外部融資對(duì)民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展具有重要作用，高效的法律體系與產(chǎn)權(quán)保護(hù)、發(fā)達(dá)的金融體系有利于民營(yíng)企業(yè)得到外部融資，實(shí)現(xiàn)更快發(fā)展［13］。然而，在新興轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中，這些制度還相當(dāng)缺乏，民營(yíng)企業(yè)往往依靠基于關(guān)系、聲譽(yù)等基礎(chǔ)之上的替代性的非正式機(jī)制得到外部融資［46］，政治關(guān)系就是其中一種重要替代機(jī)制［712］。企業(yè)擁有政治關(guān)系是全球現(xiàn)象，特別是在制度落后國(guó)家更為普遍［13］，在這樣的制度環(huán)境中，民營(yíng)企業(yè)擁有政治關(guān)系可以得到更多的銀行貸款［8,1112,1422］、更高的股票發(fā)行價(jià)格［2324］或更多的政府補(bǔ)貼［2526］等。與這些已有研究不同的是，本文研究政治關(guān)系是否有助于民營(yíng)企業(yè)得到IPO（首次公開發(fā)行股票）機(jī)會(huì)。

　�。壅�要］以我國(guó)2006―2009年民營(yíng)企業(yè)的IPO申請(qǐng)為研究樣本，同時(shí)考察企業(yè)擁有的企業(yè)層面政治關(guān)系和所在轄區(qū)層面政治關(guān)系，實(shí)證研究了政治關(guān)系是否有助于民營(yíng)企業(yè)得到IPO機(jī)會(huì)。研究發(fā)現(xiàn)政治關(guān)系對(duì)民營(yíng)企業(yè)的IPO機(jī)會(huì)存在顯著影響，擁有政治關(guān)系越多的民營(yíng)企業(yè)越可能通過(guò)發(fā)審委IPO審核。研究結(jié)果表明，在中國(guó)這樣的缺乏正式的法律和司法體系、私有產(chǎn)權(quán)容易遭到政府侵害的制度環(huán)境下，政治關(guān)系作為一種重要替代機(jī)制正在發(fā)揮作用。

　�。坳P(guān)鍵詞］政治關(guān)系,民營(yíng)企業(yè),IPO機(jī)會(huì),制度環(huán)境,私有產(chǎn)權(quán),企業(yè)外部融資

　　一、引言

　　我國(guó)資本市場(chǎng)一直受到高度管制，IPO資格更是管制重點(diǎn)。1989年至1998年之間是“審批制”［27］，1998年后，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱證監(jiān)會(huì)）引入股票發(fā)行審核委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱發(fā)審委）制度，“審批制”開始向“核準(zhǔn)制”過(guò)渡，2001年3月開始，證監(jiān)會(huì)正式采用“核準(zhǔn)制”，其核心是公司若想進(jìn)行IPO，就需要通過(guò)發(fā)審委對(duì)其IPO申請(qǐng)的審核。盡管不同時(shí)期程度上存在差別，但迄今為止證監(jiān)會(huì)一直擁有公司上市的遴選權(quán)［28］。近年來(lái)，IPO遴選的信息披露制度不斷完善。2003年底開始，在發(fā)審委召開IPO申請(qǐng)審核會(huì)議前，證監(jiān)會(huì)有關(guān)職能部門要將發(fā)審委會(huì)議審核的申請(qǐng)IPO公司名單和會(huì)議時(shí)間在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站上公布，發(fā)審委會(huì)議對(duì)公司IPO申請(qǐng)表決后，證監(jiān)會(huì)在網(wǎng)站上公布表決結(jié)果。自2006年開始，公司的IPO申請(qǐng)文件被證監(jiān)會(huì)受理后、發(fā)審委審核前，還要將其招股說(shuō)明書（申報(bào)稿）在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站預(yù)先披露，公司和全體董事、監(jiān)事以及高級(jí)管理人員應(yīng)保證預(yù)先披露的招股說(shuō)明書（申報(bào)稿）的內(nèi)容真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，這些為我們考察政治關(guān)系是否影響證監(jiān)會(huì)對(duì)民營(yíng)企業(yè)IPO申請(qǐng)的遴選提供了很好的研究機(jī)會(huì)《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》（中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)令第32號(hào)，自2006年5月18日起施行）第五十八條規(guī)定:“申請(qǐng)文件受理后、發(fā)行審核委員會(huì)審核前，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)將招股說(shuō)明書（申報(bào)稿）在中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站（http://www.csrc.省略/）預(yù)先披露。”第五十九條規(guī)定:“發(fā)行人及其全體董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員應(yīng)當(dāng)保證預(yù)先披露的招股說(shuō)明書（申報(bào)稿）的內(nèi)容真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。”資料來(lái)源：http://www.csrc.省略/pub/zjhpublic/zjh/200804/t20080418_14502.htm。

