本文是一篇經(jīng)濟(jì)學(xué)論文范文，論述了現(xiàn)有環(huán)境約束下高科技企業(yè)融資模式，選自期刊《佳木斯大學(xué)學(xué)報(bào)》，以供大家參考和下載。經(jīng)濟(jì)師高級(jí)職稱論文投稿期刊推薦《生態(tài)經(jīng)濟(jì)》雜志創(chuàng)刊于1985年，是全球第一份生態(tài)經(jīng)濟(jì)雜志，全國(guó)中文核心期刊，《中文社會(huì)科學(xué)引文索引》（CSSCI）來(lái)源期刊，第三屆國(guó) 家期刊獎(jiǎng)百種重點(diǎn)期刊。
　　摘要：高科技產(chǎn)業(yè)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的帶動(dòng)作用越來(lái)越大，我國(guó)現(xiàn)有融資環(huán)境不完善和高科技企業(yè)固有的特征，導(dǎo)致了高科技企業(yè)融資難。因此，研究在現(xiàn)有融資環(huán)境下高科技企業(yè)融資模式能夠幫助高科技企業(yè)有效選擇融資模式，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健成長(zhǎng)。文章主要對(duì)現(xiàn)有融資環(huán)境下高科技企業(yè)一般融資模式、不同生命周期階段的高科技企業(yè)融資模式選擇進(jìn)行研究。

　　關(guān)鍵詞：高科技,企業(yè)生命周期,融資模式

　　一、現(xiàn)有環(huán)境下高科技企業(yè)主要融資模式

　　為了促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，我國(guó)政府在金融體制和政策優(yōu)惠上進(jìn)行了大量有益工作，以促進(jìn)高新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化，并逐步形成了多元化的融資體系，銀行、財(cái)政、證券信用融資三大融資渠道基本形成，融資的市場(chǎng)化程度逐步提高。

　　（一）內(nèi)源融資模式

　　內(nèi)源融資是企業(yè)及其所有者將自己的儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的融資模式，主要包括股東出資增資、投入企業(yè)自有資金等。其中企業(yè)自有資金主要有折舊、公積金、公益金和未分配利潤(rùn)，是企業(yè)內(nèi)部融資的重要組成部分。內(nèi)源融資模式自主性大、基本不受外界影響、成本較低、風(fēng)險(xiǎn)較小，但融資規(guī)模有限，有可能無(wú)法滿足企業(yè)的需要。當(dāng)前許多民營(yíng)高科技企業(yè)，一般做過(guò)貿(mào)易或者咨詢服務(wù)，從而以滾雪球的方式積累自有資金來(lái)滿足企業(yè)對(duì)資金的需要，但該模式有可能會(huì)導(dǎo)致因資金不足造成技術(shù)產(chǎn)業(yè)化速度過(guò)慢，進(jìn)而加大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，因此僅僅依靠該模式是外源融資環(huán)境惡劣情況下的被迫選擇。

　�。ǘ�）外源融資模式

　　外源融資模式指資金來(lái)源于企業(yè)外部，即企業(yè)吸收外部資本并轉(zhuǎn)化為自己的投資的融資模式，主要包括商業(yè)信用、融資租賃、股權(quán)融資、債權(quán)融資和財(cái)政撥款。

　　1、商業(yè)信用

　　商業(yè)信用是指在商品交易中由于延期付款或預(yù)收貨款所形成的經(jīng)濟(jì)主體間的借貸關(guān)系，這通常與企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入成正比，商業(yè)信用融資主要包括推遲應(yīng)付賬款、增加預(yù)收賬款和開(kāi)具應(yīng)付票據(jù)。然而由于大多數(shù)高科技企業(yè)的信用級(jí)別較低，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，因此利用商業(yè)信用進(jìn)行融資受到一定的限制。

