【摘 要】 并購(gòu)戰(zhàn)略分為并購(gòu)規(guī)劃、并購(gòu)交易和并購(gòu)整合三個(gè)階段，共同促進(jìn)財(cái)務(wù)績(jī)效的成長(zhǎng)。本研究基于我國(guó)A股制造類上市公司的數(shù)據(jù)調(diào)查，借助于結(jié)構(gòu)方程模型，實(shí)證性地檢驗(yàn)了并購(gòu)戰(zhàn)略規(guī)劃、協(xié)同整合和財(cái)務(wù)績(jī)效三者之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)并購(gòu)規(guī)劃對(duì)生產(chǎn)協(xié)同整合、技術(shù)協(xié)同整合和營(yíng)銷協(xié)同整合產(chǎn)生了明顯的促進(jìn)作用，生產(chǎn)協(xié)同整合和營(yíng)銷協(xié)同整合對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的成長(zhǎng)產(chǎn)生了直接的促進(jìn)作用，但在其他路徑上處于功能缺失狀態(tài)。檢驗(yàn)結(jié)論為制造類上市公司并購(gòu)整合的改進(jìn)和完善提供了現(xiàn)實(shí)性的理論借鑒。

　　【關(guān)鍵詞】 高級(jí)政工師論文,并購(gòu)戰(zhàn)略規(guī)劃,協(xié)同整合,財(cái)務(wù)績(jī)效,制造類上市公司

　　一、引言

　　2005年股權(quán)分置改革之后，公司并購(gòu)在我國(guó)證券市場(chǎng)如潮似涌地興起，成為資產(chǎn)重組的一大亮點(diǎn)。公司并購(gòu)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下產(chǎn)權(quán)自由交易和資本自由流動(dòng)的表現(xiàn)形式，是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然產(chǎn)物。在西方資本主義國(guó)家經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，并購(gòu)重組屢見不鮮，許多大型跨國(guó)集團(tuán)和大型企業(yè)的發(fā)展歷程就是一部并購(gòu)史。1993年， “寶延事件”的發(fā)生揭開了我國(guó)上市公司并購(gòu)的序幕。隨后，我國(guó)資本市場(chǎng)并購(gòu)活動(dòng)開始活躍起來(lái)。公司并購(gòu)的目標(biāo)就是通過(guò)并購(gòu)協(xié)同整合來(lái)改進(jìn)財(cái)務(wù)績(jī)效，即增強(qiáng)公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

　　作為一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，全球范圍內(nèi)公司并購(gòu)已有一百余年的歷史，經(jīng)歷過(guò)6次并購(gòu)浪潮。被國(guó)際投資銀行界認(rèn)為始于2004年的第6次并購(gòu)浪潮，在2006年達(dá)到頂峰，全球并購(gòu)總額達(dá)4萬(wàn)億美元。2006年以來(lái)，國(guó)際并購(gòu)市場(chǎng)上波瀾起伏，必和必拓以1 736億美元收購(gòu)力拓，微軟以466億美元收購(gòu)雅虎，湯姆森以170億美元收購(gòu)路透集團(tuán)。同樣，我國(guó)證券市場(chǎng)上公司并購(gòu)的大鱷事件也屢見不鮮。

　　協(xié)同效應(yīng)理論是公司并購(gòu)的基礎(chǔ)理論，認(rèn)為公司之間的并購(gòu)對(duì)于整個(gè)社會(huì)發(fā)展而言是有益的，能夠體現(xiàn)于運(yùn)營(yíng)效率的改進(jìn)上，即兩個(gè)公司并購(gòu)后的總產(chǎn)值比并購(gòu)前的總產(chǎn)值之和要高。協(xié)同效應(yīng)體現(xiàn)于技術(shù)協(xié)同效應(yīng)、經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)、市場(chǎng)協(xié)同效應(yīng)、客戶協(xié)同效應(yīng)、人力資源協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)和管理協(xié)同效應(yīng)諸多方面。其中，經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)來(lái)源于規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)，即并購(gòu)可以擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模，達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)的最佳生產(chǎn)范圍，從而降低生產(chǎn)成本。財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)主要是公司在并購(gòu)后可以取得較低成本的內(nèi)部融資和外部融資。管理協(xié)同效應(yīng)來(lái)源于管理能力層次不同的企業(yè)合并后所帶來(lái)的管理機(jī)制的改善。

