金融論文發(fā)表期刊推薦《經(jīng)濟(jì)視角》，《經(jīng)濟(jì)視角》雜志（ISSN1672-3309，CN22-1225/F）是吉林省發(fā)展和改革委員會(huì)信息發(fā)布平臺(tái)，省一級(jí)期刊。為了促進(jìn)學(xué)術(shù)交流和發(fā)展， 更好地為經(jīng)濟(jì)建設(shè)服務(wù)，《經(jīng)濟(jì)視角》適時(shí)追趕當(dāng)今學(xué)術(shù)發(fā)展潮流，力求具有前瞻性，捕捉經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)，注重學(xué)術(shù)性和權(quán)威性。經(jīng)濟(jì)視角雜志社特向廣大讀、作者征 稿。熱忱歡迎大家踴躍投稿。稿件只要是泛經(jīng)濟(jì)類都可。
　　摘要:隨著我國(guó)金融企業(yè)的發(fā)展，發(fā)行非金融企業(yè)債務(wù)融資工具已成為企業(yè)直接融資的重要手段之一，本文通過分析研究錦州市非金融企業(yè)債務(wù)融資工具發(fā)行中存在的問題，尋求拓展企業(yè)直接融資的措施與實(shí)現(xiàn)路徑，以助推轄區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　關(guān)鍵詞:非金融企業(yè),銀行融資

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2011年末，經(jīng)中國(guó)交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)發(fā)行的非金融企業(yè)債務(wù)融資工具年度新發(fā)行量、累計(jì)發(fā)行規(guī)模和存量規(guī)模分別達(dá)到1.84萬億元、5.67萬億元和3.03萬億元，分別占我國(guó)企業(yè)直接債務(wù)融資規(guī)模的78%、71%和60%。近年來，在人民銀行和社會(huì)各方力量的積極推動(dòng)下，錦州市非金融企業(yè)通過發(fā)行短期融資券、中期票據(jù)等債務(wù)融資工具進(jìn)行直接融資有了一定進(jìn)展，但金額較小、企業(yè)單一、總體發(fā)展較緩慢�！督鹑跇I(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》明確提出“到十二五期末，非金融企業(yè)直接融資占社會(huì)融資規(guī)模比重提高至15%以上”發(fā)展目標(biāo)。如何實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，擴(kuò)大社會(huì)融資總量，促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展，是擺在基層央行面前的一項(xiàng)重要課題。

　　一、錦州市企業(yè)銀行間債券市場(chǎng)融資基本情況

　　自2005年人民銀行相繼推出短期融資券、中期票據(jù)和中小企業(yè)集合票據(jù)等銀行間債券市場(chǎng)債務(wù)融資工具以來，錦州市僅有錦州港股份有限公司1家企業(yè)進(jìn)行了銀行間市場(chǎng)融資，累計(jì)發(fā)行金額7億元。其中，短期融資券發(fā)行2期，累計(jì)金額12億元；中期票據(jù)發(fā)行1期，累計(jì)金額1億元。承銷商均為外省市金融機(jī)構(gòu)。近期，通過對(duì)轄內(nèi)26戶代表企業(yè)的調(diào)查發(fā)現(xiàn)：

　�。ㄒ唬┢髽I(yè)有銀行間債券市場(chǎng)融資的強(qiáng)烈需求

　　企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)融資意愿較強(qiáng)，尤其是在當(dāng)前銀行機(jī)構(gòu)信貸額度不斷收緊，企業(yè)獲得貸款特別是中長(zhǎng)期貸款難度有所加大的形勢(shì)下，企業(yè)尋求其他渠道融資的愿望更加強(qiáng)烈。

　�。ǘ�）企業(yè)最關(guān)心的是發(fā)債綜合成本和手續(xù)便捷與否

　　調(diào)查中，企業(yè)表示：“在符合發(fā)債條件的前提下，企業(yè)選擇哪種融資方式或者更傾向于某種融資方式，主要取決于兩點(diǎn)，一是融資成本；二是手續(xù)便捷與否。”不同類型的企業(yè)側(cè)重點(diǎn)略有不同。對(duì)大型企業(yè)來說，發(fā)債與否重點(diǎn)考慮的是融資成本的高低。由于大型企業(yè)從銀行獲得貸款（即使是在目前銀行信貸額度緊張的狀態(tài)下）較容易，因此，其選擇哪種融資方式90%以上取決于融資成本。而對(duì)中小型企業(yè)來說，其發(fā)債與否首先考慮的是便捷與否，中小型企業(yè)尤其是小型企業(yè)其資金需求特點(diǎn)是急、快、短，在資金需求緊張狀態(tài)下，企業(yè)根本無法兼顧融資成本。