　　根據(jù)《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》，公司的IPO申請(qǐng)文件被證監(jiān)會(huì)受理后，若能通過(guò)證監(jiān)會(huì)相關(guān)職能部門初審、發(fā)審委審核和證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，則可以在證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后6個(gè)月內(nèi)進(jìn)行IPO《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第四十八條規(guī)定，“中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理申請(qǐng)文件后，由相關(guān)職能部門對(duì)發(fā)行人的申請(qǐng)文件進(jìn)行初審，并由發(fā)行審核委員會(huì)審核。”第五十條規(guī)定，“中國(guó)證監(jiān)會(huì)依照法定條件對(duì)發(fā)行人的發(fā)行申請(qǐng)作出予以核準(zhǔn)或者不予核準(zhǔn)的決定，并出具相關(guān)文件。自中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)發(fā)行之日起，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在6個(gè)月內(nèi)發(fā)行股票；超過(guò)6個(gè)月未發(fā)行的，核準(zhǔn)文件失效，須重新經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后方可發(fā)行。”資料來(lái)源：http://www.csrc.省略/pub/zjhpublic/zjh/200804/t20080418_14502.htm。由于目前信息披露的限制，從公開信息無(wú)法知曉本文樣本期間哪些公司IPO申請(qǐng)未通過(guò)初審。而公司IPO申請(qǐng)只要能通過(guò)發(fā)審委審核，一般都可以通過(guò)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，成功進(jìn)行IPO在本文研究樣本里，只有珠海銀郵光電技術(shù)發(fā)展股份有限公司和深圳市恒波商業(yè)連鎖股份有限公司這兩家公司已經(jīng)通過(guò)發(fā)審委審核，但到目前為止沒有找到證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)文件，也沒有進(jìn)行IPO，通過(guò)公開信息未獲知其具體原因。，因此本文的研究定位于發(fā)審委審核環(huán)節(jié)，這是公司是否能夠獲得IPO機(jī)會(huì)的關(guān)鍵。

　　本文以2006―2009年民營(yíng)企業(yè)的IPO申請(qǐng)為研究樣本，旨在考察政治關(guān)系是否有助于民營(yíng)企業(yè)得到IPO機(jī)會(huì)。我們同時(shí)考察民營(yíng)企業(yè)擁有的企業(yè)層面政治關(guān)系和所在轄區(qū)本文中所在轄區(qū)指省、自治區(qū)或直轄市范疇。層面政治關(guān)系。民營(yíng)企業(yè)擁有的企業(yè)層面政治關(guān)系以董事會(huì)成員中擁有政治關(guān)系的人數(shù)占董事會(huì)總?cè)藬?shù)的比例來(lái)衡量，若民營(yíng)企業(yè)某董事會(huì)成員是人大、政協(xié)或中國(guó)共產(chǎn)黨代表大會(huì)代表，曾在政府部門任職，或在社團(tuán)擔(dān)任一定職務(wù)，均認(rèn)為他擁有政治關(guān)系。民營(yíng)企業(yè)擁有的所在轄區(qū)層面政治關(guān)系則以民營(yíng)企業(yè)IPO申請(qǐng)進(jìn)入發(fā)審委審核會(huì)議當(dāng)年或上年所在轄區(qū)是否擁有現(xiàn)任或上一任期在此地任職的中共中央政治局委員來(lái)衡量。研究發(fā)現(xiàn)政治關(guān)系對(duì)民營(yíng)企業(yè)的IPO機(jī)會(huì)存在顯著影響，擁有政治關(guān)系越多的民營(yíng)企業(yè)越可能通過(guò)發(fā)審委IPO審核。