　　2、融資租賃

　　融資租賃是出租人根據(jù)承租人的要求購(gòu)入指定設(shè)備，并出租給承租人使用，定期收取租金，租賃期滿后承租人可以根據(jù)合同選擇退回、續(xù)租或買入設(shè)備的一種交易行為，即通過(guò)“融物”的形式實(shí)現(xiàn)融資目的，融資租賃主要包括直接租賃、售后回租、杠桿租賃、轉(zhuǎn)租賃、風(fēng)險(xiǎn)租賃五種方式。對(duì)于高科技企業(yè)而言，其設(shè)備往往是一筆較大的資產(chǎn)，一次性購(gòu)入會(huì)支出相當(dāng)大的資金，因此采用融資租賃是非常重要的融資方式之一。

　　3、股權(quán)融資

　　股權(quán)融資就是為了獲得長(zhǎng)期或永久使用的資金而采取的一種資金融通方式，該方式獲得的資金直接構(gòu)成了企業(yè)的資本，主要包括直接投資和發(fā)行股票。直接投資包括引入私募股權(quán)、風(fēng)險(xiǎn)資本、天使投資甚至外部合作伙伴，吸引這些經(jīng)濟(jì)主體投資企業(yè)，這樣既可以獲得所需資金，又能夠引入戰(zhàn)略投資者，完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。其中風(fēng)險(xiǎn)資本方面，由于各級(jí)政府出于增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)的目的，紛紛設(shè)立各類創(chuàng)業(yè)基金、科技風(fēng)險(xiǎn)投資，同時(shí)外資風(fēng)險(xiǎn)資本也加大了對(duì)我國(guó)新興產(chǎn)業(yè)的投資力度，所以市場(chǎng)上主要存在以下類別的風(fēng)險(xiǎn)資本：一是中央或地方政府出資主辦的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，這類機(jī)構(gòu)投資主要偏重于列入國(guó)家或地方科技計(jì)劃的項(xiàng)目，如十二五規(guī)劃中列明的相關(guān)產(chǎn)業(yè)；二是國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)資本，這些機(jī)構(gòu)資金實(shí)力雄厚，具有豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，具有較強(qiáng)的趨利性，往往是尋找具有發(fā)展?jié)摿Φ膭?chuàng)業(yè)企業(yè)，然后進(jìn)行股權(quán)投資并進(jìn)行管理輔導(dǎo)，帶企業(yè)進(jìn)入成熟期后便推向資本市場(chǎng)以獲得巨額回報(bào)；三是政府牽頭以民間資金為主的風(fēng)險(xiǎn)資本，這類機(jī)構(gòu)以盈利為目的，運(yùn)作模式也盡量往國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)資本上靠，但這類機(jī)構(gòu)整體而言在資金規(guī)模、運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)和管理水平上都無(wú)法發(fā)揮主力作用；四是大公司專門設(shè)立的風(fēng)險(xiǎn)資本，這些大公司往往是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中的行業(yè)龍頭，為了尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)而進(jìn)行的業(yè)務(wù)多元化，這類資本有可能會(huì)像國(guó)際資本那樣謀求退出后的巨額回報(bào)，有時(shí)候也會(huì)戰(zhàn)略性持有自己投資的企業(yè)，以進(jìn)入新產(chǎn)業(yè)或保護(hù)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)地位，如聯(lián)想集團(tuán)。

　　發(fā)行股票在我國(guó)現(xiàn)行資本市場(chǎng)下，高科技企業(yè)可以在上海、深圳、香港乃至美國(guó)上市，值得注意的是2009年10月開(kāi)板的深圳創(chuàng)業(yè)板，給高科技企業(yè)上市帶來(lái)極大的便利，這同時(shí)也在一定程度上促進(jìn)了創(chuàng)投資本投資高科技企業(yè)的積極性。截至2011年4月，已經(jīng)有200家企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，其中大多數(shù)是高科技企業(yè)。由于權(quán)益資本不需要?dú)w還本金且沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)，相對(duì)于借款和債券而言更為輕松，但股權(quán)融資的融資成本較高。