　　隨著我國(guó)證券市場(chǎng)公司并購(gòu)的蓬勃展開，相關(guān)的理論研究也穩(wěn)步推進(jìn)，研究成效斐然。周斌、王文舉(2005)分析了我國(guó)上市公司并購(gòu)非上市公司的合作博弈過(guò)程，認(rèn)為西方傳統(tǒng)的并購(gòu)理論無(wú)法解釋中國(guó)上市公司的并購(gòu)現(xiàn)象，國(guó)家控股的所有權(quán)模式、剝離非核心資產(chǎn)的改制方式、審批制和額度制相結(jié)合的股票發(fā)行制度造就了上市公司和地方政府之間的博弈關(guān)系。徐維蘭、崔國(guó)平(2008)在假設(shè)中國(guó)證券市場(chǎng)有效的前提下實(shí)證性地研究了上市公司的并購(gòu)績(jī)效，并購(gòu)事件包括購(gòu)買股權(quán)、無(wú)償劃撥、母公司改造和司法裁定四種，提出了改進(jìn)和完善上市公司并購(gòu)績(jī)效的建議，特別強(qiáng)調(diào)避免政府強(qiáng)行撮合。黃本多、干勝道(2009)研究了我國(guó)上市公司自由現(xiàn)金流量、并購(gòu)溢價(jià)和并購(gòu)績(jī)效之間的相關(guān)性，發(fā)現(xiàn)對(duì)高自由現(xiàn)金流量和低成長(zhǎng)性上市公司而言，支付過(guò)高的并購(gòu)溢價(jià)是導(dǎo)致并購(gòu)績(jī)效不理想的直接原因。舒紹敏、楊安華、唐英凱(2009)采用事件研究法分析了中國(guó)上市公司并購(gòu)的短期價(jià)值效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)我國(guó)證券市場(chǎng)的并購(gòu)事件具有短期投機(jī)價(jià)值，但投資者經(jīng)驗(yàn)的豐富、監(jiān)管的加強(qiáng)和證券市場(chǎng)的不景氣阻礙了并購(gòu)事件投機(jī)價(jià)值效應(yīng)的發(fā)揮。肇啟偉、唐英凱、楊安華(2009)認(rèn)為企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的成長(zhǎng)無(wú)非是內(nèi)部研發(fā)和外部并購(gòu)兩種方式，分析了上市公司并購(gòu)的長(zhǎng)期價(jià)值效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)公司并購(gòu)對(duì)公司績(jī)效存在著明顯的促進(jìn)作用。黃興孿、沈維濤(2009)基于我國(guó)證券市場(chǎng)上公司并購(gòu)行為研究了政府干預(yù)對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響，發(fā)現(xiàn)中央控制類型的公司并購(gòu)績(jī)效顯著高于地方政府控制的公司，且我國(guó)上市公司的并購(gòu)行為存在著很大的炒作性，不是市場(chǎng)自然發(fā)展的結(jié)果。

　　以上的研究從并購(gòu)博弈、并購(gòu)方式、并購(gòu)溢價(jià)、投機(jī)價(jià)值、并購(gòu)政策和政府行為等視角研究了并購(gòu)績(jī)效問題，涉及公司并購(gòu)的各個(gè)方面，但是未能從整個(gè)并購(gòu)流程的戰(zhàn)略層面來(lái)解析公司并購(gòu)的機(jī)理，存在著理論的狹隘性。因此，并購(gòu)戰(zhàn)略規(guī)劃、協(xié)同整合和財(cái)務(wù)績(jī)效的相關(guān)性研究對(duì)于公司并購(gòu)機(jī)制的完善具有一定的研究?jī)r(jià)值。

