近年來(lái)，全球正處于產(chǎn)業(yè)重組的新時(shí)期，金融資本與產(chǎn)業(yè)資本的聯(lián)合掀起了海外跨國(guó)并購(gòu)的新浪潮。在世界經(jīng)濟(jì)一體化和全球化的進(jìn)程中，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，企業(yè)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的意識(shí)也日益增強(qiáng)，企業(yè)海外并購(gòu)活動(dòng)日趨活躍。中國(guó)2009年GDP總量規(guī)模世界第二，人均GDP也達(dá)到3680美元，但由此引發(fā)的對(duì)資源產(chǎn)品乃至相關(guān)能源原材料的巨大需求也正在迅速膨脹。在“走出去”政策的指引下，為了緩解我國(guó)日益擴(kuò)大的礦產(chǎn)資源需求，不少中國(guó)資源企業(yè)加入到跨國(guó)并購(gòu)的熱潮中去。

　　摘要：中國(guó)資源型企業(yè)受到世界經(jīng)濟(jì)一體化和全球化的沖擊，加之國(guó)內(nèi)礦產(chǎn)資源的需求缺乏并且此類企業(yè)占海外并購(gòu)企業(yè)數(shù)量的比例較大，值得重點(diǎn)關(guān)注。文章從全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境下結(jié)合國(guó)內(nèi)資源型企業(yè)的實(shí)際情況分析了中國(guó)資源型企業(yè)海外并購(gòu)的瓶頸并提出了相關(guān)的對(duì)策與建議。

　　關(guān)鍵詞：海外并購(gòu),并購(gòu)瓶頸,風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策

　　一、引言

　　在全球范圍內(nèi)通過海外并購(gòu)利用海外資源，不僅可以獲取保障經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展的資源，而且可以提高國(guó)內(nèi)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力，提升經(jīng)濟(jì)價(jià)值的動(dòng)機(jī)、規(guī)避國(guó)際資源產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。最近的金融危機(jī)又給企業(yè)帶來(lái)了并購(gòu)的良機(jī)。縱觀資源企業(yè)的并購(gòu)歷程，有不少成功的典范，但是在并購(gòu)中企業(yè)也不乏碰壁，使之并購(gòu)失敗。

　　二、國(guó)內(nèi)資源型企業(yè)的海外并購(gòu)現(xiàn)狀

　　在經(jīng)濟(jì)環(huán)境大背景下，經(jīng)濟(jì)全球化、礦產(chǎn)資源缺乏、外匯儲(chǔ)備激增等多種因素的推動(dòng)下，也促使國(guó)內(nèi)資源型企業(yè)海外并購(gòu)在數(shù)量和金額快速上升。自2004年以后我國(guó)企業(yè)海外直接投資增長(zhǎng)速度迅猛，2008年-2011年，企業(yè)以跨國(guó)并購(gòu)方式實(shí)現(xiàn)的對(duì)外直接投資合計(jì)1063億美元，年均增長(zhǎng)44%。中國(guó)鋼鐵、石油、及礦業(yè)等資源型跨國(guó)公司的發(fā)展尤為突出，在跨國(guó)并購(gòu)國(guó)外資源中表現(xiàn)極為活躍。例如2008年，中國(guó)中鋁公司與美國(guó)鋁業(yè)公司，最終以149億美元成功并購(gòu)力拓12%股份。2009年瑞士Addax石油公司被中石化以72.24億美元收購(gòu)了全部股份。2012年9月27日，臨礦集團(tuán)成功并購(gòu)了澳大利亞RCI上市公司煤炭項(xiàng)目。2012年，我國(guó)企業(yè)抓住海外市場(chǎng)的買入機(jī)遇，大力并購(gòu)海外能源類，海外并購(gòu)共宣布了329起，其中交易總額約為665億美元，披露金額的有253起，同比增長(zhǎng)244%，創(chuàng)歷史新高。

