[提要] 隨著我國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，一個突出的環(huán)境因素就是二氧化碳排放量急劇增加。由于環(huán)境問題越來越備受人們關(guān)注，綠色金融是近期比較熱門的話題。在借鑒過去其他學(xué)者對綠色金融研究的基礎(chǔ)上，本文選取綠色投資和綠色保險來代表綠色金融，對 2002～2014 年我國 30 個省區(qū)的相關(guān)數(shù)據(jù)建立面板數(shù)據(jù)模型，從而對二氧化碳排放與綠色金融發(fā)展程度關(guān)系進(jìn)行實證分析。結(jié)果顯示表明：綠色投資發(fā)展程度與綠色保險發(fā)展程度對 CO2 排放強(qiáng)度都有負(fù)向影響，隨著綠色金融發(fā)展程度越高，CO2 排放強(qiáng)度降低。最后對實證結(jié)果提出若干建議。

　　關(guān)鍵詞：綠色金融;綠色保險;綠色投資;二氧化碳排放強(qiáng)度

　　一、前言改革開放以來，隨著我國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，經(jīng)濟(jì)建設(shè)總體取得了顯著的成就，但這種經(jīng)濟(jì)增長的代價是犧牲環(huán)境。一個突出的環(huán)境因素是我國二氧化碳排放量急劇增加，國際能源總署公布的數(shù)據(jù)，我國 CO2 排放量在 1980～2010 年增加了接近 50 億噸，2007 年我國超過美國，CO2 排放量居世界第一位，2011 年 CO2 排放量占了全球 1/4。因二氧化碳極大的破壞了氣候與環(huán)境，人們對節(jié)能減排的呼聲日益高漲。

　　綠色金融發(fā)展在推進(jìn)經(jīng)濟(jì)低碳化過程中發(fā)揮著重要作用，中國銀監(jiān)會、中國人民銀行、國家環(huán)�？偩钟� 2007 年聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于落實環(huán)保政策法規(guī)防范信貸風(fēng)險的意見》提出金融機(jī)構(gòu)要開展綠色信貸，通過嚴(yán)格的信貸對“兩高一剩”的產(chǎn)業(yè)貸款進(jìn)行控制。發(fā)展綠色金融，最終的目的就是要節(jié)能減排，保護(hù)環(huán)境，建設(shè)可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體，但是不能盲目的把資金往只要有涉及綠色概念的企業(yè)就投入，因為實際上其所達(dá)到節(jié)能減排的效果并沒有通過權(quán)威的衡量。

　　二、文獻(xiàn)綜述

　　(一)國內(nèi)從我國綠色金融的現(xiàn)狀、問題并給出政策建議理論研究入手的學(xué)者。董捷(2013)認(rèn)為我國綠色金融發(fā)展中社會各界綠色金融意識不強(qiáng)、金融機(jī)構(gòu)發(fā)展綠色金融也存在較多問題、綠色金融市場體系和法律體系都不完善等問題，然后給出相應(yīng)的對策建議，比如，加強(qiáng)對綠色金融的宣傳，建議金融主管部門抓緊制定和出臺綠色金融發(fā)展戰(zhàn)略和配套政策措施，完善綠色金融市場與法律體系;易金平、江春(2014)則以湖北省為例，分析綠色金融的主要問題：綠色金融的基礎(chǔ)保障不完善、深入踐行綠色金融理念的綠色機(jī)構(gòu)不多，綠色金融產(chǎn)品和市場缺少深層次創(chuàng)新、信息不對稱導(dǎo)致綠色金融風(fēng)險較大、碳排放權(quán)交易試點面臨諸多障礙。

　　然后提出湖北綠色金融發(fā)展的優(yōu)化路徑：發(fā)揮政府的引領(lǐng)和統(tǒng)籌作用，夯實金融業(yè)綠色金融發(fā)展基礎(chǔ)、健全域內(nèi)信息共享機(jī)制以及推進(jìn)碳排放權(quán)交易市場建設(shè)等措施;徐劍波(2014)通過總結(jié)福建省綠色金融發(fā)展的成效與做法，分析借鑒國際主要國家發(fā)展綠色金融的先進(jìn)經(jīng)驗，并提出下階段促進(jìn)福建省綠色金融發(fā)展的措施建議，如持續(xù)推進(jìn)綠色信貸產(chǎn)品和機(jī)制創(chuàng)新，支持符合條件環(huán)保企業(yè)上市或股權(quán)融資等措施;張文中(2005)對比國內(nèi)國外綠色金融的發(fā)展水平，國外對于可持續(xù)發(fā)展的觀念日益增強(qiáng)，有關(guān)可持續(xù)的新金融理論已經(jīng)深入開展，并取得相當(dāng)成果。而認(rèn)為國內(nèi)對綠色金融的開展只是徒有虛表，并呼吁我國要引進(jìn)國外研究成果，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行研究，縮短國內(nèi)外差距，制定綠色金融指導(dǎo)原則，將綠色金融融入所有戰(zhàn)略操作層面。