　　本文的研究貢獻(xiàn)在于：第一，豐富和拓展了政治關(guān)系給民營(yíng)企業(yè)帶來(lái)融資便利的相關(guān)文獻(xiàn)�，F(xiàn)有文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)新興轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中的民營(yíng)企業(yè)擁有政治關(guān)系可以得到更多的銀行貸款、更高的股票發(fā)行價(jià)格和更多的政府補(bǔ)貼，但他們沒有研究在IPO遴選市場(chǎng)擁有政治關(guān)系是否也能夠?yàn)槊駹I(yíng)企業(yè)帶來(lái)融資便利。本文對(duì)此進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)結(jié)論是肯定的，民營(yíng)企業(yè)擁有政治關(guān)系有助于得到IPO機(jī)會(huì)。第二，深化了在正式制度缺乏的條件下，對(duì)政治關(guān)系這種非正式的替代性機(jī)制運(yùn)行機(jī)理的分析，進(jìn)一步推進(jìn)了Allen等人的相關(guān)研究［56］。Allen等人的相關(guān)研究呼吁需要深入分析在中國(guó)、印度這樣的正式機(jī)制缺乏或不完善的制度環(huán)境中，基于關(guān)系、聲譽(yù)等非正式的替代性機(jī)制到底如何幫助民營(yíng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)了外部融資從而得到發(fā)展［56］，本文從企業(yè)擁有的所在轄區(qū)和企業(yè)自身兩個(gè)層面的政治關(guān)系，深入研究了政治關(guān)系這種非正式的替代性機(jī)制如何作用于民營(yíng)企業(yè)的IPO遴選過(guò)程，對(duì)此進(jìn)行了進(jìn)一步的分析。

　　二、理論分析、制度背景與研究假設(shè)

　　近年來(lái)，證監(jiān)會(huì)不斷推動(dòng)新股發(fā)行市場(chǎng)化改革，市場(chǎng)機(jī)制得到較大完善，市場(chǎng)化資源配置功能得到一定程度的發(fā)揮，但是，我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展難以脫離經(jīng)濟(jì)發(fā)展的整體水平和體制改革的整體進(jìn)程，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制不完善、社會(huì)信用體系不健全的大背景下，資本市場(chǎng)新興轉(zhuǎn)型的基本特征沒有發(fā)生根本性變化，股票發(fā)行體制仍然是行政色彩較濃的核準(zhǔn)制，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)擁有股票發(fā)行的實(shí)質(zhì)審批權(quán)［28］。不過(guò)，證監(jiān)會(huì)雖然大權(quán)在握，但它要確保資本市場(chǎng)的穩(wěn)定與發(fā)展，目標(biāo)非常明確，收益和責(zé)任邊界也非常清晰，有了成績(jī)別人無(wú)法爭(zhēng)功，若上市公司出現(xiàn)問(wèn)題損害資本市場(chǎng)的活力與發(fā)展，自然也難咎其辭，甚至可能影響主要官員的仕途［29］，因此，證監(jiān)會(huì)有意愿和責(zé)任遴選出高質(zhì)量的申請(qǐng)IPO公司給予其IPO機(jī)會(huì)。

　　由于信息不對(duì)稱，對(duì)于申請(qǐng)IPO公司的質(zhì)量，證監(jiān)會(huì)不可能完全掌握。為降低信息不對(duì)稱，選出高質(zhì)量的公司，證監(jiān)會(huì)近年來(lái)積極創(chuàng)新監(jiān)管方式，采用和完善了若干市場(chǎng)化機(jī)制，諸如申請(qǐng)IPO公司要將其招股說(shuō)明書（申報(bào)稿）在發(fā)審委審核前預(yù)先披露并接受社會(huì)監(jiān)督，將發(fā)審委會(huì)議審核的發(fā)行人名單、會(huì)議時(shí)間、發(fā)行人承諾函和參會(huì)發(fā)審委委員名單在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站上公布以提高新股發(fā)行審核工作信息透明度，以及要求保薦人等**機(jī)構(gòu)簽署承諾函等，這些措施對(duì)確保進(jìn)入發(fā)審委審核會(huì)議的IPO申請(qǐng)的合規(guī)性、提高證監(jiān)會(huì)IPO遴選效率無(wú)疑具有重要意義，那么擁有政治關(guān)系是否可以傳遞申請(qǐng)IPO的民營(yíng)企業(yè)的質(zhì)量信息從而有助于它得到IPO機(jī)會(huì)呢？

