摘 要：　社會保險(xiǎn)基金的投資運(yùn)營關(guān)系著國家、企業(yè)和職工三方的利益，關(guān)系著所有受保人的養(yǎng)老、醫(yī)療、失業(yè)、生育和工傷時(shí)的基本生活和保障需求。但我國社保基金存在投資渠道相對狹窄，投資結(jié)構(gòu)不完善，投資成本相對偏高，投資收益率相對偏低，投資主體權(quán)責(zé)不明等問題。本文結(jié)合我國實(shí)際情況有針對性地提出社�；�金投資最優(yōu)化的政策建議：使國有資產(chǎn)劃撥科學(xué)化，資金渠道多元化;借鑒國外經(jīng)驗(yàn)，探索投資渠道;完善投資結(jié)構(gòu)，明確投資主體;提高投資收益，適當(dāng)擴(kuò)大海外投資規(guī)模。

　　關(guān)鍵詞：　社�；�金; 投資渠道; 完善對策;

　　一、社會保障基金概述

　　隨著我國老齡化問題日趨嚴(yán)峻，社保基金在資本市場的投入越來越重要。社保基金是中國重要的戰(zhàn)略儲備基金，對推動中國社會保障體系改革和市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著重要的促進(jìn)作用。

　　(一)社會保障基金的定義

　　社�；�金是社會保障基金的縮寫，是一個(gè)國家和社會從現(xiàn)有社會財(cái)富中提存、積累并用以援助或補(bǔ)償受保對象的基金，是建立社會保障體系和解決特定社會問題的物質(zhì)基礎(chǔ)。

　　(二)社會保障基金的功能

　　1. 加強(qiáng)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，維護(hù)社會的安定。

　　社會保障基金的實(shí)質(zhì)是在國民收入再分配過程中形成的社會儲備消費(fèi)基金。首先通過國民收入的初次分配，然后通過政府的財(cái)政撥款，最后按照一定的法定條件為不同項(xiàng)目的被保對象提供經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償和社會服務(wù)。使資金由富人轉(zhuǎn)向窮人，以滿足受保對象的基本生存要求，維護(hù)社會和諧。

　　2. 突出保險(xiǎn)互濟(jì)的作用，提高社會的凝聚力。

　　社會保障以法律的形式向社會中有繳納義務(wù)的單位和個(gè)人定期收取保費(fèi)建立起社會保障基金，然后將這筆資金在全社會統(tǒng)一用于救助被保障的群體。同時(shí)各項(xiàng)社會保險(xiǎn)基金可以從總基金中相互調(diào)節(jié)，提高效率。

　　3. 實(shí)現(xiàn)基金的經(jīng)濟(jì)功能，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

　　金融市場的繁榮發(fā)展對經(jīng)濟(jì)有重要的促進(jìn)作用。在金融市場中，不同的金融工具如銀行國債、存款、基金、股票等的投資回報(bào)期及投資回報(bào)收益各不相同，可以根據(jù)各社會保障制度、計(jì)劃和項(xiàng)目基金的特點(diǎn)從多方面投資，在保證基金保值增值的同時(shí)，從金融市場獲得相對長期、穩(wěn)定的資金收益。

　　二、我國社會保障基金投資渠道現(xiàn)狀

　　(一)我國社會保障基金投資的原則和理念

　　1. 安全性。

　　對于社�；�金的投資來說，安全性無疑是首要考慮的因素，其次再考慮低風(fēng)險(xiǎn)等其他影響因素，選擇投資項(xiàng)目時(shí)要嚴(yán)格遵守國家相關(guān)的法律法規(guī)。

　　2. 收益性。

　　實(shí)現(xiàn)基金的保值增值是社會保障基金投資的主要目標(biāo)。社會保障基金注重的是長期投資，而不進(jìn)行短期的投資和高風(fēng)險(xiǎn)的投資。在保證盈利性和社會效益的同時(shí)，主要還是注重社會效益，保證投資項(xiàng)目與政府的政策目標(biāo)保持一致。