　　(二)有部分學(xué)者對綠色金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系進(jìn)行分析。林嘯基于 SWOT 戰(zhàn)略選擇，認(rèn)為我國綠色金融發(fā)展劣勢大于優(yōu)勢，分別在宏觀和微觀層面對綠色金融法經(jīng)濟(jì)效益分析表明，前者表明綠色金融將促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，但經(jīng)濟(jì)增長對綠色金融推動力不強(qiáng)，后者表明綠色金融相關(guān)產(chǎn)業(yè)——低碳環(huán)保產(chǎn)業(yè)收益性和成長性好，但風(fēng)險較大，同時目前金融業(yè)與低碳、環(huán)保行業(yè)關(guān)聯(lián)性偏弱。

　　陳植雄對綠色金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)行實證分析，選取 GDP 與污染治理投資、污染直接經(jīng)濟(jì)損失、污染事故賠罰款總額作為反映我國經(jīng)濟(jì)與綠色金融投資發(fā)展?fàn)顩r的代表，分析結(jié)果表明只有環(huán)境污染治理投資與 GDP 存在高度線性相關(guān);寧偉、佘金花 (2014) 基于協(xié)整檢驗和向量誤差修正模型(VECM)，實證研究了綠色金融發(fā)展與宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)，從長期看來，綠色金融發(fā)展規(guī)模、綠色金融資源配置效率都對宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有負(fù)向影響，綠色金融不僅未能促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)的增長，反而阻礙了宏觀經(jīng)濟(jì)增長，并且綠色金融資源配置效率是宏觀經(jīng)濟(jì)增長的 Granger 原因，但綠色金融發(fā)展規(guī)模不是宏觀經(jīng)濟(jì)增長的 Granger 原因。

　　(三)對中國綠色金融發(fā)展程度測度的分析。曾學(xué)文(2014)、張玉(2016)構(gòu)建出一套適合我國綠色金融發(fā)展的評價體系，將綜合評價指標(biāo)體系按照不同的金融服務(wù)類型分為五個維度，分別為綠色信貸、綠色證券、綠色保險、綠色投資以及碳金融。并從兩方面來賦予權(quán)重，一方面根據(jù)各金融領(lǐng)域的資產(chǎn)規(guī)模等比重來客觀衡量不同綠色金融維度的重要性;另一方面，通過專家打分等方法確定權(quán)重，從而平衡不同維度間的統(tǒng)計口徑差異，從評價結(jié)果看出我國綠色金融發(fā)展總體穩(wěn)中有升，但增速低于我國 GDP 平均增速。

　　(四)近年來環(huán)境污染研究文獻(xiàn)的重點轉(zhuǎn)向二氧化碳排放因素分析。主要的研究包括 Tamazian et al (2009)，Tamazian and Rao (2010)，Jalil and Feridun (2011)，Shahbaz et al (2013)，Ozturk and Acaravai (2013)，這些研究主要是寫經(jīng)濟(jì)增長、城鎮(zhèn)化、貿(mào)易開放、金融發(fā)展都是二氧化碳排放重要的影響因素;嚴(yán)成樑、李濤(2016)，主要通過分析金融發(fā)展對二氧化碳排放的影響，建立了金融發(fā)展作用于二氧化碳排放的機(jī)制模型，并且實證研究了金融發(fā)展對我國二氧化碳強(qiáng)度的影響，研究發(fā)現(xiàn)，信貸規(guī)模與二氧化碳強(qiáng)度之間存在倒 U 型關(guān)系，F(xiàn)DI 規(guī)模與二氧化碳強(qiáng)度之間存在 U 型關(guān)系，金融市場融資規(guī)模、金融業(yè)競爭、信貸資金分配的市場化有利于降低二氧化碳強(qiáng)度，并給出了一些政策，指出銀行信貸要像綠色經(jīng)濟(jì)和低碳經(jīng)濟(jì)傾斜，尤其是要加大對環(huán)境友好型企業(yè)、能源節(jié)約型企業(yè)的支持，甄別和評估外商直接投資的環(huán)境改善效應(yīng)和技術(shù)提升效應(yīng)，該文的重點建議在于引入有利于我國核心技術(shù)提升和低碳發(fā)展的 FDI。