　　近20年來(lái)，無(wú)論是從數(shù)量和質(zhì)量上，還是在國(guó)際化方面，國(guó)內(nèi)資源類企業(yè)積累了大量的經(jīng)驗(yàn)和能力，海外并購(gòu)都得到了顯著提升。但是海外并購(gòu)的資源型企業(yè)并不是一帆風(fēng)順，仍然存在這許多失敗的案例和教訓(xùn)。從中海油收購(gòu)美國(guó)優(yōu)尼科失敗，再到中鋁收購(gòu)必和必拓等項(xiàng)目中，反映出我國(guó)資源類企業(yè)海外并購(gòu)經(jīng)受的國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)和障礙層出不窮。即使是成功的并購(gòu)案例，如中國(guó)五礦對(duì)OZ的并購(gòu)不難發(fā)現(xiàn)，其并購(gòu)過程中的艱辛，磕磕絆絆也不少，最終是由五礦做出妥協(xié)后才得以成交。我們必須還要重點(diǎn)關(guān)注并購(gòu)成功后國(guó)內(nèi)資源類企業(yè)海外的經(jīng)營(yíng)績(jī)效問題，并購(gòu)后的經(jīng)濟(jì)效益直接反映著企業(yè)并購(gòu)的初始目的是否實(shí)現(xiàn)，管理者是否做出了有效的決策。由于被并購(gòu)企業(yè)國(guó)家的制度、法律、、經(jīng)濟(jì)、環(huán)境、文化政治等方面與中國(guó)的差異巨大，我國(guó)資源類企業(yè)海外并購(gòu)?fù)瓿珊笸�往�?huì)面臨著巨大挑戰(zhàn)。中國(guó)資源類企業(yè)進(jìn)行迅速的加快海外并購(gòu)步伐只是擴(kuò)張的開始，如何更好的整合好并購(gòu)后的企業(yè)才是并購(gòu)成功的關(guān)鍵。比如阿根廷賽拉格蘭德被中冶集團(tuán)收購(gòu)了鐵礦70%的股權(quán)，可以擁有該礦的生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)和管理權(quán)，但投入了數(shù)千萬(wàn)美元之后，該礦的效益并未好轉(zhuǎn)。當(dāng)?shù)貑T工時(shí)常舉行罷工要求加薪外，甚至當(dāng)?shù)卣�府承諾的水電供應(yīng)問題至今沒有解決。中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)明顯不足，在多次海外并購(gòu)的過程中資產(chǎn)損失慘重，對(duì)該問題的急需做進(jìn)一步的研究。

　　三、資源型企業(yè)海外并購(gòu)中的瓶頸

　　一個(gè)企業(yè)海外并購(gòu)成功與否，不能僅是指停留在并購(gòu)初始成功階段，更重要的是實(shí)現(xiàn)成功企業(yè)的并購(gòu)后，能完成該并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行海外擴(kuò)張的戰(zhàn)略目標(biāo)，真正能實(shí)現(xiàn)股東、企業(yè)等相關(guān)利益者的利益最大化。

　�。ㄒ唬┵Y源企業(yè)海外并購(gòu)前遇到的瓶頸

　　1.東道國(guó)政治色彩濃重

　　制約國(guó)內(nèi)資源型企業(yè)海外并購(gòu)最大的瓶頸可以說是政治因素。若東道國(guó)政府頻繁的政策、法規(guī)等不斷變化，將會(huì)增加了企業(yè)海外投資的風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)的資源型企業(yè)大多是由國(guó)企或央企為主導(dǎo)會(huì)使得西方政府對(duì)我國(guó)國(guó)有企業(yè)的資源獲取型海外并購(gòu)十分敏感。礦產(chǎn)資源和能源涉及到國(guó)家利益和經(jīng)濟(jì)安全，進(jìn)行海外并購(gòu)會(huì)受到東道國(guó)的各種審批程序的限制。近幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定快速，西方國(guó)家會(huì)阻礙中國(guó)資源型企業(yè)海外并購(gòu)行為以阻止中國(guó)崛起的步伐。政治風(fēng)險(xiǎn)很多時(shí)候在海外并購(gòu)時(shí)起決定性因素，比如2009年中鋁收購(gòu)力拓，一些澳洲國(guó)會(huì)議員認(rèn)為中鋁的并購(gòu)行為受中國(guó)政府控制而加以阻撓。