　　4、債權(quán)融資

　　負(fù)債是企業(yè)一項(xiàng)重要的資金來(lái)源，也是企業(yè)杠桿經(jīng)營(yíng)的重要方式，對(duì)企業(yè)而言，債權(quán)融資主要包括發(fā)行債券和銀行借款。發(fā)行債券融資根據(jù)有無(wú)擔(dān)保條款可以分為信用債券、抵押債券和擔(dān)保債券，其中擔(dān)保債券需要企業(yè)找到合適的擔(dān)保人，實(shí)際上這在操作中往往會(huì)利用企業(yè)所有者的關(guān)系網(wǎng)、合作企業(yè)甚至通過(guò)企業(yè)集群的方式，進(jìn)行互相擔(dān)保融資。利用債券融資最大的優(yōu)勢(shì)在于其利息為一固定費(fèi)用，由于利息具有節(jié)稅效用，因此可以降低企業(yè)的加權(quán)平均資金成本，但在當(dāng)前的資本市場(chǎng)中，這一方式常常難以實(shí)現(xiàn)。

　　商業(yè)銀行借貸是高科技企業(yè)最為常用的融資渠道，當(dāng)前幾大商業(yè)銀行都設(shè)立了科技貸款機(jī)構(gòu)，遍布絕大多數(shù)的高新區(qū)。當(dāng)前，銀行借貸是我國(guó)最傳統(tǒng)也最主要的融資方式，但由于銀行對(duì)貸款的風(fēng)險(xiǎn)偏好不強(qiáng)，其投資原則依次是安全性、流動(dòng)性，最后才是盈利性，從而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高的高科技企業(yè)不利；其次，我國(guó)信貸利率受到國(guó)家的嚴(yán)格控制，無(wú)法隨投資企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的大小而變化，從而失去向高科技企業(yè)借款的動(dòng)力；最后，銀行借貸往往需要抵押物，這對(duì)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的高科技企業(yè)而言十分不利，因此一般只能在企業(yè)進(jìn)入成長(zhǎng)后期后才能使用。

　　5、財(cái)政撥款

　　從絕對(duì)值來(lái)講，財(cái)政對(duì)科技創(chuàng)新的撥款一直呈逐年上升趨勢(shì)，但值得注意的是這部分撥款中相當(dāng)大部分用于國(guó)有科研單位的行政支出，從而用于高科技項(xiàng)目的資金趨少，支持力度有限。同時(shí)，財(cái)政撥款一般用于涉及國(guó)家未來(lái)發(fā)展的重點(diǎn)行業(yè)和重點(diǎn)企業(yè)，如2009年頒布的七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，并根據(jù)國(guó)家建設(shè)所需、社會(huì)影響程度提供不同程度的扶持。因此，財(cái)政撥款更重要的作用乃是引導(dǎo)社會(huì)資金的投向。同時(shí)，與財(cái)政撥款有相近功能的政府激勵(lì)機(jī)制有政府補(bǔ)助、銀行貸款與政府擔(dān)保、稅收優(yōu)惠等。

　　二、不同生命周期內(nèi)的高科技企業(yè)融資特征

　　根據(jù)高科技企業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)，可以將其生命周期分為種子期、創(chuàng)立期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期。由于在不同的發(fā)展階段，企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)、融資的條件、對(duì)資金的需求規(guī)模和所能承擔(dān)的融資成本是不同的，因而其融資特征也不相同。這里主要分析前四個(gè)發(fā)展階段。