　　現(xiàn)有的研究雖然指出要引導(dǎo)社會資源向綠色經(jīng)濟(jì)和低碳產(chǎn)業(yè)傾斜，但并沒有考慮引導(dǎo)綠色保險還是綠色投資中的哪一個效率更高、效果更好，缺乏研究中國綠色金融發(fā)展程度與二氧化碳排放量的關(guān)系。所以本文結(jié)合對中國綠色金融發(fā)展程度的分析與二氧化碳排放強(qiáng)度的分析，試圖研究中國綠色金融發(fā)展程度與二氧化碳排放量的關(guān)系。

　　三、實證模型設(shè)定與變量選取

　　(一)實證模型擬設(shè)定。我們通過構(gòu)建如下的回歸方程考察綠色金融發(fā)展程度對二氧化碳強(qiáng)度的影響： ln CO2 GDP =α0+α1lnInvest+α2lnInsurance+α3lnOpen+ α4lnStru+α5Urben+ε 其中被解釋變量為二氧化碳強(qiáng)度 (CO2/GDP)，核心解釋變量包括綠色投資(Invest)和綠色保險(Insur- ance)。因為對二氧化碳排放的影響因素還有很多，根據(jù)通常的思路，我們引入開放性水平(Open)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)(Structure)以及城鎮(zhèn)化(Urben)。(二)變量選取和數(shù)據(jù)說明。按照通常的思路，用規(guī)模以上工業(yè)部門增加值占 GDP 的比重表示產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，用城鎮(zhèn)人口占總?cè)丝诘谋壤�表示城�?zhèn)化水平，用進(jìn)出口總額除以 GDP 表示開放性水平�，F(xiàn)有的研究主要用綠色信貸、綠色保險、綠色投資發(fā)展程度來衡量綠色金融發(fā)展程度，其中由于我國綠色金融發(fā)展研究水平有限，綠色信貸才剛剛發(fā)展起來，所占的比重微乎其微，所以這里舍棄這個變量。

　　綠色保險由農(nóng)業(yè)保險規(guī)模占比：農(nóng)業(yè)保險支出/保險總支出，農(nóng)業(yè)保險賠付率：農(nóng)業(yè)保險支出/農(nóng)業(yè)保險收入，環(huán)境責(zé)任保險額比例：環(huán)境責(zé)任保險額/保險總額，環(huán)境責(zé)任保險賠付率：環(huán)境責(zé)任保險支出/保險收入這四個三級指標(biāo)組成;綠色投資由治理環(huán)境污染投資占比：污染治理投資占 GDP 比重，節(jié)能環(huán)保公共支出占比：節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)財政支出/財政支出總額這兩個三級指標(biāo)組成，由于每個二級指標(biāo)下的三級指標(biāo)相對獨立，因此三級指標(biāo)主要采取平均賦權(quán)的形式。

　　國際能源總署(IEA)等國外權(quán)威機(jī)構(gòu)對我國總量二氧化碳排放有很好的估算，關(guān)于我國省級層面二氧化碳則缺乏相應(yīng)權(quán)威機(jī)構(gòu)的估算。參考郭義強(qiáng)和鄭景云(2010)的思路，本文通過公式估算化石燃料產(chǎn)生的二氧化碳：ECO2 = 3 Σi=3 αiβiEi，其中 αi 為第 i 種能源的氧化率，βi 為第 i 種能源的二氧化碳排放系數(shù)，Ei 為第 i 種能源的消耗量。根據(jù)李鍇和齊紹洲(2011)的研究，水泥生產(chǎn)也是產(chǎn)生二氧化碳的重要原因，所以也要加總水泥產(chǎn)生的二氧化碳。水泥排放系數(shù) 0.2t/t(劉宇 2007)。

　　通過加總化石燃料產(chǎn)生的二氧化碳和水泥生產(chǎn)產(chǎn)生的二氧化碳得到各省份歷年的二氧化碳排放總量。在此基礎(chǔ)上，我們用二氧化碳排放總量除以實際 GDP 得到單位 GDP 的二氧化碳排放量，如表 1 所示。(表 1)各類能源消耗量數(shù)據(jù)來源《中國能源統(tǒng)計年鑒》;各省份歷年的水泥生產(chǎn)數(shù)量來源于中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫;城鎮(zhèn)化水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和開放性水平數(shù)據(jù)都根據(jù)《中國統(tǒng)計年鑒》提供的數(shù)據(jù)計算得到;綠色保險的數(shù)據(jù)來源于《中國保險年鑒》;綠色投資的數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計年鑒》。本文提出假設(shè)：認(rèn)為綠色金融發(fā)展程度越高一定程度上會降低 CO2 排放強(qiáng)度，但影響程度不一定很顯著。