　　2.并購(gòu)時(shí)融資風(fēng)險(xiǎn)限制

　　在跨國(guó)并購(gòu)中，資源型企業(yè)所需的金額巨大，不得不考慮如何更好地平衡財(cái)務(wù)融資與本國(guó)企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)。大多數(shù)資源型企業(yè)單依靠自有資金完成跨國(guó)并購(gòu)很難。一般企業(yè)都會(huì)借助財(cái)務(wù)杠桿，通過所有者權(quán)益或者負(fù)債來(lái)完成并購(gòu)，該融資過程中會(huì)存在不確定性風(fēng)險(xiǎn)。由于海外并購(gòu)涉及到不同的貨幣，并購(gòu)時(shí)相關(guān)股票和債券的價(jià)格會(huì)受到利率匯率變動(dòng)的影響從而影響到并購(gòu)成本。所以，當(dāng)然融資時(shí)利率匯率變動(dòng)將增加跨國(guó)并購(gòu)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。例如，中國(guó)企業(yè)在津巴布韋的投資，因津巴布韋元?jiǎng)×屹H值，許多中國(guó)投資企業(yè)被迫改變它們的并購(gòu)計(jì)劃。

　　3.并購(gòu)的目標(biāo)過于集中

　　國(guó)內(nèi)資源型企業(yè)海外并購(gòu)的區(qū)域過于集中，主要集中在澳大利亞、加拿大、美國(guó)、南非和南美洲、西亞及中東等礦業(yè)和能源資源儲(chǔ)量比較豐富的地區(qū)。特別是中國(guó)面臨著與周邊油氣資源消費(fèi)大國(guó)之間的激烈競(jìng)爭(zhēng)，特別是與新興石油消費(fèi)大國(guó)印度、韓國(guó)和傳統(tǒng)石油消費(fèi)大國(guó)美國(guó)、日本等的油氣競(jìng)爭(zhēng)和沖突將日趨顯。這種集中式的區(qū)域選擇策略勢(shì)必會(huì)使東道國(guó)加強(qiáng)對(duì)我國(guó)資源型企業(yè)海外并購(gòu)的國(guó)家資源安全審查及反壟斷審查。

　�。ǘ�）資源企業(yè)海外并購(gòu)成功后企業(yè)可能遇到的瓶頸

　　資源型企業(yè)在進(jìn)入東道國(guó)之后，這個(gè)國(guó)家的政治環(huán)境變化將影響我國(guó)企業(yè)的資源開發(fā)，政權(quán)動(dòng)蕩不安，周邊各國(guó)的國(guó)際關(guān)系緊張等等，糟糕的政治環(huán)境對(duì)企業(yè)并購(gòu)是致命的。當(dāng)然兩國(guó)之間文化沖突不可忽視，這很可能使跨國(guó)并購(gòu)后績(jī)效不佳。由于國(guó)內(nèi)企業(yè)的基本思維模式偏好與以往積累的管理經(jīng)驗(yàn)作為在海外進(jìn)行整合管理的方式，而忽略了宗教、種族、社會(huì)等多方面的瓶頸進(jìn)而使企業(yè)很難在東道國(guó)立足。例如，的一些公司的由于管理嚴(yán)格在國(guó)外被認(rèn)為是不人道、赤裸裸的剝削而引發(fā)沖突。因此，中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)后是否能給企業(yè)帶來(lái)較大的收益，文化的融合將十分重要。多數(shù)企業(yè)陷入困境，經(jīng)營(yíng)績(jī)效不佳，在當(dāng)前全球金融危機(jī)背景下體現(xiàn)得尤為明顯。四、對(duì)策及建議

　　海外投資屬于企業(yè)重大戰(zhàn)略決策和戰(zhàn)略行動(dòng)，在明確了資源型企業(yè)海外并購(gòu)現(xiàn)狀和并購(gòu)瓶頸后，結(jié)合企業(yè)自身的實(shí)際情況和竟?fàn)巸?yōu)勢(shì)，中國(guó)資源型企業(yè)必須制定好正確的并購(gòu)戰(zhàn)略和策略。