　　二、企業(yè)銀行間債券市場(chǎng)融資發(fā)展緩慢的原因分析

　　長(zhǎng)期以來，錦州市企業(yè)融資渠道單一，企業(yè)融資主要依賴于傳統(tǒng)的銀行貸款，直接融資比例較低，分析原因主要是：

　　（一）錦州市企業(yè)發(fā)展相對(duì)緩慢，缺乏大量合格的發(fā)債主體

　　一是大型企業(yè)較少，中小企業(yè)發(fā)展也相對(duì)滯后，滿足銀行間債券市場(chǎng)融資“硬性”條件（符合國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策、持續(xù)經(jīng)營(yíng)三年以上、最近一期凈資產(chǎn)不低于6000萬元等）的企業(yè)家數(shù)較少；二是中小企業(yè)規(guī)范程度不高，信息透明度不高，被市場(chǎng)完全接受和認(rèn)可的較少。同時(shí)也難以達(dá)到信息披露要求。根據(jù)《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具信息披露規(guī)則》要求，發(fā)行企業(yè)要進(jìn)行包括發(fā)行公告、募集說明書、信用評(píng)級(jí)報(bào)告、法律意見書、最近三年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告和最近一期會(huì)計(jì)報(bào)表等方面的信息披露，且要保證所披露信息的準(zhǔn)確性和真實(shí)性，多數(shù)企業(yè)難以達(dá)到要求。

　�。ǘ�）企業(yè)對(duì)銀行間債券市場(chǎng)融資工具的認(rèn)知度較低

　　雖然最近幾年人民銀行和錦州市政府等有關(guān)部門也對(duì)融資工具做了大量宣傳培訓(xùn)工作，但絕大多數(shù)企業(yè)對(duì)短期融資券、中期票據(jù)和中小企業(yè)集合票據(jù)等融資工具的認(rèn)識(shí)仍停留在初步了解狀態(tài)，對(duì)于融資工具的申請(qǐng)條件、發(fā)債流程及給企業(yè)帶來的長(zhǎng)期效益等重要內(nèi)容還缺乏深入的了解和研究。部分企業(yè)又是銀行機(jī)構(gòu)的優(yōu)質(zhì)客戶，從銀行獲得貸款較為容易，缺乏發(fā)行債務(wù)融資工具的內(nèi)在動(dòng)力，忽視了其調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)、降低融資成本和提升企業(yè)形象等方面的重要作用。

　�。ㄈ�）發(fā)行程序較為嚴(yán)格、相對(duì)繁瑣，時(shí)間較長(zhǎng)

　　一是企業(yè)銀行間市場(chǎng)發(fā)債的條件從某種程度上說，比銀行貸款更加嚴(yán)格。以短期融資券為例，企業(yè)和債券項(xiàng)目均需要由指定的評(píng)估機(jī)構(gòu)（中誠(chéng)信、大公國(guó)際等國(guó)內(nèi)知名評(píng)估機(jī)構(gòu)）進(jìn)行外部評(píng)級(jí)，評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)高于銀行貸款時(shí)對(duì)企業(yè)的內(nèi)部評(píng)級(jí)，且企業(yè)評(píng)級(jí)結(jié)果必須在AA-以上，同時(shí)還要律師事務(wù)所出具律師意見書、會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具近三年的財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告及在銀行機(jī)構(gòu)有未用完的授信額度。符合以上發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)、較容易成為發(fā)行主體的企業(yè)，都是錦州市已上市和即將上市的大型企業(yè)，企業(yè)融資渠道較廣泛。同時(shí)，作為錦州市僅有的幾個(gè)大型企業(yè)，是各銀行機(jī)構(gòu)信貸業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)，議價(jià)能力較強(qiáng)，較容易獲得低成本的銀行信貸資金支持。而那些發(fā)展剛剛起步真正需要融資的企業(yè)，往往因?yàn)楦鞣N原因不符合發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)，既無法成為發(fā)行主體，也難以獲得銀行信貸資金的支持。二是發(fā)行程序相對(duì)繁瑣。以中小企業(yè)集合票據(jù)融資為例，中小企業(yè)普遍反映，程序過于繁瑣。在整個(gè)過程中，發(fā)行企業(yè)需要與牽頭的政府主管部門、承銷銀行機(jī)構(gòu)、信用評(píng)估機(jī)構(gòu)、擔(dān)保及反擔(dān)保機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所以及其他發(fā)行企業(yè)進(jìn)行協(xié)商溝通，且發(fā)行主體涉及多家中小企業(yè)，履行程序的步調(diào)難以一致。同時(shí)，相比銀行貸款，企業(yè)發(fā)行債券融資的時(shí)間也較長(zhǎng)。調(diào)查顯示，從企業(yè)董事會(huì)決議發(fā)行債券融資開始至最終發(fā)行債券成功至少需要5-6個(gè)月。