　　四、數(shù)據(jù)檢驗與實證分析在回歸之前，本文對 2002～2014 年 30 個省的數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計性描述，可以知道樣本中包含 390 個數(shù)據(jù)(T=13，N=30)，是一個較大的長面板數(shù)據(jù)。(表 2)

　　(一)單位根檢驗。面板數(shù)據(jù)模型首先要對面板數(shù)據(jù)進(jìn)行單位根檢驗，檢驗數(shù)據(jù)是否平穩(wěn)。文章采用適用于同根檢驗的 LLC 檢驗、適用于不同單位根的 ADF 檢驗和 PP 檢驗。據(jù)表 3 顯示的結(jié)果可知：面板數(shù)據(jù)大部分存在單位根，表明該數(shù)據(jù)不平穩(wěn)，且通過一階差分后檢驗結(jié)果拒絕存在單位根的原假設(shè)，即所有變量均為一階單整變量。(表 3)

　　(二)面板的協(xié)整檢驗。由于該面板數(shù)據(jù)變量存在一階單整，所以該面板數(shù)據(jù)需進(jìn)行協(xié)整檢驗，文章采用的是 Pedroni 方法，結(jié)果如表 4 所示。結(jié)果表明，除 Panel v 和 Panel rho 檢驗接受原假設(shè)外，其余檢驗均拒絕“不存在協(xié)整關(guān)系”的原假設(shè)。綜合考慮，筆者認(rèn)為該模型數(shù)據(jù)存在協(xié)整關(guān)系，即該面板數(shù)據(jù)存在長期均衡關(guān)系，因此可以進(jìn)行回歸分析。(表 4)

　　(三)面板數(shù)據(jù)模型的選定。處理面板數(shù)據(jù)的計量模型一般有混合模型和個體固定效應(yīng)模型，F(xiàn) 檢驗可以確定用哪種模型。而個體固定效應(yīng)模型又可以分為固定效應(yīng)模型和隨機(jī)效應(yīng)模型，HASUMAN 建立可以確定用何種模型。表 5、表 6 是 F、hasuman 檢驗結(jié)果。(表 5、表 6)

　　根據(jù) F 檢驗和 Hasuman 檢驗結(jié)果，文章適宜采用固定效應(yīng)模型。固定效應(yīng)實證檢驗后，其分析結(jié)果如表 7 所示。(表 7)

　　30 個 省 的 數(shù) 據(jù) 檢 驗 結(jié) 果 ：(1)R -squared 為 0.8656，說明擬合效果很好;(2)綠色投資發(fā)展程度對 CO2 排放強(qiáng)度的影響在 1%水平上顯著，影響系數(shù)為負(fù)(-0.07);(3)綠色保險發(fā)展程度對 CO2 排放強(qiáng)度的影響在 5%水平上顯著，影響系數(shù)為負(fù)(-0.02);系數(shù)為負(fù)說明了，綠色金融發(fā)展程度越高，CO2 排放強(qiáng)度降低。但影響系數(shù)都比較小，說明影響程度不大。實證結(jié)果總體符合原假設(shè)，綠色金融發(fā)展程度越高一定程度上會降低 CO2 排放強(qiáng)度，但影響程度不顯著。

　　五、結(jié)論和政策建議

　　本文通過構(gòu)建模型進(jìn)行實證分析，考察了綠色金融發(fā)展程度對二氧化碳排放的影響，研究結(jié)果表明，綠色金融發(fā)展程度對二氧化碳強(qiáng)度的影響是確定的，綠色投資和綠色保險對應(yīng)的系數(shù)為負(fù)，這說明綠色投資的發(fā)展程度越高會降低二氧化碳排放強(qiáng)度，但是效果不是很明顯。需要說明的是本文的實證研究存在一定的缺陷。例如衡量綠色金融發(fā)展程度的可能不只綠色保險和綠色投資這兩個變量，并且綠色信貸又被舍棄，存在一定的誤差。又例如，綠色投資的衡量水平也存在誤差，可能還有其他三級指標(biāo)也要納入。

　　本文的政策建議主要包括如下兩個方面：

　　(1)既然綠色投資發(fā)展更有利于降低二氧化碳排放強(qiáng)度，那么國家政策要向綠色投資傾斜，加大對綠色投資方向的投資;

　　(2)我們要加快綠色金融其他維度的發(fā)展，比如綠色信貸的發(fā)展，提升節(jié)能減排企業(yè)的貸款額度，降低高能耗企業(yè)的貸款額度。

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