　　1.增強(qiáng)評(píng)估政治風(fēng)險(xiǎn)的能力

　　首先，重點(diǎn)關(guān)注海外并購(gòu)的法律和政策是并購(gòu)成功的先決條件。同時(shí)，中國(guó)企業(yè)還應(yīng)評(píng)估和預(yù)測(cè)東道國(guó)長(zhǎng)期的政策走勢(shì)。再次，對(duì)東道國(guó)的政局進(jìn)行清晰的分析，是否對(duì)資源的限制條件過高，如何能投其所好，實(shí)現(xiàn)中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)目標(biāo)。比較各黨派的力量，即使在政局的輪換更替下我國(guó)企業(yè)并購(gòu)目標(biāo)依然能順利進(jìn)行。

　　2.降低融資風(fēng)險(xiǎn)，靈活改變并購(gòu)支付方式

　　對(duì)于融資策略，收購(gòu)企業(yè)全而地分析融資能力和資本結(jié)構(gòu)，了解本企業(yè)的內(nèi)外部融資能力。收購(gòu)企業(yè)還需考慮到負(fù)債和所有者權(quán)益平衡問題以取得較理想的資本結(jié)構(gòu)。關(guān)于并購(gòu)支付方式，傳統(tǒng)的直接獨(dú)資并購(gòu)方式加大了企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)，增加?xùn)|道國(guó)的政治干預(yù)。相反與第三方企業(yè)合作、本土企業(yè)合作、參股并購(gòu)方式或通過海外合資私募基金等間接并購(gòu)方式，雖然會(huì)使并購(gòu)企業(yè)失去一部分權(quán)益，但卻會(huì)大大減少東道國(guó)政府的干預(yù)。尤其是東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)較大，采取這種并購(gòu)方式是一個(gè)很明智的策略選擇。如2005年，中石化成功進(jìn)入加拿大的油砂領(lǐng)域就是采取的與法國(guó)的石油巨頭達(dá)道爾合資，從而通過了加方監(jiān)管部門的審核。

　　3.鼓勵(lì)民營(yíng)資源型企業(yè)海外并購(gòu)，合理的分散布局目標(biāo)區(qū)域

　　國(guó)有資源型企業(yè)的海外并購(gòu)在東道國(guó)受政治干預(yù)強(qiáng)，而民營(yíng)企業(yè)中川國(guó)際、沙鋼、紫金礦業(yè)等在海外并購(gòu)時(shí)來(lái)自政治方面的干擾較少。積極促進(jìn)我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的資源類海外并購(gòu)。政府部門要進(jìn)一步放寬政策，讓企業(yè)以自己的商業(yè)判斷自主地開展海外并購(gòu)。其次，中國(guó)企業(yè)要擴(kuò)大選擇并購(gòu)目標(biāo)的區(qū)域，而目前澳洲、北美洲、非洲等資源豐富的地區(qū)出現(xiàn)中國(guó)企業(yè)的身影，但就地理位置而言并不理想，除俄羅斯外，中國(guó)周邊國(guó)家和地區(qū)的并購(gòu)項(xiàng)目卻非常少。我國(guó)的資源型企業(yè)海外并購(gòu)的目標(biāo)區(qū)域過于集中，這恰好給東道國(guó)認(rèn)為的“中國(guó)威脅論”找到了理由。資源型企業(yè)海外并購(gòu)中不能簡(jiǎn)單地集中并購(gòu)一個(gè)國(guó)家或少數(shù)幾個(gè)國(guó)家的資源企業(yè)，而要統(tǒng)籌安排合理的海外并購(gòu)計(jì)劃，以便東道國(guó)政府較友好對(duì)待中國(guó)企業(yè)。

　　4.各方企業(yè)之間加強(qiáng)文化融合

　　管理整合的挑戰(zhàn)是企業(yè)并購(gòu)后的大學(xué)問，企業(yè)要遵循管理整合規(guī)律，改變?cè)诒緡?guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)舊有的思維管理模式，更加有效地融合各方的文化，建立起新文化、共同價(jià)值觀，進(jìn)一步培養(yǎng)創(chuàng)新的企業(yè)文化，以提高員工的凝聚力、向心力，逐步取得企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的整合效應(yīng)。

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