　　民營(yíng)企業(yè)擁有政治關(guān)系具備信號(hào)傳遞功能，從而提高成功IPO概率的原因在于：一方面民營(yíng)企業(yè)擁有政治關(guān)系表明企業(yè)具有相當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)實(shí)力和規(guī)模，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較低。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)中，民營(yíng)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)往往缺乏有效的正式法律保護(hù)，容易遭到政府侵害，但擁有政治關(guān)系則大大降低了民營(yíng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)［11］，當(dāng)企業(yè)發(fā)生經(jīng)濟(jì)糾紛時(shí)常常是由政府官員而不是通過(guò)法院來(lái)解決的，有政治關(guān)系的企業(yè)在發(fā)生經(jīng)濟(jì)糾紛時(shí)可以得到政府官員的保護(hù)［30］。當(dāng)民營(yíng)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)面臨政府侵害的威脅時(shí)，民營(yíng)企業(yè)擁有政治關(guān)系則可以避免或減少企業(yè)的產(chǎn)權(quán)受到侵害［8,31］。另一方面，不少民營(yíng)企業(yè)政治關(guān)系的獲得直接來(lái)自自身經(jīng)營(yíng)的成功，這些民營(yíng)企業(yè)擁有政治關(guān)系本身就是自己具有良好質(zhì)量的表現(xiàn)比如有些民營(yíng)企業(yè)在申請(qǐng)IPO之前就做得比較成功，已經(jīng)是當(dāng)?shù)氐募{稅大戶，受到當(dāng)?shù)卣�府的高度關(guān)注，該企業(yè)董事長(zhǎng)或法人代表因此被推薦成為人大代表或政協(xié)委員，自然該企業(yè)申請(qǐng)IPO的成功概率也比較高。對(duì)這種情形分析受到了匿名審稿人建議的啟發(fā)，十分感謝匿名審稿人。。因此，民營(yíng)企業(yè)擁有政治關(guān)系表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較低，具有良好的發(fā)展前景和較高的社會(huì)貢獻(xiàn)，得到政府和社會(huì)的承認(rèn)，傳遞了企業(yè)質(zhì)量較好的信號(hào)，有助于企業(yè)獲得外部融資機(jī)會(huì)［10,21,32］。證監(jiān)會(huì)若在做出IPO資源分配決定時(shí)對(duì)于有政治關(guān)系的民營(yíng)企業(yè)給予一定傾斜，可以幫助公司有效規(guī)避申請(qǐng)IPO失敗的風(fēng)險(xiǎn)。

