設(shè)計(jì)，市場競爭白熱化。

　�。ㄈ�）美元政策主導(dǎo)市場修整與市場配置

　　2013年國際金融市場最大的變化是美元尋求貶值、美股不斷高漲，美元資產(chǎn)內(nèi)在的組合與基礎(chǔ)十分有效，并且推動(dòng)與促進(jìn)美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加強(qiáng)。2013年美國經(jīng)濟(jì)增長增長率逐季上升，失業(yè)率進(jìn)一步下降到7%。但國際黃金價(jià)格的連連下跌，不僅打破13年的上漲局面，更導(dǎo)致投資預(yù)期的判斷錯(cuò)位。這與流動(dòng)性不足的資金恐慌與資產(chǎn)價(jià)格判斷錯(cuò)覺有很重要的關(guān)系，過去黃金概念與石油、美元的反相關(guān)重新組合到黃金與美股、歐股和日股反相關(guān)凸起。美元抓住黃金下跌機(jī)會(huì)保持美元貶值，保護(hù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；同時(shí)美股抓住資金受制于價(jià)格調(diào)動(dòng)的特色，用股市上漲打壓黃金上漲，促成美歐日資本流動(dòng)內(nèi)部自循環(huán)，加快上市公司收益率上漲，刺激美歐日股市上漲、黃金價(jià)格下跌。美國資本流向歐洲銀行業(yè)，歐洲對(duì)沖和短期基金流向日本股市投資，日本資金流向美國資本市場投資。發(fā)達(dá)國內(nèi)部自有資金的相互流通拉動(dòng)2013年股市高漲，成為國際金融市場的新趨勢(shì)與新特色。

　　四、2014年國際金融市場前景預(yù)測(cè)

　　（一）潛在風(fēng)險(xiǎn)

　　預(yù)計(jì)2014年國際金融市場難以平靜，尤其是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的影響將進(jìn)一步擴(kuò)大，甚至市場會(huì)出現(xiàn)錯(cuò)落差異擴(kuò)大的局面，加息與降息的交錯(cuò)將使市場風(fēng)險(xiǎn)加大。國際金融市場風(fēng)險(xiǎn)集中在三個(gè)層面。

　　1.美元判斷有誤。伴隨美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，市場一直在期待美元反彈，但強(qiáng)美元至今并未出現(xiàn)，原因在于匯率原理的變化。傳統(tǒng)理論認(rèn)為經(jīng)濟(jì)是匯率的基礎(chǔ)，在流動(dòng)性不足時(shí)匯率是經(jīng)濟(jì)的結(jié)果；但在流動(dòng)過剩的時(shí)期，匯率是經(jīng)濟(jì)的信心。美國經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)利好美元信心充足，美元恰恰需要貶值保障經(jīng)濟(jì)升級(jí)換代時(shí)的世界布局與分布，弱美元適合美國經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略發(fā)展需要，不適合市場預(yù)期判斷。預(yù)計(jì)2014年美元指數(shù)以80點(diǎn)為基點(diǎn)，并加大上升與下跌的幅度，上升是為下跌鋪墊技術(shù)與指引。預(yù)計(jì)美元指數(shù)最高會(huì)突破近年高位，或許會(huì)達(dá)到85-87點(diǎn)的水平，美元低點(diǎn)或達(dá)到75-76點(diǎn)。

　　2.黃金恐慌過度。市場至今一直認(rèn)為黃金熊市來臨，其實(shí)在流動(dòng)過剩的特殊時(shí)期，考量價(jià)格的基礎(chǔ)規(guī)律和指標(biāo)并不適宜簡單化對(duì)照判斷，尤其是目前的金融市場組合與交叉十分復(fù)雜，很難發(fā)現(xiàn)金價(jià)的真實(shí)狀態(tài)，是以需求為主的判斷還是以投機(jī)為主的判斷難以界定，更難以區(qū)分熊市牛市。市場需要觀察黃金下跌后資金和流動(dòng)性布局與組合，不要簡單化了解價(jià)格周期，過于情緒化的恐慌恰好有利于市場勢(shì)力的調(diào)整和策略發(fā)揮。2014年的黃金價(jià)格有可能刷新紀(jì)錄水平，下跌之后的大漲具備基礎(chǔ)要素，黃金職能并未改變。筆者依然預(yù)計(jì)全年黃金價(jià)格有漲有跌，跌的時(shí)間與區(qū)間較大，漲的幅度與速度較快，漲快跌多是基本態(tài)勢(shì)。國際黃金價(jià)格將會(huì)重新躍上1900美元水平，甚至突破2000美元記錄，徘徊時(shí)間短暫，金價(jià)下跌繼續(xù)擴(kuò)大，但突破1000美元的概率不大，黃金規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能與對(duì)抗通脹的職能依然存在，黃金地位與資質(zhì)界定依然具有很強(qiáng)的作用與影響。