　　三、推動(dòng)企業(yè)銀行間債券市場(chǎng)融資的建議

　�。ㄒ唬┱�府有關(guān)職能部門要加強(qiáng)宣傳培訓(xùn)工作力度

　　建議政府有關(guān)職能部門要定期、不定期地通過企業(yè)債券融資專題培訓(xùn)、項(xiàng)目推薦、先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)等多種形式，加大宣傳培訓(xùn)工作力度。同時(shí)，要聘請(qǐng)中國(guó)交易商協(xié)會(huì)專家、主承銷商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所及信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)就發(fā)行的注冊(cè)程序、擔(dān)保條件、募集資金用途等相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行培訓(xùn)授課，提高企業(yè)對(duì)銀行間市場(chǎng)債務(wù)融資工具的認(rèn)知程度。

　�。ǘ�）企業(yè)要根據(jù)發(fā)債條件，強(qiáng)化自身管理

　　企業(yè)銀行間債券市場(chǎng)融資的關(guān)鍵在于發(fā)債主體的綜合素質(zhì)。目前，錦州市很多企業(yè)受自身資產(chǎn)規(guī)模、信用評(píng)價(jià)、財(cái)務(wù)管理、信息透明度等因素影響，還不具備發(fā)行短期融資券、中期票據(jù)等資質(zhì)條件。建議企業(yè)在未來的經(jīng)營(yíng)中參照企業(yè)銀行間市場(chǎng)債券融資的條件，不斷調(diào)整和完善自身的經(jīng)營(yíng)與管理，提高綜合實(shí)力，早日達(dá)到發(fā)債條件，拓寬企業(yè)未來融資渠道。

　�。ㄈ�）地方政府要做好組織協(xié)調(diào)和政策扶持工作

　　企業(yè)要在銀行間債券市場(chǎng)完成債券發(fā)行尤其是中小企業(yè)集合票據(jù)的發(fā)行，離不開地方政府的強(qiáng)有力支持。中小企業(yè)差異性較大，即使一些中小企業(yè)自身資質(zhì)不錯(cuò)、未來發(fā)展前景較好，但如果缺乏統(tǒng)一的組織和協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)，僅依托銀行等專業(yè)機(jī)構(gòu)力量，也很難實(shí)現(xiàn)集合發(fā)行。因此，建議各地建立起由地方政府主導(dǎo)的企業(yè)債券發(fā)行組織體系和推進(jìn)機(jī)制，做好企業(yè)債券融資的指導(dǎo)、牽頭發(fā)行工作，縮短項(xiàng)目時(shí)間，提高融資時(shí)效性。同時(shí)，加大政策扶持力度，給予發(fā)行企業(yè)相應(yīng)的擔(dān)保費(fèi)補(bǔ)貼、**費(fèi)用補(bǔ)貼和貼息等政策支持，幫助發(fā)行企業(yè)降低融資成本。融資成本是決定企業(yè)選擇銀行間市場(chǎng)債務(wù)融資工具的重要因素。

　�。ㄋ模┩晟瓢l(fā)行管理機(jī)制，擴(kuò)大發(fā)行范圍

　　目前，銀行間市場(chǎng)債務(wù)融資工具還僅限于少數(shù)優(yōu)質(zhì)大型企業(yè)，大部分中小企業(yè)仍然被“排斥”在外。因此，要進(jìn)一步完善債券發(fā)行條件和相關(guān)制度，逐步擴(kuò)大發(fā)行范圍，使企業(yè)特別是中小企業(yè)早日成為銀行間債券市場(chǎng)融資的參與者與受益者，緩解中小企業(yè)融資難問題。

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