　　不僅民營(yíng)企業(yè)擁有的企業(yè)層面政治關(guān)系能夠傳遞企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較低、質(zhì)量較好的信號(hào)，民營(yíng)企業(yè)擁有的所在轄區(qū)層面政治關(guān)系對(duì)企業(yè)而言也具有重要意義。事實(shí)上，我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的成功很大程度上歸功于我國(guó)在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的分權(quán)式改革，以及伴隨經(jīng)濟(jì)分權(quán)改革的晉升激勵(lì)［33］，引起了地區(qū)之間的競(jìng)爭(zhēng)，搞對(duì)了激勵(lì)機(jī)制［34］，地區(qū)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制激發(fā)了地方政府對(duì)轄區(qū)內(nèi)公司的關(guān)注和利用，以爭(zhēng)奪資本市場(chǎng)資源。一方面，IPO遴選的相關(guān)法規(guī)則為此提供了制度保障，《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》規(guī)定，證監(jiān)會(huì)在IPO資格審查過(guò)程中，將征求發(fā)行人注冊(cè)地省級(jí)人民政府是否同意發(fā)行人發(fā)行股票的意見見《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第四十九條：“中國(guó)證監(jiān)會(huì)在初審過(guò)程中，將征求發(fā)行人注冊(cè)地省級(jí)人民政府是否同意發(fā)行人發(fā)行股票的意見。”資料來(lái)源：http://www.csrc.省略/pub/zjhpublic/zjh/200804/t20080418_14502.htm。另一方面，中國(guó)證監(jiān)會(huì)的組織級(jí)別定位也為地方政府影響其決策提供了可能。地方政府最高領(lǐng)導(dǎo)人為正部級(jí)或以上，而中國(guó)證監(jiān)會(huì)的組織級(jí)別雖一路變遷，但一直沒有高于正部級(jí)［28］。1992年10月，國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)（簡(jiǎn)稱國(guó)務(wù)院證券委）和中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣告成立，標(biāo)志著中國(guó)證券市場(chǎng)統(tǒng)一監(jiān)管體制開始形成，國(guó)務(wù)院證券委是國(guó)家對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行統(tǒng)一宏觀管理的主管機(jī)構(gòu)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)是國(guó)務(wù)院證券委的監(jiān)管執(zhí)行機(jī)構(gòu)，依照法律法規(guī)對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管。1995年3月，國(guó)務(wù)院正式批準(zhǔn)《中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)機(jī)構(gòu)編制方案》，確定中國(guó)證監(jiān)會(huì)為國(guó)務(wù)院直屬副部級(jí)事業(yè)單位。1997年8月，國(guó)務(wù)院決定將上海、深圳證券交易所統(tǒng)一劃歸中國(guó)證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，同時(shí)在上海和深圳兩市設(shè)立中國(guó)證監(jiān)會(huì)證券監(jiān)管專員辦公室；同年11月，中央召開全國(guó)金融工作會(huì)議，決定對(duì)全國(guó)證券管理體制進(jìn)行改革，理順證券監(jiān)管體制，對(duì)地方證券監(jiān)管部門實(shí)行垂直領(lǐng)導(dǎo)，并將原由中國(guó)人民銀行監(jiān)管的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)劃歸中國(guó)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一監(jiān)管。1998年4月，根據(jù)國(guó)務(wù)院機(jī)構(gòu)改革方案，決定將國(guó)務(wù)院證券委與中國(guó)證監(jiān)會(huì)合并組成中國(guó)證監(jiān)會(huì)，同年9月，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)了《中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)職能配置、內(nèi)設(shè)機(jī)構(gòu)和人員編制規(guī)定》，進(jìn)一步明確中國(guó)證監(jiān)會(huì)為國(guó)務(wù)院直屬正部級(jí)事業(yè)單位，并一直延續(xù)至今。陳冬華等發(fā)現(xiàn)，政治地位較高的地區(qū)會(huì)獲得更多的IPO資源［29］。因此，地方政府既有動(dòng)機(jī)也有可能幫助轄區(qū)內(nèi)申請(qǐng)IPO公司得到IPO機(jī)會(huì)。對(duì)于地方政府來(lái)說(shuō)，當(dāng)?shù)刈罡哳I(lǐng)導(dǎo)人任職中共中央政治局委員或在該地任職后晉升為中共中央政治局委員將使得當(dāng)?shù)氐恼�治地位相�?duì)較高，而證監(jiān)會(huì)是隸屬國(guó)務(wù)院的正部級(jí)事業(yè)單位，在執(zhí)法時(shí)可能會(huì)給予政治地位相對(duì)較高轄區(qū)一定的政策照顧。因此，本文預(yù)期證監(jiān)會(huì)在對(duì)民營(yíng)企業(yè)的IPO申請(qǐng)進(jìn)行審查時(shí)，可能會(huì)對(duì)所在轄區(qū)政治地位較高的民營(yíng)企業(yè)予以關(guān)照。