　　3. 流動性。

　　流動性是指變現(xiàn)能力的強(qiáng)弱，但前提是要保障投資不發(fā)生價(jià)值損失。投資融通、變現(xiàn)和周轉(zhuǎn)能力要強(qiáng)，避免發(fā)生基金支付的中斷和遲滯。因此不同方式投資的基金比例應(yīng)嚴(yán)格限定，并根據(jù)不同特點(diǎn)來協(xié)調(diào)各自的投資期限，以保證基金能夠充分發(fā)揮作用，又能應(yīng)付日常支出。

　　(二)我國社會保障基金的投資渠道

　　1. 銀行存款。

　　無論是以前還是現(xiàn)在，與其他的金融工具相比，銀行存款本身就具有很高的安全性。我國將社�；�金中的大部分資金投資在了銀行存款上，這也符合安全性的要求。在西方國家，銀行存款同樣作為主要的投資方式。銀行存款既安全又靈活，這對于頻繁支出的社�；�金是一個(gè)良好的選擇。

　　2. 債券。

　　債券可以按照風(fēng)險(xiǎn)等級的不同細(xì)分為很多類型，風(fēng)險(xiǎn)增高，收益也會相應(yīng)地提高。首先是國債，其是由中央政府發(fā)行的，以國家稅收為支撐，有著很高的安全性。社保基金除了熱衷于投資銀行存款外，還喜歡投資于國債，全國社�；�金成立以后也將大部分資金投資于國債，國債的流動性是僅次于銀行存款的一種投資方式。但隨著利率市場化的程度不斷得到加強(qiáng)，國債的收益水平也呈現(xiàn)出逐年下降的態(tài)勢。其次是地方政府債券，其以本地稅收作為擔(dān)保，但近年來各地稅收情況并不樂觀，所以地方債券的抗風(fēng)險(xiǎn)能力并不是很強(qiáng)。最后是金融債券和企業(yè)債券，其收益較高，但風(fēng)險(xiǎn)也較大，這取決于企業(yè)法人的經(jīng)營能力，有可能發(fā)生無法承兌的法律風(fēng)險(xiǎn)，其要求也相對嚴(yán)格。

　　3. 股票。

　　股票作為金融市場上最活躍也是最高收益的有價(jià)證券，能帶來高收益，且具有很強(qiáng)的變現(xiàn)能力，它的主要投資群體是那些擁有高風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的投資者們。股票自身具有較好的抵御通貨膨脹的能力，當(dāng)通貨膨脹率走高時(shí)，股票所代表的價(jià)格也隨之上升，從而抵消通脹帶來的損失。但股票自身極易受到市場外部環(huán)境的干擾，所以風(fēng)險(xiǎn)較大。

　　4. 抵押貸款。

　　抵押人將可以用來估值的資產(chǎn)作為抵押物從而向出借人處獲得資金，一般出借人指的是信譽(yù)好的銀行。抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)相較于其他方式來說風(fēng)險(xiǎn)比較低，一旦發(fā)生違約還可用抵押物進(jìn)行賠償。但依照我國目前的資本市場發(fā)展水平，還不適合大規(guī)模地進(jìn)行抵押貸款，需要完善我國的監(jiān)管體系。

　　5. 實(shí)業(yè)投資。

　　實(shí)業(yè)投資包含產(chǎn)業(yè)投資、房地產(chǎn)投資等，全國社�；�金投資的產(chǎn)業(yè)種類較多、范圍之廣，使得基金實(shí)現(xiàn)了增大其價(jià)值的目標(biāo)。

　　(三)我國社會保障基金投資應(yīng)考慮的因素

　　1. 低風(fēng)險(xiǎn)性。

　　出于對保障社�；�金投資安全性的要求，基金進(jìn)入資本市場最基本的條件便是低風(fēng)險(xiǎn)。只有真正給基金的成長提供足夠的安全，才能保證社�；�金的投資收益率維持在一個(gè)可觀的水平。

　　2. 盈利性。

　　社�；�金進(jìn)入資本市場，要在保持穩(wěn)定其價(jià)值的同時(shí)增大價(jià)值，這是盈利性的要求，所以在選擇要投資的產(chǎn)品時(shí)，收益為零將不納入考慮范圍。在現(xiàn)實(shí)的投資決策過程中，要想實(shí)現(xiàn)基金的保值目標(biāo)，必須使投資回報(bào)的收益大于通貨膨脹的收益。