　　二、研究模型的構(gòu)建

　　(一)基礎(chǔ)理論分析

　　公司并購(gòu)一般分為三個(gè)連續(xù)的階段：并購(gòu)規(guī)劃、并購(gòu)交易和并購(gòu)整合，然后才能產(chǎn)生并購(gòu)績(jī)效。并購(gòu)規(guī)劃是對(duì)并購(gòu)可行性及其具體的操作環(huán)節(jié)進(jìn)行詳細(xì)的規(guī)劃，對(duì)于并購(gòu)的成功起著決定性的作用，一般由董事會(huì)和經(jīng)理層聯(lián)合實(shí)施，經(jīng)監(jiān)事會(huì)審核和大股東首肯，再由股東大會(huì)批準(zhǔn)，然后在董事會(huì)的監(jiān)督下由經(jīng)理層執(zhí)行。并購(gòu)交易是按照并購(gòu)規(guī)劃的方案選擇合適的并購(gòu)方式對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行收購(gòu)，簽訂收購(gòu)協(xié)議并支付收購(gòu)酬金。并購(gòu)整合是指對(duì)并購(gòu)后的購(gòu)并雙方的業(yè)務(wù)流程和管理流程進(jìn)行整合，使之發(fā)揮更大的作用。并購(gòu)整合對(duì)并購(gòu)的最終成敗至關(guān)重要，并購(gòu)行為并不中止于并購(gòu)交易，而是以并購(gòu)交易為起點(diǎn)，進(jìn)入關(guān)鍵性的并購(gòu)整合時(shí)期。如果并購(gòu)整合失敗，并購(gòu)戰(zhàn)略就是徹底失敗。

　　基于協(xié)同效應(yīng)的原理，對(duì)于我國(guó)制造類上市公司而言，并購(gòu)整合分為生產(chǎn)協(xié)同整合、技術(shù)協(xié)同整合、內(nèi)控協(xié)同整合和營(yíng)銷協(xié)同整合四種形式。生產(chǎn)協(xié)同整合是指并購(gòu)雙方在生產(chǎn)領(lǐng)域的整合，目的在于提高并購(gòu)后公司的生產(chǎn)能力。技術(shù)協(xié)同整合是指并購(gòu)雙方在技術(shù)領(lǐng)域的整合，目的在于提高并購(gòu)后公司的技術(shù)開發(fā)能力。內(nèi)控協(xié)同整合是指并購(gòu)雙方在內(nèi)部控制與管理領(lǐng)域的整合，目的在于提高并購(gòu)后公司的內(nèi)部控制能力。營(yíng)銷協(xié)同整合是指并購(gòu)雙方在產(chǎn)品營(yíng)銷領(lǐng)域的整合，目的在于提高并購(gòu)后公司的市場(chǎng)營(yíng)銷能力。在并購(gòu)交易完成后，并購(gòu)戰(zhàn)略便進(jìn)入了并購(gòu)整合階段。

　　如果并購(gòu)整合成功，或者在多個(gè)方面的整合獲得成功，則并購(gòu)后的公司會(huì)產(chǎn)生卓著的財(cái)務(wù)績(jī)效，獲取并購(gòu)利潤(rùn);反之，如果并購(gòu)整合失敗，并購(gòu)后的公司不僅有可能返回原先的運(yùn)營(yíng)狀態(tài)，甚至發(fā)生不可逆轉(zhuǎn)的衰退。也就是說(shuō)，在并購(gòu)規(guī)劃的指導(dǎo)下，并購(gòu)整合的成效對(duì)并購(gòu)績(jī)效的成長(zhǎng)起著直接的驅(qū)動(dòng)作用。 　　(二)研究假設(shè)的提出

　　1.并購(gòu)戰(zhàn)略規(guī)劃對(duì)并購(gòu)協(xié)同整合的促進(jìn)效應(yīng)分析

　　并購(gòu)戰(zhàn)略規(guī)劃必須對(duì)并購(gòu)整合中的各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行詳細(xì)的預(yù)測(cè)、設(shè)計(jì)和籌劃，以減少并購(gòu)整合的成本，避免整合中的突發(fā)性事件的不利影響。在整個(gè)并購(gòu)過(guò)程中，并購(gòu)交易僅是一種形式，一種從并購(gòu)規(guī)劃過(guò)渡到并購(gòu)整合的形式，這是從管理學(xué)視角對(duì)并購(gòu)的理解。西方證券市場(chǎng)并購(gòu)績(jī)效顯著優(yōu)于我國(guó)滬深證券市場(chǎng)，一個(gè)值得關(guān)注的因素是其并購(gòu)規(guī)劃的有效性較高，對(duì)整合階段的生產(chǎn)整合、技術(shù)整合、內(nèi)控整合和營(yíng)銷整合都進(jìn)行了極為細(xì)致的規(guī)劃，深入地分析了每一個(gè)環(huán)節(jié)的可行性。反觀我國(guó)公司并購(gòu)行為，并購(gòu)規(guī)劃草率從事，甚至與并購(gòu)交易同步進(jìn)行，對(duì)并購(gòu)整合缺乏整體的思考，很難取得卓著的并購(gòu)成效。根據(jù)以上分析，可以提出如下研究假設(shè)：

