中國GDP的同比呈較為明顯的基欽周期，且有一定的領先性[3]，因此如果能夠較為準確地把握中國經(jīng)濟的基欽周期變動規(guī)律，了解當前所處的周期階段，就可以為中短期投資決策提供宏觀依據(jù)，針對庫存變動的不同階段進行相應的大類資產(chǎn)配置調(diào)整。

　　摘 要：基欽周期能夠較為準確地描述中國宏觀經(jīng)濟短期波動規(guī)律。因此如果能夠通過對各項相關經(jīng)濟數(shù)據(jù)的研究，較為準確地把握中國宏觀經(jīng)濟基欽周期的變動情況，就可以為中短期投資決策提供宏觀研究支持�；鶜J周期定位因子體系的構(gòu)建邏輯，是基于對代表基欽周期的產(chǎn)成品庫存指標變動影響因素的分析，篩選與基欽周期具備較高相關性的經(jīng)濟指標，并通過這些指標的變化預測基欽周期可能發(fā)生的變動。實證研究中，基欽周期定位因子體系較為準確地詮釋了當前中國短波經(jīng)濟形勢。

　　關鍵詞：《科技與企業(yè)》,相關性分析,基欽周期,定位因子

　　基欽周期由美國經(jīng)濟學家Joseph Kitchin提出。通過對利率、物價、生產(chǎn)和就業(yè)等數(shù)據(jù)的統(tǒng)計研究，Joseph Kitchi發(fā)現(xiàn)廠商的生產(chǎn)行為與其庫存存在密切聯(lián)系，當生產(chǎn)過多時產(chǎn)生庫存，而庫存的增加又引導生產(chǎn)廠商減少生產(chǎn)，從而降低庫存。這一周期性變化長度約 40個月，被稱為基欽周期，其本質(zhì)是庫存周期[1]。從供需角度看，庫存周期可分為自主去庫存―被動去庫存―自主補庫存―被動補庫存四個階段，分別對應經(jīng)濟周期的衰退―復蘇―繁榮―滯漲[2]。

　　一、基欽周期定位因子選擇邏輯

　　由于基欽周期本質(zhì)是庫存變動周期，因此從與庫存變動存在因果邏輯關系的指標當中選取基欽周期定位因子。首先，生產(chǎn)廠商調(diào)整生產(chǎn)和庫存的主要根據(jù)是產(chǎn)品銷售情況，因此銷售變動必然與庫存變動具備相同的規(guī)律且邏輯上銷售變動應當領先庫存變動，是基欽周期的領先指標。同時，作為外向型經(jīng)濟體，中國出口與銷售的周期性變動邏輯上也應高度相關，可與銷售指標互為驗證。由圖1可知，中國工業(yè)企業(yè)銷售同比變化、出口同比變化與代表基欽周期的產(chǎn)成品庫存的同比變化在趨勢上一致，且銷售和出口變化領先于庫存變化，這一規(guī)律在2009年之后更加明顯。

　　其次，政府會通過貨幣對經(jīng)濟進行調(diào)控，在經(jīng)濟衰退、庫存處于低位期間通過放松貨幣進行刺激，推動補庫存;在經(jīng)濟繁榮、庫存處于高位期間通過緊縮貨幣進行降溫，推動去庫存。因此M1和M2變動與庫存變動邏輯上應存在較高的負相關性。由圖2可知，M1變動顯著性更強，與產(chǎn)成品變動周期長度較為一致，且趨勢上與產(chǎn)成品庫存呈較為顯著的同步負相關性。

　　最后，近十年來房地產(chǎn)一直作為中國經(jīng)濟的主導產(chǎn)業(yè)，其周期性變化可以帶動眾多行業(yè)的發(fā)展，房地產(chǎn)行業(yè)的波動與GDP增長有顯著的正相關性[4]，這一關系也必然反映在基欽周期的變動上。由圖3可知，反映房地產(chǎn)供給的房地產(chǎn)投資完成額與基欽周期呈同趨勢波動且具有一定領先性，而房地產(chǎn)銷售與基欽周期有較為明顯的同步負相關性。

　　二、基欽周期定位因子體系搭建

　　根據(jù)上述分析結(jié)果，選擇工業(yè)企業(yè)銷售、出口以及房地產(chǎn)投資完成額三個指標為同向因子，選擇M1和房地產(chǎn)銷售兩個指標為反向因子。通過相關系數(shù)模型，計算上述五個指標與代表基欽周期的產(chǎn)成品庫存之間的相關性。

　　考慮到工業(yè)企業(yè)銷售、出口以及房地產(chǎn)投資完成額三個同向因子的變動對于產(chǎn)成品庫存有一定的領先性，故分別計算這三個指標領先一個季度、二個季度的數(shù)據(jù)與產(chǎn)成品庫存的相關性。

　　相關系數(shù)的模型為：

　　D=IAX/ (1)

　　其中IAX為數(shù)列A和數(shù)列X的協(xié)方差，IAA和IXX分別為數(shù)列A和數(shù)列X的方差。

　　取2009年1月至2013年12月為統(tǒng)計區(qū)間，各個因子指標均取月度數(shù)據(jù)。則計算得到相關數(shù)列與產(chǎn)成品庫存，即基欽周期的相關性(如下頁表1所示)：

　　可見，領先一季度的出口和房地產(chǎn)投資與基欽周期相關性最顯著，而房地產(chǎn)銷售與基欽周期的同步負相關性最顯著，這三個指標可作為基欽周期的定位因子。領先一季度的工業(yè)企業(yè)銷售與基欽周期也具有較顯著的相關性，可作為參照因子。而M1盡管在邏輯上與基欽周期具備負相關性，但統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示這一負相關性并不顯著。

　　三、總結(jié)

　　根據(jù)基欽周期定位因子體系的計算結(jié)果，三個定位因子，工業(yè)企業(yè)銷售、出口以及房地產(chǎn)投資完成額三個同向領先因子雖然一直處于底部下降區(qū)間，但均已表現(xiàn)出企穩(wěn)跡象(圖1至圖3);同時反向因子房地產(chǎn)銷售整體上自2012年起進入上升區(qū)間，并于2013年初出現(xiàn)震蕩調(diào)整，但整體趨勢未變(見上頁圖3)�？梢姡�基欽周期現(xiàn)階段應處于去庫存的短波衰退階段，預示著本輪基欽周期接近尾聲。根據(jù)基欽周期一般40個月左右的周期長度推斷，未來一年內(nèi)，中國將進入新一輪基欽周期的短波繁榮，而現(xiàn)階段仍將是經(jīng)濟筑底的過程，這一判斷與近期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)吻合。

　　參考文獻：

　　[1] 劉華峰.海峽西岸經(jīng)濟進入三年基欽周期的復蘇階段[J].福建金融，2013，(3)：50-53.

　　[2] 胡宇.從庫存周期測量階段性底部[J].財富視野，2013，(30)：81.

　　[3] 楊力.中國經(jīng)濟處在基欽周期的去庫存階段[J].前沿參考，2011，(6)：13.

　　[4] 唐志軍，徐會軍，巴曙松.中國房地產(chǎn)市場波動對宏觀經(jīng)濟波動的影響研究[J].統(tǒng)計研究，2010，(2)：15-22.

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