　　3. 社會性。

　　政府的投資應(yīng)該把社會效益放在首位，使國民經(jīng)濟(jì)更好地發(fā)展，并把經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)及經(jīng)濟(jì)模式調(diào)整到最優(yōu)，否則，是不允許投資的。

　　4. 高流動性。

　　高流動性是指社�；�金的支付具有連續(xù)性，絕不能延期支付。落實(shí)到實(shí)踐中便是要對投資渠道提前進(jìn)行預(yù)測，留存相應(yīng)的資金以便短期支付使用，對中長周期的使用資金進(jìn)行統(tǒng)籌安排，保證資金在應(yīng)付日常支付的前提下充分發(fā)揮作用。

　　三、我國社會保障基金投資存在的問題

　　(一)投資渠道相對狹窄，投資結(jié)構(gòu)不完善

　　我國在很長一段時(shí)間都把保證基金的安全作為投資首要考慮的因素，對養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的一些投資渠道和一些投資的工具進(jìn)行了相對較為嚴(yán)格的控制。目前我國在社保基金方面的投資大部分集中在風(fēng)險(xiǎn)相對較小的項(xiàng)目上，通常會占資產(chǎn)總規(guī)模的百分之八十以上，這和發(fā)達(dá)國家把資金投資在資本市場的做法正好相反。從正面看，這使基金的投資風(fēng)險(xiǎn)大大降低，但從反面來看，暴露了我國投資渠道太過狹窄的缺陷，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)組合不合理，將資產(chǎn)大部分集中在某些安全性較高的項(xiàng)目上，長此以往，養(yǎng)老金的償付問題就變得越來越嚴(yán)重，缺口逐漸擴(kuò)大，投資結(jié)構(gòu)也得不到完善。

　　(二)投資收益率相對偏低，經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果享受較低

　　全國社保基金的投資目標(biāo)劃分成兩種方式：一是最低收益目標(biāo)——確保原始價(jià)值，投資收益率等于通貨膨脹率或者必須高于通貨膨脹率的增長，只有這種投資結(jié)果將基金投入市場才不會產(chǎn)生資金貶值帶來的風(fēng)險(xiǎn)，這一點(diǎn)是基金入市最重要的前提。二是最高收益目標(biāo)——前提是不應(yīng)為了獲取超額的收益而額外承擔(dān)較高的風(fēng)險(xiǎn)。因此，我國社�；�金投資收益率相對偏低。

　　(三)投資成本相對偏高，委托代理亟需完善解決

　　高昂的管理費(fèi)用已經(jīng)成為全國社保基金保值增值的一大難題。全國社�；�金的45%是委托投資，委托投資所產(chǎn)生的管理費(fèi)用將近五十九億元，其計(jì)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)是按1.5%來計(jì)算的。由于社�；�金的收入還處在一個(gè)不能夠“自理”的狀態(tài)，加之高額的管理費(fèi)用，造成了社�；�金嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。

　　另外，分散管理造成的后果就會使管理機(jī)構(gòu)之間并不能與政府劃分明晰界限，政府相關(guān)職責(zé)的缺失、內(nèi)控力度缺乏、制度規(guī)范尚未完善，由此造成一系列基金被挪用或憑空減少等違法行為出現(xiàn)。

　　四、我國社會保障基金投資的完善對策

　　目前，人口老齡化在我國是一個(gè)比較嚴(yán)重的問題，人多意味著支付的負(fù)擔(dān)就會加重，所以應(yīng)充分利用現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境，使國內(nèi)和國外的資金充分調(diào)動起來，發(fā)揮良好的資金管理能力，制定比較科學(xué)的投資方式以及完備高效的風(fēng)險(xiǎn)防控體系，來緩解人口老齡化帶來的支付壓力，并形成長遠(yuǎn)的回報(bào)。