　　H1a：上市公司并購(gòu)戰(zhàn)略規(guī)劃的有效性促進(jìn)了生產(chǎn)協(xié)同整合的有效性。

　　H1b：上市公司并購(gòu)戰(zhàn)略規(guī)劃的有效性促進(jìn)了技術(shù)協(xié)同整合的有效性。

　　H1c：上市公司并購(gòu)戰(zhàn)略規(guī)劃的有效性促進(jìn)了內(nèi)控協(xié)同整合的有效性。

　　H1d：上市公司并購(gòu)戰(zhàn)略規(guī)劃的有效性促進(jìn)了營(yíng)銷協(xié)同整合的有效性。

　　2.并購(gòu)協(xié)同整合對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的促進(jìn)效應(yīng)分析

　　并購(gòu)整合是并購(gòu)雙方在人員、設(shè)備、思想、技術(shù)、生產(chǎn)、營(yíng)銷等方面的全面整合，一般要?dú)v經(jīng)數(shù)年時(shí)間。并購(gòu)公司對(duì)目標(biāo)公司并購(gòu)的主要意圖是多種多樣的，或者專注于對(duì)方的優(yōu)質(zhì)客戶，或者專注于對(duì)方的優(yōu)秀研發(fā)團(tuán)隊(duì)，或者專注于對(duì)方先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備，重點(diǎn)領(lǐng)域的整合盡管是必要的，但是輔助領(lǐng)域的整合也是必要的。并購(gòu)整合是一個(gè)名副其實(shí)的、徹頭徹尾的、相互制約的系統(tǒng)工程。財(cái)務(wù)績(jī)效是卓越的并購(gòu)整合的直接效果，不過(guò)，這種效果一般在并購(gòu)后數(shù)年內(nèi)顯現(xiàn)出來(lái)，但顯現(xiàn)的時(shí)間也不能太長(zhǎng)，否則表明并購(gòu)整合已失去時(shí)效。根據(jù)以上分析，可以提出如下研究假設(shè)：

　　H2a：上市公司生產(chǎn)協(xié)同整合的有效性促進(jìn)了財(cái)務(wù)績(jī)效的成長(zhǎng)。

　　H2b：上市公司技術(shù)協(xié)同整合的有效性促進(jìn)了財(cái)務(wù)績(jī)效的成長(zhǎng)。

　　H2c：上市公司內(nèi)控協(xié)同整合的有效性促進(jìn)了財(cái)務(wù)績(jī)效的成長(zhǎng)。

　　H2d：上市公司營(yíng)銷協(xié)同整合的有效性促進(jìn)了財(cái)務(wù)績(jī)效的成長(zhǎng)。

　　(三)研究模型的構(gòu)建

　　本研究擬以結(jié)構(gòu)方程模型(SEM)對(duì)研究假設(shè)進(jìn)行檢驗(yàn)。結(jié)構(gòu)方程模型可以檢驗(yàn)多變量之間的復(fù)雜關(guān)系，允許調(diào)查數(shù)據(jù)存在誤差項(xiàng)。基于研究假設(shè)和SEM的原理，可以構(gòu)建研究模型如圖1所示。

　　三、模型檢驗(yàn)

　　(一)要素分解

　　并購(gòu)戰(zhàn)略規(guī)劃要素分解為4個(gè)指標(biāo)：(1)并購(gòu)規(guī)劃具有前瞻性，能夠較為準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)并購(gòu)過(guò)程中出現(xiàn)的問題;(2)并購(gòu)規(guī)劃具有系統(tǒng)性，能夠較好地兼顧各種并購(gòu)影響因素;(3)并購(gòu)規(guī)劃具有民主性，由董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理層在較為嚴(yán)肅和融洽的環(huán)境下多次協(xié)商而成;(4)并購(gòu)規(guī)劃具有靈活性，能夠靈活地應(yīng)付和處理并購(gòu)過(guò)程中出現(xiàn)的突發(fā)性問題。

