金融管理建設(shè)中資產(chǎn)證券的發(fā)展和改革管理方式都是提升證券應(yīng)用的方面，而證券的管理和新科技的改革上做了一些新的規(guī)劃。

　　摘要：房地產(chǎn)信托基金發(fā)展面臨的條件與障礙，闡述了房地產(chǎn)信托基金依然受法律法規(guī)、金融環(huán)境、信托制度的影響，通過房地產(chǎn)信托基金發(fā)展歷程與趨勢表現(xiàn)了資產(chǎn)證券化與金融穩(wěn)定存在密切相關(guān)，唯有保障證資產(chǎn)券化與金融穩(wěn)定才能使房地產(chǎn)信托基金持續(xù)不斷發(fā)展。

　　關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券,金融穩(wěn)定,證券應(yīng)用,證券類論文

　　一、金融穩(wěn)定的理論基礎(chǔ)

　　金融穩(wěn)定的核心是貨幣價值穩(wěn)定。凱恩經(jīng)濟學(xué)認為金融穩(wěn)定依賴于證券價值的穩(wěn)定，最終使整個經(jīng)濟體系穩(wěn)定，以下三種類型體現(xiàn)了投資充分的發(fā)展形態(tài)：(1)財產(chǎn)所有者暫時與財產(chǎn)關(guān)系脫離，此期間每年獲得一定數(shù)量貨幣，最終財產(chǎn)由他獲得，這種典型模式就是租賃;(2)財產(chǎn)所有者與財產(chǎn)永久性脫落，進而獲得無限期貨幣計量固定年金，典型形式有抵押貸款與債券、公司債務(wù)等;(3)財產(chǎn)所有者徹底失去財產(chǎn)管理與支配權(quán)，但依然保留自身財產(chǎn)，典型方式為持有公司股份的普通股。凱恩斯認為，基于這種財富制度，企業(yè)家們可以自由支配自己的財務(wù)，也可以發(fā)行債券方式籌集資金，將整個社會的財務(wù)儲蓄變?yōu)槠髽I(yè)投資，將貨幣變?yōu)橘Y本[1]。

　　推薦期刊：《證券市場周刊》見證中國證券市場風(fēng)雨行程，推進中國證券市場規(guī)范發(fā)展。驕然成為證券新聞媒體公認的領(lǐng)跑者，中產(chǎn)投資階層首選的引路人，秉承“眼光即價值”的辦刊理念，明確為機構(gòu)和成熟投資人服務(wù)的定位，立足證券業(yè)，面向財經(jīng)領(lǐng)域，集新聞性、權(quán)威性、專業(yè)性于一身，連續(xù)多年位居全國周刊類讀者閱讀率之首。

　　凱恩斯還認為，這種制度長期存在依賴于貨幣穩(wěn)定，但是人們普遍沉浸在享受舒適生活上，對貨幣穩(wěn)定缺少關(guān)注，但他一直提醒人們各種有價證券僅代表貨幣收益，并非貨幣本身價值，只有貨幣收益權(quán)價值穩(wěn)定才能使證券價值穩(wěn)定，達到證券市場供求關(guān)系平衡[2]。

　　一旦貨幣不再穩(wěn)定，有價證券穩(wěn)定性將不復(fù)存在，金融市場也面臨動蕩局面。此外，金融穩(wěn)定還與信用與信心有關(guān)。每一個階段的借貸均講求信用，才能使借貸更加穩(wěn)定，金融市場才能穩(wěn)定發(fā)展，如果有一方不講信用，借貸活動將由此終止，金融市場也將風(fēng)雨飄搖。

　　二、資產(chǎn)證券化在房地產(chǎn)領(lǐng)域應(yīng)用

　　1.房地產(chǎn)投資信托基金概述

　　房地產(chǎn)投資信托基金也稱為“房地產(chǎn)投資信托”、“房地產(chǎn)基金”等，是一種將不特定投資者集合起來，同時籌集資金，專門進行房地產(chǎn)投資與經(jīng)營管理，分享房地產(chǎn)投資收益的一種產(chǎn)業(yè)基金。可以將內(nèi)涵總結(jié)為：(1)投資信托基金資金來源自不特定的投資方，資金來源有著較廣的范圍;(2)主要投資對象為房地產(chǎn)資產(chǎn);(3)房地產(chǎn)投資信托基金的投資收益由投資者共同享有。

　　2.房地產(chǎn)投資信托基金的運作模式

　　(1)成立階段。首先設(shè)立房地產(chǎn)投資信托基金。

　　(2)籌資階段。將房地產(chǎn)投資信托基金受益憑證(股份)發(fā)行給特定或者不特定的投資者，進而獲得資金受益。

　　(3)經(jīng)營階段。將信托基金投入到房地產(chǎn)相關(guān)權(quán)益項目中，將經(jīng)營管理工作承包給專業(yè)開發(fā)商，進而獲得租金、利息及資本增值額等。