　�。ㄒ唬┓N子期高科技企業(yè)一般融資模式

　　種子期的企業(yè)往往指創(chuàng)業(yè)者僅有某一想法或技術(shù)尚處于實(shí)驗(yàn)室階段，這一階段企業(yè)的主要活動(dòng)是論證技術(shù)和商業(yè)化的可行性，并進(jìn)行前期的市場(chǎng)調(diào)研、尋求合作者、制定市場(chǎng)計(jì)劃等。該階段企業(yè)面臨三方面的風(fēng)險(xiǎn)：一是技術(shù)開(kāi)發(fā)失敗的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；二是技術(shù)能否轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品并被市場(chǎng)所接受的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；三是經(jīng)驗(yàn)缺乏的管理風(fēng)險(xiǎn)。在種子期內(nèi)，企業(yè)沒(méi)有收入來(lái)源，而依賴于外部資金的投入，但對(duì)資金的需求量一般不大，往往來(lái)自創(chuàng)業(yè)者及其合伙人的自有資本、親友借款、企業(yè)內(nèi)部集資。由于投資風(fēng)險(xiǎn)很大，風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)、大企業(yè)、商業(yè)銀行等一般不會(huì)種子期的高科技企業(yè)，當(dāng)然一部分企業(yè)能夠得到天使投資、創(chuàng)業(yè)投資基金、企業(yè)的無(wú)償援助和政府扶持資金如技術(shù)開(kāi)發(fā)創(chuàng)新基金的支持。如百度、搜狐、亞信等企業(yè)都獲得了天使投資人的支持，進(jìn)而發(fā)展為行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)。

　　考慮到當(dāng)前環(huán)境特點(diǎn)，種子期高科技企業(yè)應(yīng)構(gòu)建以自有資金和國(guó)家財(cái)政資金支持為主，其他外源資金為輔的融資模式。

　�。ǘ�）創(chuàng)立期高科技企業(yè)一般融資模式

　　創(chuàng)立期是企業(yè)的科技成果產(chǎn)業(yè)化階段，創(chuàng)業(yè)者往往要獲取和整合技術(shù)、人才、資金等資源創(chuàng)立具有職能分工組織嚴(yán)密的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，這一階段企業(yè)由于技術(shù)產(chǎn)業(yè)化需要和為了搶占市場(chǎng)，對(duì)資金的需求數(shù)量較大，同時(shí)主要面臨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　創(chuàng)立期的企業(yè)有部分營(yíng)業(yè)收入，但遠(yuǎn)不能滿足資金需求，同時(shí)由于制度的不規(guī)范和風(fēng)險(xiǎn)較大，企業(yè)進(jìn)行外部融資較為困難，此時(shí)企業(yè)的融資渠道是股東追加投資、企業(yè)留存收益、內(nèi)部集資、親友借款、民間借貸、擔(dān)保貸款、政府基金、風(fēng)險(xiǎn)投資、租賃融資、票據(jù)融資、典當(dāng)融資、股權(quán)交易融資等。值得指出的是，該階段是風(fēng)險(xiǎn)投資最青睞的階段，很多知名企業(yè)如google、雅虎都獲得了風(fēng)險(xiǎn)投資的支持，從而快速發(fā)展。由于該階段企業(yè)規(guī)模小、資金技術(shù)人才等資源有限、財(cái)務(wù)制度不健全、透明度差和公司治理機(jī)制不完善等原因，大部分銀行一般不會(huì)提供融資幫助，但有些高科技企業(yè)卻通過(guò)融資模式創(chuàng)新獲取急需的資金，如開(kāi)展供應(yīng)鏈融資。

　　考慮到企業(yè)發(fā)展實(shí)際和現(xiàn)有融資環(huán)境，創(chuàng)立期高科技企業(yè)應(yīng)構(gòu)建以風(fēng)險(xiǎn)投資、財(cái)政支持和自有資金為主，融資租賃、外國(guó)投資、銀行借貸為輔的融資模式。

　�。ㄈ�）成長(zhǎng)期高科技企業(yè)一般融資模式

　　成長(zhǎng)期企業(yè)的技術(shù)已經(jīng)成熟，并擁有了市場(chǎng)認(rèn)可的主導(dǎo)產(chǎn)品，企業(yè)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，發(fā)展速度較快，經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)逐漸豐富，管理機(jī)制逐步完善，并主要面臨運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。該階段雖然企業(yè)的現(xiàn)金流量急劇擴(kuò)大，但為了提高市場(chǎng)占有率和實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，往往需要在生產(chǎn)和營(yíng)銷方面進(jìn)行大量投入，因而相比前兩個(gè)階段，此時(shí)需要的資金量更大，企業(yè)融資需求仍很旺盛。