　　基于上述分析，提出本文的研究假設(shè)。

　　假設(shè)1：民營(yíng)企業(yè)擁有的企業(yè)層面政治關(guān)系越多其IPO申請(qǐng)?jiān)娇赡芡ㄟ^(guò)發(fā)審委審核。

　　假設(shè)2：民營(yíng)企業(yè)擁有的所在轄區(qū)層面政治關(guān)系越多其IPO申請(qǐng)?jiān)娇赡芡ㄟ^(guò)發(fā)審委審核。

　　三、數(shù)據(jù)、樣本與研究設(shè)計(jì)

　　（一）樣本選擇和數(shù)據(jù)來(lái)源

　　本文的樣本區(qū)間為2006年1月至2009年12月，共計(jì)319個(gè)民營(yíng)企業(yè)IPO申請(qǐng)這是進(jìn)入主板發(fā)審委審核會(huì)議的民營(yíng)企業(yè)IPO申請(qǐng)數(shù)，由于創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委2009年9月才開始審核IPO申請(qǐng)，且審核標(biāo)準(zhǔn)與主板不一致，故沒有進(jìn)入本文研究樣本。進(jìn)入發(fā)審委審核會(huì)議，由于申請(qǐng)IPO公司的首次公開發(fā)行股票招股說(shuō)明書(申報(bào)稿)是證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)審核IPO申請(qǐng)的重要依據(jù)，也是獲取本文研究數(shù)據(jù)的重要信息來(lái)源，我們先后剔除了IPO申請(qǐng)中首次公開發(fā)行股票招股說(shuō)明書（申報(bào)稿）缺失的公司、擬上市交易所不詳以及一起特例該特例是寧波立立電子股份有限公司，該公司IPO申請(qǐng)雖然開始通過(guò)了發(fā)審委審核和證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，但是后來(lái)因發(fā)現(xiàn)影響發(fā)行條件的重大事項(xiàng)，發(fā)審委舉行會(huì)后事項(xiàng)發(fā)審委會(huì)議否決了該公司IPO申請(qǐng)，證監(jiān)會(huì)據(jù)此撤銷了此前做出的同意該公司IPO核準(zhǔn)的行政許可。關(guān)于寧波立立電子股份有限公司IPO機(jī)會(huì)得而復(fù)失的具體過(guò)程，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)《關(guān)于撤銷寧波立立電子股份有限公司首次公開發(fā)行股票行政許可的決定》（證監(jiān)許可［2009］278號(hào)）對(duì)此有詳細(xì)說(shuō)明，具體參見http://www.csrc.省略/pub/zjhpublic/G00306202/201002/t20100224_177299.htm樣本，剩余259個(gè)IPO申請(qǐng)成為本文的研究樣本，具體樣本選擇和分布見表1。

　　我們的研究數(shù)據(jù)主要來(lái)自申請(qǐng)IPO公司的首次公開發(fā)行股票招股說(shuō)明書（申報(bào)稿），發(fā)審委審核時(shí)間數(shù)據(jù)來(lái)源于證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站（www.csrc.省略），保薦人數(shù)據(jù)來(lái)自中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站（www.省略），會(huì)計(jì)師事務(wù)所數(shù)據(jù)來(lái)自中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)網(wǎng)站（www.省略.cn），公司所在轄區(qū)政治地位數(shù)據(jù)來(lái)自新華網(wǎng)（news.省略），公司所在轄區(qū)市場(chǎng)化進(jìn)程數(shù)據(jù)來(lái)自樊綱等所著的《中國(guó)市場(chǎng)化指數(shù)――各地區(qū)市場(chǎng)化相對(duì)進(jìn)程2009年報(bào)告》［35］，這些數(shù)據(jù)均通過(guò)手工收集獲得。

　　（二）研究模型和變量定義

　　本文通過(guò)檢驗(yàn)擁有政治關(guān)系越多的民營(yíng)企業(yè)是否更可能通過(guò)發(fā)審委的審核來(lái)研究政治關(guān)系與民營(yíng)企業(yè)IPO機(jī)會(huì)的關(guān)系。根據(jù)上文理論分析，建立以下logit回歸模型來(lái)檢驗(yàn)假設(shè)：

　　logit（Pass=1）=α0+α1Firm

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