　　(一)使國有資產(chǎn)劃撥科學(xué)化，資金渠道多元化

　　國務(wù)院頒布的相關(guān)法規(guī)法案中有明確的規(guī)定，只要是股份公司、國家持股的在第一次發(fā)行以及增發(fā)股票時(shí)，必須要按總?cè)谫Y額的10%將國有股出售，出售所產(chǎn)生的收入將全部都劃歸到全國社�；�金賬戶中。經(jīng)過一段時(shí)間的實(shí)驗(yàn)，國內(nèi)股市呈現(xiàn)了下滑的態(tài)勢，國務(wù)院研究后決定國內(nèi)公司立即停止執(zhí)行此項(xiàng)決定，從此社保基金便失去了一個(gè)重要經(jīng)濟(jì)來源。從國家的視角審視，若將10%的權(quán)益性資產(chǎn)劃撥到全國社�；�金賬戶，基金的總規(guī)模將高達(dá)三千多億元，大大擴(kuò)張了基金規(guī)模。本文建議可以分兩步進(jìn)行，首先按照上述的比例將央企凈資產(chǎn)的一部分劃撥到社�；�金理事會賬戶中去，后期可在社會保險(xiǎn)基金(省級統(tǒng)籌)逐步實(shí)現(xiàn)全國統(tǒng)籌后將地方一級的國有資產(chǎn)定額劃轉(zhuǎn)。

　　(二)借鑒國外經(jīng)驗(yàn)，探索投資渠道，完善投資結(jié)構(gòu)

　　出于對減少基金風(fēng)險(xiǎn)考慮，很多國家會將基金投資的風(fēng)險(xiǎn)把控在一定限度，同時(shí)使用科學(xué)的金融工具把控各投資組合間的風(fēng)險(xiǎn)。我國應(yīng)合理投資銀行存款以及國債，這既滿足了短期需求，也滿足長期需求，同時(shí)滿足養(yǎng)老金安全性和收益性的需要。我國社�；�金總規(guī)模大，投資范圍廣，影響大，種類繁多。我國可借鑒社�；�金發(fā)展較好國家的經(jīng)驗(yàn)成果，參照國際慣例采取由少到多、逐步遞推的方式，使社�；�金在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下進(jìn)入證券市場，首先購買一些“安全”的證券進(jìn)行投資。待發(fā)展到“青壯期”，再允許養(yǎng)老保險(xiǎn)基金參與股票投資、信托投資、實(shí)業(yè)投資、不動產(chǎn)投資以及股指期貨和股指期權(quán)等衍生金融工具。

　　(三)明確投資主體，提高投資收益

　　全國社�；�金理事會是當(dāng)前我國社保基金的主要投資機(jī)構(gòu)，應(yīng)根據(jù)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相互分離的原則，采取委托經(jīng)營的方式，基金管理中心不再直接進(jìn)行投資，基金理事會要進(jìn)行相應(yīng)的資格認(rèn)定，以避免違法違規(guī)行為的出現(xiàn)，將一些資信高、效益高的基金管理公司作為主要投資主體，理事會這種機(jī)構(gòu)逐漸退出投資領(lǐng)域。

　　同時(shí)，有必要考慮通過市場化的競爭機(jī)制，專門成立社�；�金投資銀行，為避免重復(fù)投資，國家應(yīng)對養(yǎng)老保險(xiǎn)投資銀行的投資工具、投資收益和投資渠道有一個(gè)不同于現(xiàn)有基金管理公司和一般性商業(yè)銀行的規(guī)定，并在稅收政策等方面予以優(yōu)惠，以促使其努力開發(fā)新型投資工具，積極吸引國內(nèi)外優(yōu)秀的投資管理人才。還可以把國外發(fā)展好的資本引入我國或和別國投資經(jīng)驗(yàn)豐富的投資機(jī)構(gòu)合作，放眼全世界，更好地使我國的資本走出去。

　　在投資分布上，社�；�金境外投資主要以成熟的資本市場為主，對國際投資規(guī)則和投資策略詳盡熟知后，則可將目光投向國外一些收益較為穩(wěn)定的新興市場;在投資品類上，應(yīng)該把產(chǎn)品的固定收益放在首位，依次逐漸向風(fēng)險(xiǎn)遞增的股票市場或其他一些金融衍生品市場過渡，同時(shí)也可以利用對沖工具來降低投資帶來的風(fēng)險(xiǎn);在投資方法上，等全國社�；�金在海外的投資發(fā)展到一定程度且投資規(guī)模不斷擴(kuò)大后，便可從委托投資轉(zhuǎn)向自設(shè)機(jī)構(gòu)開展再到直接投資。

　　參考文獻(xiàn)

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　　《我國社�；�金投資渠道存在的問題及完善對策》來源：《當(dāng)代經(jīng)濟(jì)》，作者：宗穎.

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