　　生產(chǎn)協(xié)同整合要素分解為3個(gè)指標(biāo)：(1)并購(gòu)雙方生產(chǎn)人員之間高度融合;(2)并購(gòu)雙方的生產(chǎn)設(shè)備高度融合;(3)并購(gòu)雙方的生產(chǎn)工藝、技能和訣竅高度融合。技術(shù)協(xié)同整合要素分解為3個(gè)指標(biāo)：(1)并購(gòu)雙方技術(shù)人員之間高度融合;(2)并購(gòu)雙方技術(shù)創(chuàng)新的思維、模式和理念高度融合;(3)并購(gòu)雙方技術(shù)開發(fā)的經(jīng)驗(yàn)、技能和訣竅高度融合。內(nèi)控協(xié)同整合要素分解為3個(gè)指標(biāo)：(1)并購(gòu)雙方的財(cái)務(wù)機(jī)制高度融合;(2)并購(gòu)雙方的內(nèi)部稽核與審計(jì)機(jī)制高度融合;(3)并購(gòu)雙方的監(jiān)督機(jī)制高度融合。營(yíng)銷協(xié)同整合要素分解為3個(gè)指標(biāo)：(1)并購(gòu)雙方營(yíng)銷人員高度融合;(2)并購(gòu)雙方營(yíng)銷渠道高度融合;(3)并購(gòu)雙方的營(yíng)銷理念、思想和文化高度融合。

　　財(cái)務(wù)績(jī)效整合要素分解為4個(gè)指標(biāo)：(1)并購(gòu)后公司的凈資產(chǎn)顯著增長(zhǎng);(2)并購(gòu)后公司凈資產(chǎn)收益率顯著增長(zhǎng);(3)并購(gòu)后公司的每股盈利顯著增長(zhǎng);(4)并購(gòu)后公司的市盈率顯著增長(zhǎng)。

　　(二)數(shù)據(jù)收集

　　本研究以我國(guó)滬深證券市場(chǎng)制造類A股上市公司并購(gòu)事件為樣本研究對(duì)象，數(shù)據(jù)收集方法是李克特7點(diǎn)量表法。在數(shù)據(jù)收集之前，根據(jù)要素分解的內(nèi)容設(shè)計(jì)了包含 18個(gè)題項(xiàng)的調(diào)查問卷，對(duì)發(fā)生并購(gòu)事件的上市公司進(jìn)行訪談。為了確保對(duì)并購(gòu)規(guī)劃和整合績(jī)效具有清晰的延遲性認(rèn)識(shí)，本研究的并購(gòu)事件均取自2010年之前發(fā)生的事件。本次數(shù)據(jù)調(diào)查自2013年3月3日起，至2013年6月19日止，歷時(shí)107天，獲取有效樣本100份，包括汽車、醫(yī)藥、塑料等行業(yè)，可以代表我國(guó)制造業(yè)的整體概況。訪談對(duì)象主要為公司董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理層的關(guān)鍵人員，由六個(gè)訪談小組分別完成，因而調(diào)查數(shù)據(jù)具有較高的可靠性。特別注意的是：對(duì)于并購(gòu)戰(zhàn)略規(guī)劃，主要調(diào)查并購(gòu)三年前的有效性;對(duì)于并購(gòu)協(xié)同整合，主要調(diào)查并購(gòu)以來(lái)三年中的過(guò)程有效性;對(duì)于財(cái)務(wù)績(jī)效，主要調(diào)查并購(gòu)后三年后的現(xiàn)狀。

　　(三)模型檢驗(yàn)

　　基于獲取的100份A股制造類上市公司的有效樣本數(shù)據(jù)，采用SPSS 11.5和LISREL 8.7軟件對(duì)研究模型進(jìn)行全模型檢驗(yàn)，得外源變量對(duì)內(nèi)生變量的效應(yīng)矩陣(г)如表1所示。

　　根據(jù)表1的內(nèi)容可知，假設(shè)H1a、H1b、H1d、H2a、H2d通過(guò)了檢驗(yàn)，而假設(shè)H1c、H2b、H2c沒有通過(guò)檢驗(yàn)。在全模型檢驗(yàn)過(guò)程中，同時(shí)得到擬合指數(shù)列表(如表2所示)。