　　該階段企業(yè)通過(guò)高科技的高效益，獲得了一定的自我積累，同時(shí)由于高科技企業(yè)高效益的前景，往往使得企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資變?nèi)菀�，企業(yè)可以吸收風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)及私人投資者入股，同時(shí)可以在香港、新加坡、美國(guó)和深圳的創(chuàng)業(yè)板上市進(jìn)行直接融資。而債務(wù)融資方面，由于不確定因素的減少，銀行貸款已經(jīng)成為可能，且企業(yè)間的商業(yè)信用也逐漸為成長(zhǎng)期企業(yè)所使用。綜上所述，成長(zhǎng)期高科技企業(yè)可以采取以自我積累、風(fēng)險(xiǎn)投資和銀行借款為主，私募股權(quán)、私人投資、財(cái)政支持為輔的融資模式。

　�。ㄋ模┏墒炱诟呖萍计髽I(yè)一般融資模式

　　成熟期企業(yè)已經(jīng)完成了某項(xiàng)技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化，企業(yè)規(guī)模和利潤(rùn)大幅擴(kuò)大并趨于穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)日趨規(guī)范，企業(yè)聲譽(yù)逐步建立起來(lái)，核心競(jìng)爭(zhēng)力已經(jīng)形成，技術(shù)、財(cái)務(wù)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相比前三個(gè)階段已經(jīng)大大降低，融資承擔(dān)能力增強(qiáng)，而主要面臨轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，如開(kāi)發(fā)新技術(shù)、企業(yè)多元化等。

　　該階段，企業(yè)一方面可向投資者展現(xiàn)發(fā)展前景，另一方面擁有足夠的業(yè)績(jī)記錄和資產(chǎn)來(lái)提升自己的信用，這時(shí)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行股票能為廣大投資者接受，且銀行也愿意提供長(zhǎng)期借款，且一般會(huì)獲得銀行的融資授信，雖然風(fēng)險(xiǎn)資本一般會(huì)在該階段通過(guò)上市或管理層收購(gòu)等方式退出，但不會(huì)影響企業(yè)的資金。因此該階段高科技企業(yè)一般應(yīng)采取以股權(quán)融資、債務(wù)融資為主，財(cái)政支持、自有資金為輔的融資模式，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的成功轉(zhuǎn)型。

　　三、結(jié)論

　　綜上所述，高科技企業(yè)在現(xiàn)有融資環(huán)境約束下，應(yīng)基于企業(yè)發(fā)展的不同階段，構(gòu)建相應(yīng)的融資模式，以解決企業(yè)資金短缺、完善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。而要進(jìn)行恰當(dāng)?shù)娜谫Y，企業(yè)應(yīng)遵守如下的規(guī)則：一是增強(qiáng)管理機(jī)制和運(yùn)營(yíng)機(jī)制的規(guī)范化，如加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理制度建設(shè)，確保會(huì)計(jì)資料的真實(shí)完整，以增強(qiáng)與投資人的信息透明度，消除企業(yè)融資障礙；二是以投資計(jì)劃定融資模式，既不盲目進(jìn)行投資，也要積極創(chuàng)新融資渠道，選擇恰當(dāng)?shù)娜谫Y期限和時(shí)機(jī)，以降低融資成本和風(fēng)險(xiǎn)；三是加強(qiáng)產(chǎn)學(xué)研合作，聯(lián)合開(kāi)展關(guān)鍵技術(shù)科技攻關(guān)，提升企業(yè)技術(shù)水平，在爭(zhēng)取獲得專項(xiàng)基金支持的同時(shí)，也降低技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)開(kāi)發(fā)投入；四是抓住資本市場(chǎng)不斷完善的契機(jī)，果斷通過(guò)資本市場(chǎng)解決資金缺口，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，完善企業(yè)治理機(jī)制。

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