　　3.股市面臨修復(fù)。全球股市高漲局面面臨修復(fù)，深度修復(fù)在即，美國股市更加突出。未來美國股市的修復(fù)必定影響整體國際金融市場的情緒與狀態(tài)，尤其是對(duì)黃金價(jià)格產(chǎn)生的影響會(huì)更大。未來的這種修復(fù)對(duì)金融市場組合的調(diào)動(dòng)性極大，投機(jī)過度階段的技術(shù)與流動(dòng)性過剩階段的特色必將加大市場全面的調(diào)節(jié)，金融風(fēng)險(xiǎn)的心理感應(yīng)將會(huì)影響不穩(wěn)定金價(jià)預(yù)期判斷的情緒與思路。目前美國股市的過度投資與企業(yè)利潤發(fā)揮已經(jīng)需要技術(shù)性修復(fù)和風(fēng)險(xiǎn)性調(diào)節(jié)。尤其是美國經(jīng)濟(jì)利好和穩(wěn)定復(fù)蘇態(tài)勢(shì)較為強(qiáng)勁，美股的調(diào)整時(shí)機(jī)與機(jī)會(huì)較為適宜，年初股市下跌是基本概率，全年美股依然以上漲為主，但幅度將會(huì)大大低于2013年的水平，跨度將較大。美股的深度修復(fù)必然帶動(dòng)其他發(fā)達(dá)國家市場的調(diào)整，歐洲與日本股市的隨從將會(huì)明顯，全球股市的動(dòng)蕩將會(huì)是2014年的特色之一。但美國股市作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的控制力十分有效，美國股市深度調(diào)整的時(shí)機(jī)將會(huì)借助美元升值保駕護(hù)航，而美股高漲將會(huì)繼續(xù)實(shí)施美元貶值策略。

　�。ǘ�）面臨的挑戰(zhàn)

　　基于整個(gè)國際金融市場的發(fā)展態(tài)勢(shì)，2014年值得關(guān)注的投資板塊集中在期貨市場，大宗商品價(jià)格上漲局面必然來臨，石油為龍頭的價(jià)格高漲引領(lǐng)性將會(huì)凸顯未來全球通脹壓力，進(jìn)而帶動(dòng)與促進(jìn)利率轉(zhuǎn)變與調(diào)整。這不僅引起價(jià)格上升局面，更會(huì)帶來貨幣政策轉(zhuǎn)型，通脹高企之后的利率隨風(fēng)而動(dòng)將是未來世界面臨的主要挑戰(zhàn)。

　　1.利率轉(zhuǎn)向面臨較大的挑戰(zhàn)。其中美元利率的變數(shù)將會(huì)隨時(shí)發(fā)生。2014年美聯(lián)儲(chǔ)政策的宗旨并沒有清晰的路徑，但轉(zhuǎn)變的條件將會(huì)逐漸顯現(xiàn)。尤其是石油與大宗商品價(jià)格高漲將會(huì)啟動(dòng)加息周期的提前來臨。預(yù)計(jì)2014年全球利率將繼續(xù)差異性調(diào)整，有加息有降息的調(diào)節(jié)將會(huì)使得市場策略與技術(shù)錯(cuò)綜復(fù)雜，難以駕馭與難以預(yù)料將混合存在。其中美聯(lián)儲(chǔ)加息加快將更值得關(guān)注，歐日將面臨糾結(jié)難定局面，發(fā)展中國家有加有降參差不一。

　　2.石油價(jià)格依然高漲。目前國際市場對(duì)石油價(jià)格的均衡水準(zhǔn)定位為120美元，2013年國際石油價(jià)格站穩(wěn)90-100美元，這已經(jīng)預(yù)示2014年石油價(jià)格高漲是必然選擇。特別是美元新能源戰(zhàn)略的超前性和收益率，必將推進(jìn)石油價(jià)格高漲局面，而美國實(shí)際受到的影響并不見得很大，擺脫通縮使得自身經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)將會(huì)顯現(xiàn)。預(yù)計(jì)2014年國際石油價(jià)格將會(huì)達(dá)到120-140美元水準(zhǔn)，甚至創(chuàng)出2008年以來新高可能性較大。其中倫敦與紐約期貨價(jià)格落差將會(huì)逐漸縮小，兩者之間的均衡會(huì)逐漸顯現(xiàn)。預(yù)計(jì)國際石油價(jià)格低點(diǎn)在60-70美元左右，徘徊短暫。

　　3.金融危機(jī)憂慮將會(huì)有所顯現(xiàn)。亞洲面臨的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)最大。一方面是亞洲本身的基礎(chǔ)形成壓力增大，無論是匯率或股票，包括游資熱錢因素都囤積了較大的風(fēng)險(xiǎn)因素；另一方面經(jīng)濟(jì)分化嚴(yán)重，不均衡的發(fā)展刺激投機(jī)的游動(dòng)與流動(dòng)，印度、印尼的壓力較大，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)要素的退化面臨危機(jī)沖擊加大，越南、馬來西亞等市場過熱將會(huì)刺激泡沫破滅風(fēng)險(xiǎn)沖擊較大。加之歐洲、日本過度的狀態(tài)正在修復(fù)，美國穩(wěn)定態(tài)勢(shì)明顯，亞洲風(fēng)險(xiǎn)必然突出。其表現(xiàn)在貨幣匯率上則是亞洲主要貨幣面臨貶值壓力、資本流出、經(jīng)濟(jì)下降。相反主要發(fā)達(dá)國家一籃子貨幣將會(huì)隨從和被規(guī)劃于美元指數(shù)配置的影響，有升有貶的特色繼續(xù)顯現(xiàn)，其中歐元、英鎊、澳元依然是升值為主的貨幣取向，但貶值相應(yīng)也會(huì)加大，動(dòng)蕩性與不確定性較為突出。瑞郎、加元依然是中性貨幣，相對(duì)變化最小。日元貶值將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，其殺手锏的雙刃劍作用十分明顯，對(duì)亞洲或世界影響不容忽略。我國人民幣的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)將最為突出，如何自主控制調(diào)整是關(guān)鍵。

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