　　根據(jù)擬合指數(shù)列表可知，研究模型的擬合效果較好。限于篇幅，其他檢驗(yàn)結(jié)果略去。

　　四、結(jié)論

　　根據(jù)模型的檢驗(yàn)結(jié)果，結(jié)合我國(guó)制造類上市公司并購(gòu)的調(diào)查，可以得到如下結(jié)論：

　　1.基于并購(gòu)戰(zhàn)略規(guī)劃的視角來(lái)看：并購(gòu)戰(zhàn)略規(guī)劃對(duì)生產(chǎn)協(xié)同整合、技術(shù)協(xié)同整合和營(yíng)銷協(xié)同整合都產(chǎn)生了顯著的促進(jìn)作用，而對(duì)內(nèi)部控制協(xié)同整合沒有產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的促進(jìn)功能。事實(shí)上，在并購(gòu)雙方的整合過(guò)程中，生產(chǎn)整合是初級(jí)的整合，營(yíng)銷整合是中級(jí)的整合，技術(shù)整合是高級(jí)的整合，而內(nèi)部控制整合才是最高境界的整合。由此看來(lái)，我國(guó)制造類上市公司并購(gòu)整合尚未進(jìn)入最佳狀態(tài)，有待深化內(nèi)涵。 　　2.基于財(cái)務(wù)績(jī)效改進(jìn)的視角來(lái)看：生產(chǎn)協(xié)同整合和營(yíng)銷協(xié)同整合對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的成長(zhǎng)起著直接的驅(qū)動(dòng)作用，而技術(shù)協(xié)同整合和內(nèi)控協(xié)同整合對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的成長(zhǎng)缺乏驅(qū)動(dòng)功能�？梢�，在技術(shù)類上市公司并購(gòu)過(guò)程中，財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)主要源于生產(chǎn)和營(yíng)銷領(lǐng)域的整合。盡管在并購(gòu)戰(zhàn)略規(guī)劃下技術(shù)協(xié)同整合已取得了明顯的成效，但并未轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的財(cái)務(wù)績(jī)效，即沒有轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的技術(shù)生產(chǎn)力。

　　3.從并購(gòu)戰(zhàn)略改進(jìn)或完善的視角來(lái)看：制造類上市公司實(shí)施并購(gòu)時(shí)，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)內(nèi)部控制協(xié)同整合的規(guī)劃，著重考慮內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制、審計(jì)與稽核機(jī)制的整合，以及組織結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)流程的整合。同時(shí)，應(yīng)加強(qiáng)技術(shù)整合與產(chǎn)品開發(fā)、市場(chǎng)需求之間的聯(lián)系，以市場(chǎng)和產(chǎn)品為導(dǎo)向來(lái)整合技術(shù)。關(guān)鍵性的改進(jìn)路徑是強(qiáng)化內(nèi)部控制整合機(jī)制的規(guī)劃，在此基礎(chǔ)上逐步轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的內(nèi)部控制流程。

　　總之，我國(guó)制造類上市公司并購(gòu)整合取得了一定的成效，促進(jìn)了制造類公司的發(fā)展，但也存在著較大的拓展空間，有待改進(jìn)和完善。制造業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的命脈，制造業(yè)的成功才是真正的成功。本研究結(jié)論為制造類上市公司并購(gòu)機(jī)制的完善提供了可靠的理論啟示，將對(duì)制造類上市公司的整體發(fā)展產(chǎn)生重要的促進(jìn)作用。

　　【參考文獻(xiàn)】

　　[1] 李明星，張同建.我國(guó)企業(yè)公司治理評(píng)價(jià)實(shí)證研究[J].會(huì)計(jì)之友，2010(10)：124-126.

　　[2] 劉良燦，張同建.我國(guó)上市企業(yè)公司治理評(píng)價(jià)體系經(jīng)驗(yàn)性解析[J].會(huì)計(jì)之友，2011(1)：92-94.

　　[3] 李明星，曹利莎，丁江濤.我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司董事會(huì)治理績(jī)效實(shí)證研究[J].農(nóng)村經(jīng)濟(jì)，2011(1)：40-43.

　　[4] 劉良燦，張同建.基于CCGINK的上市公司獨(dú)立董事治理體系研究[J].會(huì)計(jì)之友，2011(3)：66-68.

　　[5] 周斌，王文舉.中國(guó)上市公司并購(gòu)非上市公司合作博弈分析[J].經(jīng)濟(jì)與管理研究，2005(12)：68-71.

　　[6] 徐維蘭，崔國(guó)平.中國(guó)上市公司并購(gòu)績(jī)效的實(shí)證研究[J].統(tǒng)計(jì)與信息論壇，2008(8)：68-72.

　　[7] 黃本多，干勝道.自由現(xiàn)金流量、并購(gòu)溢價(jià)與我國(guó)上市公司并購(gòu)績(jī)效的實(shí)證研究[J].華東經(jīng)濟(jì)管理，2009(4)：139-143.

---

轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明來(lái)自：http://www.jinnzone.com/gongshangqiyeguanlilw/44739.html