　　三、我國地產(chǎn)投資信托基金面臨的條件與障礙

　　1.地產(chǎn)投資信托基金面臨的條件

　　央行的121號文件的發(fā)行，使地產(chǎn)資金緊張的情況得到緩解，地產(chǎn)商紛紛求助于信托，房地產(chǎn)集合資金信托計劃得到快速發(fā)展，為房地產(chǎn)商提供持續(xù)不斷的過橋貸款，即使這一文件出臺將房地產(chǎn)開發(fā)商信托渠道融資收緊了，但是為房地產(chǎn)投資信托基金發(fā)展提供了借鑒。資金與規(guī)模較小的房地產(chǎn)開發(fā)商資金集合與信托計劃面臨風(fēng)險;信托將面對信息不對稱情況，加強信托計劃與監(jiān)管顯得尤為重要。此外，資本市場為房地產(chǎn)投資信托基金向資本市場推進提供了有力環(huán)境，如今，我國已經(jīng)有超過1450家上市公司，催生大批投資者，均為房地產(chǎn)投資信托基金向資本市場推進提供了條件，且從房地產(chǎn)投資信托基金發(fā)行上，可以經(jīng)基金管理模式錯位參考藍本，在上市流程與交易上存在一致性，有五千多家上市房地產(chǎn)公司經(jīng)營策略與監(jiān)管方法提供借鑒。

　　2.房地產(chǎn)投資信托基金面臨的障礙

　　(1)房地產(chǎn)投資信托基金法律法規(guī)不完善。真正的房地產(chǎn)投資信托基金應(yīng)該是房地產(chǎn)業(yè)投資基金，但是我國當(dāng)前缺少這部分法律，《證券投資基金法》僅對證券投資活動做出規(guī)定，而《產(chǎn)業(yè)投資資金管理辦法》也缺乏相應(yīng)的指導(dǎo)意義，房地產(chǎn)投資信托基金缺乏法律法規(guī)支持，管理制度不完善，因缺少有效法律法規(guī)的支持與指導(dǎo)，使房地產(chǎn)投資信托基金難以大面積發(fā)起。

　　(2)金融市場不穩(wěn)定。我國金融市場處于起步階段，股票市場漲落不穩(wěn)定，房地產(chǎn)投資信托基金難以在國內(nèi)證券市場中募集足夠的資金。此外，封閉式基金流動性差，尤其是國內(nèi)市場證券外交易不夠順暢，由此，很多投資者以退出方式消除這些顧慮，房地產(chǎn)基金超過20億元以上的非常少，難以開展項目，使房地產(chǎn)投資信托風(fēng)險分散能力減弱。

　　(3)信托制度存在疏漏，加強信托產(chǎn)品風(fēng)險。當(dāng)前我國的信托制度依然存在缺陷，很多信托公司新推出的產(chǎn)品對房地產(chǎn)投資信托基金發(fā)展不利，一種是“一對一”的信托合同方式，暗中營銷宣傳以及“一對多”發(fā)行方式依然存在;此外，即使我國發(fā)行的法律法規(guī)禁止承諾收益，但是信托合同中依然做出了收益預(yù)期，我國證券市場缺乏規(guī)范化市場運作，均表現(xiàn)出信托產(chǎn)品缺乏相關(guān)部門支持或者缺少投資公司虧損處理，使信托變?yōu)槌兄Z收益。

　　3.發(fā)展房地產(chǎn)投資信托基金的對策

　　(1)推進我國資產(chǎn)證券化穩(wěn)步發(fā)展。資產(chǎn)證券化對金融體系穩(wěn)定有著支持作用，金融市場穩(wěn)定了房地產(chǎn)信托基金才能有所發(fā)展，在市場中有立足之地。一方面，需要鼓勵資產(chǎn)證券化，加強金融監(jiān)管。加強法律法規(guī)建設(shè)，確保證券化市場各方參與者獲得合法權(quán)益，證券化涉及到資產(chǎn)轉(zhuǎn)移、出售以及資產(chǎn)接管等，制定并逐步完善《資產(chǎn)證券化法》同時完善其他法律，為證券化運轉(zhuǎn)創(chuàng)造良好環(huán)境，確保證券化可以大規(guī)模開展;加強證券專業(yè)人才培養(yǎng)，確保資產(chǎn)證券化設(shè)計方案、結(jié)構(gòu)優(yōu)化，選拔證券營銷、管理方面的人才，了解我國經(jīng)濟環(huán)境、市場傾向，順應(yīng)證券化市場需求;加強證券化創(chuàng)新監(jiān)督。房地產(chǎn)信托基金設(shè)立的重點在于信貸資產(chǎn)質(zhì)量，需加強對其的監(jiān)管，對證券化的信貸資產(chǎn)審查，避免信貸資產(chǎn)監(jiān)督審核的弱化，通過激勵機制促使銀行加強對貸款監(jiān)督與審核，提高信貸資產(chǎn)質(zhì)量。

　　(2)加強房地產(chǎn)投資信托基金組織機構(gòu)的建設(shè)。房地產(chǎn)投資信托基金設(shè)立需要有明確的組織結(jié)構(gòu)，包括管理委員會、監(jiān)督機構(gòu)與操作機構(gòu)等，需結(jié)合金融體制，設(shè)立房地產(chǎn)信貸部、抵押銀行、信托銀行等多元化投資機構(gòu)，由保險公司設(shè)立項目擔(dān)保信用，組建評估機構(gòu)進行房地產(chǎn)證券登記評估，加強證管會監(jiān)督。

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